創(chuàng)新企業(yè)上市或發(fā)行CDR 兩端管控降低市場沖擊

    ■本報(bào)記者 蘇詩鈺

    為深入貫徹黨的十九大精神、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神和政府工作報(bào)告的部署要求，3月30日，經(jīng)國務(wù)院同意，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》。在前期工作的基礎(chǔ)上，經(jīng)過兩個(gè)月的努力，證監(jiān)會(huì)已于6月6日正式發(fā)布了《存托憑證發(fā)行和交易管理辦法》、《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實(shí)施辦法》等相應(yīng)的配套規(guī)章、規(guī)范性文件，試點(diǎn)工作已于近日正式啟動(dòng)。

    這一系列制度的發(fā)布實(shí)施，既為創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證做好了制度安排，也有助于完善資本市場結(jié)構(gòu)，健全資本市場機(jī)制，發(fā)揮資本市場投融資功能，進(jìn)一步推動(dòng)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展。

    在試點(diǎn)啟動(dòng)之際，市場出現(xiàn)了對(duì)沖擊流動(dòng)性的擔(dān)憂。近日《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在前端監(jiān)管層嚴(yán)格控制試點(diǎn)企業(yè)數(shù)量和籌資規(guī)模的同時(shí)，后端戰(zhàn)略配售基金作為CDR（中國存托憑證）發(fā)行的配套創(chuàng)新產(chǎn)品，能夠在一定程度上化解短期境外創(chuàng)新企業(yè)回歸A股的資金擔(dān)憂，投資者應(yīng)理性看待市場沖擊。

    嚴(yán)格掌握試點(diǎn)企業(yè)

    數(shù)量和籌資額

    為防范風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，證監(jiān)會(huì)設(shè)定了嚴(yán)格的試點(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)和選取機(jī)制。擬參與試點(diǎn)的創(chuàng)新企業(yè)，經(jīng)具有經(jīng)驗(yàn)的保薦機(jī)構(gòu)本著勤勉盡責(zé)的原則，全面、審慎核查后，認(rèn)為完全符合試點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行條件和各項(xiàng)信息披露要求的，可以向證監(jiān)會(huì)提出納入試點(diǎn)和公開發(fā)行股票或存托憑證的申請(qǐng)。

    試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)符合國家戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新能力突出并掌握核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

    萬博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長劉哲昨日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)，在各自行業(yè)中具有較高的市場占有率和核心競爭力的企業(yè)有望進(jìn)入試點(diǎn)范圍。這些企業(yè)通常都具備新技術(shù)、新產(chǎn)品、新商業(yè)模式或新的管理模式，都是新供給的企業(yè)。未來成長空間較大，通過新的產(chǎn)品和服務(wù)升級(jí)來引領(lǐng)消費(fèi)升級(jí)，是未來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整，各行業(yè)的新供給不斷形成，并走向擴(kuò)張階段，建議試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。

    6月6日，易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金、招商基金、南方基金、匯添富基金和華夏基金在內(nèi)的首批戰(zhàn)略配套基金正式獲批，這些基金可通過戰(zhàn)略配套投資IPO、發(fā)行CDR的“獨(dú)角獸”企業(yè)。

    6月8日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息顯示，證監(jiān)會(huì)已于6月7日接收并受理小米集團(tuán)的《公開發(fā)行存托憑證》文件。6月11日凌晨，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了小米集團(tuán)發(fā)行CDR招股申請(qǐng)書。小米集團(tuán)成為CDR試點(diǎn)的第一單申請(qǐng)。

    證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會(huì)將嚴(yán)格掌握試點(diǎn)企業(yè)家數(shù)和籌資數(shù)量，合理安排發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行節(jié)奏。同時(shí)，要求發(fā)行人及其主承銷商根據(jù)企業(yè)各自情況，科學(xué)設(shè)計(jì)發(fā)行方案，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與詢價(jià)建立合理有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，促進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者積極參與、審慎報(bào)價(jià)。希望市場各方理性投資，不要跟風(fēng)炒作，共同推進(jìn)試點(diǎn)工作的順利開展。

    不用過于擔(dān)心流動(dòng)性沖擊

    那么，試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行上市對(duì)A股二級(jí)市場流動(dòng)性有何影響？二級(jí)市場流動(dòng)性是動(dòng)態(tài)變化的，與宏觀經(jīng)濟(jì)、總體流動(dòng)性、上市公司基本面、市場情緒和國際市場等諸多因素相關(guān)。證監(jiān)會(huì)上述負(fù)責(zé)人表示，試點(diǎn)企業(yè)上市本質(zhì)上是IPO。在A股近年來已實(shí)現(xiàn)IPO常態(tài)化的背景下，一級(jí)、二級(jí)市場已形成了相對(duì)成熟、有效的流動(dòng)性調(diào)節(jié)機(jī)制，這為試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行上市創(chuàng)造了良好條件。此外，證監(jiān)會(huì)也會(huì)依法嚴(yán)把入口關(guān)，穩(wěn)妥推進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股票和存托憑證試點(diǎn)工作。

    劉哲認(rèn)為，戰(zhàn)略配售基金作為CDR發(fā)行的配套創(chuàng)新產(chǎn)品，能夠在一定程度上化解短期境外創(chuàng)新企業(yè)回歸A股的資金擔(dān)憂。從融資規(guī)模來看，按照小米、阿里巴巴、百度、京東與網(wǎng)易發(fā)行股票的5%來計(jì)算，新增的市場融資需求約為2500億元，相當(dāng)于一年的IPO金額，占一年股權(quán)總?cè)谫Y金額的16%左右，如果能夠合理控制發(fā)行數(shù)量和發(fā)行進(jìn)度，充分考慮市場流動(dòng)性的容納能力和戰(zhàn)略配售基金的規(guī)模，將有利于降低對(duì)市場的短期沖擊，緩解市場的擔(dān)憂情緒。

    中郵證券董事總經(jīng)理尚震宇昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，本次戰(zhàn)略配售基金最大規(guī)模上限3000億元，但由于市場底部盤整時(shí)間較長，基金投資者短期存在對(duì)市場失血問題的擔(dān)憂，導(dǎo)致情緒不高；而基金公司銷售方面，機(jī)構(gòu)情緒高漲，三年鎖定期將會(huì)使得戰(zhàn)略配售基金大概率處于下一輪牛市當(dāng)中，并且投資標(biāo)的代表未來技術(shù)方向，A股相比美股存在長期溢價(jià)，最終會(huì)帶來不錯(cuò)的收益率?？傮w來看，考慮散戶通常難以踏準(zhǔn)市場節(jié)奏，預(yù)計(jì)增量資金規(guī)模在2000億元附近。

    尚震宇表示，短期戰(zhàn)略配售基金是針對(duì)投資者參與者結(jié)構(gòu)中的增量資金部分，引入“活水”，利好股市；中期產(chǎn)業(yè)層面，創(chuàng)新企業(yè)引領(lǐng)未來信息科技的發(fā)展方向，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的重要推動(dòng)力量，將加速A股相關(guān)上市公司的演化，促進(jìn)上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)上下游的縱向及橫向并購，更加重視研發(fā)投入，利好科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的良好市場環(huán)境形成；投資者需要深刻意識(shí)到中國正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)型期，過去靠投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式正在向科技引領(lǐng)的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，面對(duì)當(dāng)前的A股市場底部盤整，在經(jīng)濟(jì)優(yōu)化升級(jí)的趨勢(shì)中，戰(zhàn)略配售基金將是極好的投資標(biāo)的，一定程度是國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程的重要體現(xiàn)。

    天風(fēng)證券分析師劉晨明表示，CDR發(fā)行對(duì)市場流動(dòng)性的影響來自兩方面。一是CDR新增融資額，直接占用流動(dòng)性；二是CDR上市后有一定吸籌效應(yīng)。而目前6家針對(duì)“獨(dú)角獸”回歸的戰(zhàn)略配售基金合計(jì)規(guī)模最高有3000億元，部分資金會(huì)通過銀行等渠道向線下募資，這對(duì)于減輕CDR發(fā)行對(duì)市場流動(dòng)性的沖擊將有正面作用。因此，總體上，對(duì)于CDR帶來的流動(dòng)性沖擊不用過于擔(dān)心。

    劉哲表示，短期來看，市場受到流動(dòng)性擔(dān)憂的影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好處于較低的水平。但從經(jīng)濟(jì)的基本面來看，中長期來看機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在整體點(diǎn)位并不悲觀，部分優(yōu)質(zhì)股票已接近價(jià)值區(qū)間。下半年MSCI配置比例還會(huì)進(jìn)一步增加，也會(huì)給市場帶來一定的增量資金。