中國債券論壇季度峰會在京召開 彭興韻：主導(dǎo)貨幣政策的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)日漸式微

    “中國貨幣政策已經(jīng)發(fā)生變化。”在日前由國家金融與發(fā)展實驗室、第一創(chuàng)業(yè)債券研究院聯(lián)合主辦的中國債券論壇季度峰會上，中國社會科學(xué)院金融研究所貨幣政策研究室主任，國家金融與發(fā)展實驗室副主任彭興韻做主旨發(fā)言時表示。

    他認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策已經(jīng)從需求管理轉(zhuǎn)向服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，長期而言，是服從于邁向高質(zhì)量發(fā)展的經(jīng)濟新時代的要求。在這一目標(biāo)背景下，從前主導(dǎo)貨幣政策的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)日漸式微。

    2018年政府工作報告中的表述是：“保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規(guī)模合理增長”。其中并沒有明確貨幣供應(yīng)量的具體目標(biāo)值，顯示出與之前的政府工作報告有很大差異，彭興韻認(rèn)為，這意味著過去20余年里在貨幣政策中具有舉足輕重地位的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)已日趨式微。

    “央行早已著手為轉(zhuǎn)向以利率為核心的貨幣調(diào)控體系做準(zhǔn)備。”彭興韻表示。

    自上世紀(jì)90年代以來，央行就在積極地推動利率的市場化改革，讓市場機制在利率的形成中發(fā)揮決定性的作用；推進了金融機構(gòu)的市場化改革，提高金融機構(gòu)的自主經(jīng)營能力和風(fēng)險定價能力，強化對商業(yè)銀行的資本充足性和流動性管理，提高資本吸收損失的能力。同時，還推進了基準(zhǔn)利率體系的建設(shè)，Shibor、債券回購定盤利率在債券的定價中的基準(zhǔn)作用越來越突出；在逐漸放開存貸款利率上下限的過程中，央行還建立了貸款基礎(chǔ)利率機制，并嘗試著主動地引導(dǎo)市場利率并強化對市場利率的預(yù)期管理。

    2015年3月以來，央行有意發(fā)揮銀行間債券7天回購利率的基準(zhǔn)作用，債券市場收益率緊隨7天回購利率的變化而變動，債券收益率的變動又直接帶來債券發(fā)行利率的變動，并影響著企業(yè)的融資成本和投資需求。此外，還努力通過公開市場操作、常備借貸便利、中期借貸便利等政策工具來對利率進行區(qū)間管理。

    不過，雖然央行目前貨幣政策擺脫了貨幣供應(yīng)量這一指標(biāo)的束縛，但也不能用過去以調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率的眼光去觀察央行的貨幣政策姿態(tài)了，彭興韻認(rèn)為，國內(nèi)貨幣政策獨立性弱化的新表現(xiàn)是將匯率置于了更為優(yōu)先的目標(biāo)。

    他判斷，貨幣政策走勢將如2018年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告所寫，“實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，注重引導(dǎo)預(yù)期，加強政策協(xié)同，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造中性適度的貨幣金融環(huán)境”，即“穩(wěn)健中性執(zhí)行到底”。