深夜重磅交易所發(fā)布重大違法強(qiáng)制退市新規(guī) 長(zhǎng)生生物進(jìn)入退市程序

    11月16日深夜，滬深交易所正式發(fā)布《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），并修訂完善《股票上市規(guī)則》《退市公司重新上市實(shí)施辦法》等規(guī)則。同時(shí)，深交所宣布啟動(dòng)對(duì)長(zhǎng)生生物重大違法強(qiáng)制退市機(jī)制。

    新規(guī)明確兩大類重大違法強(qiáng)制退市情形

    新規(guī)主要是明確了證券重大違法和社會(huì)公眾安全重大違法兩類強(qiáng)制退市情形，特別是對(duì)于上市公司嚴(yán)重危害市場(chǎng)秩序，嚴(yán)重侵害社會(huì)公眾利益，造成重大社會(huì)影響的，專門作為一類退市情形進(jìn)行規(guī)范。

    證券重大違法強(qiáng)制退市情形方面

    《實(shí)施辦法》在原來(lái)欺詐發(fā)行和重大信息披露違法兩大領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，進(jìn)行了類型化規(guī)定，明確了4種重大違法退市情形，即首發(fā)上市欺詐發(fā)行、重組上市欺詐發(fā)行、年報(bào)造假規(guī)避退市以及交易所認(rèn)定的其他情形。這4種情形集中圍繞違法行為是否影響公司的上市地位進(jìn)行規(guī)范，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)更加明確、客觀、細(xì)化，為后續(xù)執(zhí)行提供了充分可靠的依據(jù)。

    證券重大違法強(qiáng)制退市情形中，欺詐發(fā)行主要是立足首發(fā)上市和重組上市中，申請(qǐng)或披露文件是否存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并被證監(jiān)會(huì)依據(jù)《證券法》相應(yīng)條文予以行政處罰，或者被人民法院判處欺詐發(fā)行罪。

    對(duì)于年報(bào)造假規(guī)避退市的情形，主要規(guī)范邏輯是衡量公司在上市期間是否隱瞞了已觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)而應(yīng)當(dāng)終止上市的事實(shí)。出現(xiàn)這類情形的上市公司，其信息披露已嚴(yán)重背離了公司真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，無(wú)法向投資者提供關(guān)鍵的定價(jià)信息和投資決策參考，扭曲了市場(chǎng)正常定價(jià)機(jī)制和淘汰機(jī)制。無(wú)論是從其自身財(cái)務(wù)狀況，還是信息披露的合規(guī)水平來(lái)看，均不適宜繼續(xù)留在滬市主板市場(chǎng)，應(yīng)當(dāng)依據(jù)上市規(guī)則予以退市。

    新增社會(huì)公眾安全類重大違法強(qiáng)制退市情形

    證監(jiān)會(huì)在今年7月27日發(fā)布的《關(guān)于修改<關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)>的決定》中，新增了涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為，應(yīng)予退市的規(guī)定。此前，征求意見(jiàn)時(shí)也有意見(jiàn)認(rèn)為，對(duì)于嚴(yán)重?fù)p害國(guó)家利益、社會(huì)公共利益的重大違法行為，也應(yīng)納入強(qiáng)制退市范圍。

    在社會(huì)公眾安全類重大違法強(qiáng)制退市的具體情形方面，主要類型化和具體化為三種情形：

    其一，上市公司或其主要子公司被依法吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉或者被撤銷；

    其二，上市公司或其主要子公司依法被吊銷主營(yíng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可證，或者存在喪失繼續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)法律資格的；

    其三，本所根據(jù)上市公司重大違法行為損害國(guó)家利益、社會(huì)公共利益的嚴(yán)重程度，結(jié)合公司承擔(dān)法律責(zé)任類型、對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和上市地位的影響程度等情形，認(rèn)為公司股票應(yīng)當(dāng)終止上市的。

    嚴(yán)格重大違法強(qiáng)制退市程序

    退市新規(guī)設(shè)置了比較嚴(yán)謹(jǐn)規(guī)范的退市決策和實(shí)施程序：

    首先是設(shè)置了上市委員會(huì)決策機(jī)制，規(guī)定上市委員會(huì)以相關(guān)行政機(jī)關(guān)行政處罰決定、人民法院生效裁判認(rèn)定的事實(shí)為依據(jù)，對(duì)上市公司行為是否嚴(yán)重影響上市地位，是否應(yīng)當(dāng)對(duì)其實(shí)施重大違法退市進(jìn)行審議，作出獨(dú)立的專業(yè)判斷并形成審核意見(jiàn)。對(duì)相關(guān)審議決定，例如上市委員會(huì)的審議期限、發(fā)出認(rèn)定意見(jiàn)告知書(shū)、提出申辯和聽(tīng)證、做出退市決定等環(huán)節(jié)的期限，均予以了明確。

    其次，給予當(dāng)事人合理的救濟(jì)途徑和救濟(jì)手段，主要是給予涉嫌重大違法退市的上市公司申請(qǐng)聽(tīng)證、書(shū)面陳述和申辯、要求復(fù)核等權(quán)利，維護(hù)了其正當(dāng)?shù)某绦虮Ｕ蠙?quán)利，保障了當(dāng)事人的基本權(quán)利。

    再次，明確了重大違法退市的相關(guān)環(huán)節(jié)，即停牌、退市風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市和終止上市，將暫停上市期間由一年縮短為六個(gè)月，提高了退市實(shí)施效率。

    另外，退市改革方案對(duì)重新上市條件也作了修改。對(duì)于在市場(chǎng)入口即違法的欺詐發(fā)行公司，違法行為惡性較大、反響強(qiáng)烈，新規(guī)不再給予其重新上市的機(jī)會(huì)；其他重大違法退市的公司需要在股轉(zhuǎn)公司掛牌轉(zhuǎn)讓滿5個(gè)完整會(huì)計(jì)年度方可申請(qǐng)重新上市。

    同時(shí)，對(duì)于因觸及重大違法強(qiáng)制退市情形后進(jìn)入退市程序的公司，除相關(guān)行政處罰決定、司法裁決被依法撤銷、確認(rèn)無(wú)效或者依法變更等情形外，將不再允許其恢復(fù)上市，以傳遞從嚴(yán)實(shí)施重大違法退市的信號(hào)，進(jìn)一步明確市場(chǎng)預(yù)期，避免退市過(guò)程出現(xiàn)不必要的反復(fù)，引發(fā)市場(chǎng)投機(jī)炒作。

    多舉措維護(hù)中小投資者利益

    投資者保護(hù)工作是資本市場(chǎng)重要制度改革完善的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。退市制度作為資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度之一，直接關(guān)涉投資者利益，矛盾糾葛較為集中，利益訴求較為復(fù)雜。對(duì)于直接持有上市公司股票的投資者而言，公司股票退市，投資者將因此失去主板市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)。但整體上看，將擾亂市場(chǎng)秩序，危害社會(huì)的公司清出市場(chǎng)，能夠凈化市場(chǎng)環(huán)境，健全市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制，促使公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)，真正提升上市公司質(zhì)量，是維護(hù)投資者權(quán)益的治本之策。

    這次退市改革中，在具體的投資者保護(hù)措施方面，主要從上市公司信息披露、風(fēng)險(xiǎn)警示制度設(shè)計(jì)、相關(guān)主體權(quán)利限制、責(zé)任主體紀(jì)律處分等方面作出具體安排。

    在上市公司面臨退市風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，及時(shí)督促其對(duì)外披露，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示。在退市的程序中，設(shè)置了退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度，在交易機(jī)制等方面進(jìn)行了規(guī)制。這一系列制度的設(shè)計(jì)，就是要促使投資者理性投資，充分考慮投資決策與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之間的匹配性。

    除此之外，前一階段發(fā)布的減持規(guī)則中，已經(jīng)規(guī)定上市公司因涉嫌證券期貨違法犯罪，在被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查或者被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹槠陂g，以及在行政處罰決定、刑事判決作出之后未滿6個(gè)月的，上市公司大股東不得減持股份。

    同時(shí)，證券市場(chǎng)虛假陳述民事賠償機(jī)制已經(jīng)日趨成熟，人民法院對(duì)此類案件的審判力度也逐步加大，投資者可以通過(guò)司法渠道實(shí)現(xiàn)利益訴求。實(shí)踐中，已有不少個(gè)案的投資者通過(guò)司法途徑得到救濟(jì)。

    明確新老規(guī)則銜接安排

    這次新規(guī)發(fā)布后，為保障新規(guī)平穩(wěn)實(shí)施，滬深交易所在新老規(guī)則銜接上作了比較具體的安排：

    一是證監(jiān)會(huì)《決定》施行前，上市公司已被認(rèn)定構(gòu)成重大違法行為或者依法移送公安機(jī)關(guān)，并被作出終止上市決定的，適用原規(guī)則；《決定》施行后，上市公司被有關(guān)行政機(jī)關(guān)行政處罰或者生效司法裁判認(rèn)定存在違法行為的，無(wú)論其違法行為發(fā)生時(shí)點(diǎn)，上市公司因其該等違法行為的暫停上市、終止上市，均適用新規(guī)。

    二是關(guān)于年報(bào)造假重大違法新老劃斷的起算時(shí)點(diǎn)?？紤]到重大違法退市制度系2014年11月證監(jiān)會(huì)發(fā)布退市改革若干意見(jiàn)后才正式實(shí)施，因此以2015年的年度報(bào)告作為《實(shí)施辦法》第四條第（三）項(xiàng)年報(bào)造假重大違法退市情形新老劃斷的起算點(diǎn)，即追溯后自2015年起連續(xù)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)指標(biāo)觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的才予以退市，而2014年及其以前年度的財(cái)務(wù)情況不再考慮。

    例如，公司年報(bào)造假規(guī)避凈利潤(rùn)退市指標(biāo)，在2018年年報(bào)披露后，經(jīng)行政處罰認(rèn)定，追溯調(diào)整后2015年至2018年連續(xù)四年虧損，則將對(duì)公司股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。又如，公司年報(bào)造假規(guī)避凈資產(chǎn)退市指標(biāo)，在2017年年報(bào)披露后，經(jīng)行政處罰認(rèn)定，追溯調(diào)整后2015年至2017年連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負(fù)的，也將對(duì)公司股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。

    三是關(guān)于在新規(guī)實(shí)施前已經(jīng)完成重組上市的規(guī)則適用。如果重大違法的上市公司在新規(guī)實(shí)施前已經(jīng)“脫胎換骨”，公司控制權(quán)、主營(yíng)業(yè)務(wù)等均發(fā)生了變化，再予退市不盡合理。對(duì)此，《實(shí)施辦法》施行前，重大違法上市公司已經(jīng)合法合規(guī)完成重組上市，且重大違法事項(xiàng)均發(fā)生在該次重組上市之前，也與該次重組上市無(wú)關(guān)的，可以向交易所申請(qǐng)不對(duì)其實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市；《實(shí)施辦法》正式施行后，重大違法上市公司再進(jìn)行重組上市的，仍將嚴(yán)格按照新規(guī)實(shí)施強(qiáng)制退市。

    四是關(guān)于重新上市制度的新舊適用安排。新規(guī)實(shí)施前，已因重大違法被交易所決定股票終止上市的公司，在新規(guī)施行后36個(gè)月內(nèi)申請(qǐng)重新上市的，仍適用原規(guī)則。

    上交所表示，退市制度發(fā)布實(shí)施后，將擔(dān)起主體責(zé)任，嚴(yán)格執(zhí)行新規(guī)，對(duì)于觸及重大違法強(qiáng)制退市情形的上市公司，有一家退一家。同時(shí)，上交所也將做好對(duì)上市公司的服務(wù)，督促引導(dǎo)上市公司做好經(jīng)營(yíng)基本功，切實(shí)提高自身質(zhì)量，推動(dòng)證券市場(chǎng)健康發(fā)展，維護(hù)投資者根本利益。

    深交所啟動(dòng)長(zhǎng)生生物重大違法退市機(jī)制

    在重大違法強(qiáng)制退市新規(guī)發(fā)布當(dāng)天，深交所就宣布，啟動(dòng)對(duì)長(zhǎng)生生物重大違法退市機(jī)制。

    2018年10月16日，長(zhǎng)生生物的主要子公司因違法違規(guī)生產(chǎn)疫苗，被國(guó)家藥品監(jiān)督管理部門作出吊銷藥品生產(chǎn)許可證的行政處罰決定，并處罰沒(méi)款91億元。長(zhǎng)生生物主要子公司存在涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)7月27日發(fā)布的《關(guān)于修改<關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)>的決定》、深交所《實(shí)施辦法》等的相關(guān)規(guī)定，長(zhǎng)生生物可能觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，深交所啟動(dòng)對(duì)長(zhǎng)生生物重大違法退市機(jī)制。

    長(zhǎng)生生物股票將于《實(shí)施辦法》發(fā)布后的次一交易日起停牌，并作為深交所上市委員會(huì)十五個(gè)交易日內(nèi)作出獨(dú)立的專業(yè)判斷并形成初步審核意見(jiàn)的起算時(shí)點(diǎn)。后續(xù)，深交所將根據(jù)相關(guān)規(guī)則作出是否對(duì)其股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市的決定。如果決定對(duì)長(zhǎng)生生物股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市的，根據(jù)深交所《股票上市規(guī)則》的規(guī)定，將依規(guī)依序?qū)竟善睂?shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市和終止上市，上述退市風(fēng)險(xiǎn)警示期間為三十個(gè)交易日，暫停上市期間為六個(gè)月。深交所作出終止上市決定后，公司股票交易進(jìn)入退市整理期，交易期限為三十個(gè)交易日。

    深交所表示，將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下，切實(shí)擔(dān)負(fù)起一線監(jiān)管法定職責(zé)，認(rèn)真履行退市主體責(zé)任，維護(hù)退市制度的嚴(yán)肅性和權(quán)威性，嚴(yán)把退市制度執(zhí)行關(guān)，針對(duì)嚴(yán)重危害市場(chǎng)秩序、嚴(yán)重侵害群眾利益、造成惡劣社會(huì)影響的重大違法公司，堅(jiān)決做到“出現(xiàn)一家、退市一家”，凈化市場(chǎng)環(huán)境，提升市場(chǎng)質(zhì)量，形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)。