多家“不死鳥”被強(qiáng)力“出清” “有進(jìn)有出”市場生態(tài)正逐漸形成

    繼去年對5家上市公司作出退市決定后，交易所5月17日又依法依規(guī)對*ST海潤、*ST上普、*ST華澤、*ST眾和作出終止上市的決定。此外，今年以來，已有9家公司被暫停上市，退市力度絲毫不減。

    專家認(rèn)為，近期監(jiān)管層頻頻釋放信號，鼓勵支持風(fēng)險公司通過市場化手段出清落后產(chǎn)能和業(yè)務(wù)，淘汰“僵尸企業(yè)”和“三無公司”。同時，交易所方面堅決執(zhí)行退市制度，依法依規(guī)實(shí)現(xiàn)“有進(jìn)有退”，將擾亂市場秩序、觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)堅決清出市場，這就意味著A股“不死鳥”將成過去式。

    強(qiáng)制退市彰顯威力

    分析人士指出，此次交易所嚴(yán)把退市執(zhí)行關(guān)體現(xiàn)了監(jiān)管層激濁揚(yáng)清、懲惡揚(yáng)善的睿智、決心和擔(dān)當(dāng)，也帶來警示效果，令殼公司、嚴(yán)重虧損企業(yè)人人自危。

    新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，資本市場通過資產(chǎn)價格、財務(wù)信息披露等渠道向投資者傳遞信號，投資者進(jìn)而做出投資決定，監(jiān)管層從嚴(yán)監(jiān)管促進(jìn)信息真實(shí)，使投資者能夠避開那些虛假或績差公司，促進(jìn)資源向優(yōu)質(zhì)公司集中，最終實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，提升資本市場資源配置效率。

    “*ST海潤、*ST上普、*ST華澤、*ST眾和被終止上市，一方面，顯示監(jiān)管層堅決杜絕或遏制退市風(fēng)險警示引發(fā)的投機(jī)炒作，對于觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的上市公司堅持實(shí)施嚴(yán)格退市，將會顯著降低A股市場殼資源炒作；”潘向東表示，“另一方面，顯示監(jiān)管層通過嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，控制ST上市公司反復(fù)‘戴帽’‘摘帽’，提高退市制度嚴(yán)肅性，促使上市公司將重心放在經(jīng)營業(yè)績和研發(fā)上，提高資本市場質(zhì)量。”

    中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海表示，“僵尸公司”“垃圾公司”長期混跡于中國資本市場，已成為資本市場毒瘤。資本市場要做到風(fēng)清氣正，必須從加大強(qiáng)制退市力度開始。

    “嚴(yán)格落實(shí)退市主體責(zé)任，堅決做到‘出現(xiàn)一家，退市一家’，關(guān)鍵是要做到穩(wěn)、準(zhǔn)、狠。”劉俊海認(rèn)為，穩(wěn)就是要按照證券法的規(guī)定和證券交易所的股票上市規(guī)則和相關(guān)的自律規(guī)則出清這些該退市的公司；準(zhǔn)就是要精準(zhǔn)選擇出清對象，那些只從資本市場輸血、消耗資本市場正能量，讓股民割肉的公司，一定是出清的重點(diǎn)；狠是指不為私情、不徇私情，監(jiān)管層要拒絕法外因素干擾。

    “不死鳥”將成過去式

    *ST海潤、*ST上普、*ST華澤和*ST眾和都曾是A股市場上赫赫有名的“不死鳥”。

    劉俊海分析，退市難仍是現(xiàn)有資本市場交易規(guī)則存在的主要問題，尤其是ST制度導(dǎo)致很多公司存在僥幸心理，認(rèn)為上市后退市并不容易。這令很多公司產(chǎn)生了綁架股民的心理，出現(xiàn)了劣幣驅(qū)逐良幣的問題，因此下一步退市力度要加強(qiáng)。

    中國人民大學(xué)營商環(huán)境法治研究中心主任葉林表示，非常認(rèn)可監(jiān)管部門堅決退市的態(tài)度。我國現(xiàn)行核準(zhǔn)制之所以遭到負(fù)面評價、科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制之所以有一定困難，核心問題之一在于退市機(jī)制不完善，導(dǎo)致退市難。由于沒有完善的退市制度，我國入市門檻較高；而如果將后端的退市閘門打開，前端的注冊制改革才有基礎(chǔ)。因此退市是一個至關(guān)重要的基礎(chǔ)性制度。

    葉林認(rèn)為，退市制度之所以難以完善，是因?yàn)楦鞣秸J(rèn)為退市問題太敏感，認(rèn)為退市會涉及到投資者保護(hù)等問題，而通過將符合退市標(biāo)準(zhǔn)的公司進(jìn)行ST暫停，并不能解決問題。同時要注意到，任何國家的投資者都要承擔(dān)風(fēng)險，將責(zé)任推給政府、交易所等方面的做法是不理性的。

    退市制度將不斷完善

    目前我國A股退市制度已進(jìn)入嶄新階段。潘向東表示，未來退市制度將打破退市標(biāo)準(zhǔn)過于單一，過于倚重財務(wù)制度的方式，在原有退市標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上將會實(shí)現(xiàn)制度性創(chuàng)新，堅持“從嚴(yán)退市”理念，通過向成熟資本市場學(xué)習(xí)，構(gòu)建多元化退市體系，對于重大違法違規(guī)、涉及內(nèi)幕交易、財務(wù)性造假等行為將會嚴(yán)格退市，發(fā)揮資本市場“優(yōu)勝劣汰”的作用，最終通過制度改革與完善實(shí)現(xiàn)資本市場健康發(fā)展。

    “退市規(guī)定越來越健全，目前的主要矛盾是退市后如何保護(hù)中小投資者利益。”清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣表示，例如公司因虛假陳述，或因違反公共安全、健康安全等受到處罰而退市，這部分處罰責(zé)任應(yīng)由始作俑者的公司董事、高管或?qū)嶋H控制人承擔(dān)。退市以后，對相應(yīng)股東而言，根據(jù)公司法、證券法，可通過民事訴訟渠道提請賠償。與此同時，公司的保薦機(jī)構(gòu)、審計機(jī)構(gòu)、律所等中介機(jī)構(gòu)都要承擔(dān)責(zé)任。

    關(guān)于投資者保護(hù)，葉林表示，一是如果退市是由欺詐等證券違法行為引起的，投資者當(dāng)然可以提起訴訟，要求賠償或者補(bǔ)償；二是如果是正常經(jīng)營方面的原因?qū)е碌牟环蠘?biāo)準(zhǔn)的退市，應(yīng)由投資者自負(fù)風(fēng)險。此外，如若退市，投資者手中的股票還在，通過哪些方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓意義重大，因此需要有類似柜臺交易的方式解決投資者股票流動性問題。

    劉俊海提出三條建議：一是在資本市場引進(jìn)懲罰性賠償制度，上不封頂，下要保底，以此警示整個資本市場，教育全社會；二是將公益訴訟制度導(dǎo)入資本市場，希望證監(jiān)會、中證中小投資者服務(wù)中心或者中國投資者保護(hù)基金公司勇于擔(dān)當(dāng)，提起公益訴訟；三是全面引入舉證責(zé)任倒置方式，由被告人自證清白。與此同時，要激活四大法律責(zé)任，民事責(zé)任、行政責(zé)任、刑事責(zé)任以及信用制裁。這樣才能切實(shí)扭轉(zhuǎn)劣幣驅(qū)逐良幣亂象，資本市場才能充滿生機(jī)活力。

    “退市應(yīng)堅決從嚴(yán)，但違法違規(guī)的司法救濟(jì)也應(yīng)跟上，不能總是個別人犯錯，股民買單。”潘向東強(qiáng)調(diào)，例如可以考慮從行政罰款或和解金中提取一部分作為賠償基金，用于解決中小投資者訴訟勝利后相關(guān)責(zé)任人無能力賠償?shù)葐栴}。