多家“不死鳥”被強(qiáng)力“出清” “有進(jìn)有出”市場(chǎng)生態(tài)正逐漸形成

    繼去年對(duì)5家上市公司作出退市決定后，交易所5月17日又依法依規(guī)對(duì)*ST海潤(rùn)、*ST上普、*ST華澤、*ST眾和作出終止上市的決定。此外，今年以來(lái)，已有9家公司被暫停上市，退市力度絲毫不減。

    專家認(rèn)為，近期監(jiān)管層頻頻釋放信號(hào)，鼓勵(lì)支持風(fēng)險(xiǎn)公司通過(guò)市場(chǎng)化手段出清落后產(chǎn)能和業(yè)務(wù)，淘汰“僵尸企業(yè)”和“三無(wú)公司”。同時(shí)，交易所方面堅(jiān)決執(zhí)行退市制度，依法依規(guī)實(shí)現(xiàn)“有進(jìn)有退”，將擾亂市場(chǎng)秩序、觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)堅(jiān)決清出市場(chǎng)，這就意味著A股“不死鳥”將成過(guò)去式。

    強(qiáng)制退市彰顯威力

    分析人士指出，此次交易所嚴(yán)把退市執(zhí)行關(guān)體現(xiàn)了監(jiān)管層激濁揚(yáng)清、懲惡揚(yáng)善的睿智、決心和擔(dān)當(dāng)，也帶來(lái)警示效果，令殼公司、嚴(yán)重虧損企業(yè)人人自危。

    新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，資本市場(chǎng)通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格、財(cái)務(wù)信息披露等渠道向投資者傳遞信號(hào)，投資者進(jìn)而做出投資決定，監(jiān)管層從嚴(yán)監(jiān)管促進(jìn)信息真實(shí)，使投資者能夠避開(kāi)那些虛假或績(jī)差公司，促進(jìn)資源向優(yōu)質(zhì)公司集中，最終實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，提升資本市場(chǎng)資源配置效率。

    “*ST海潤(rùn)、*ST上普、*ST華澤、*ST眾和被終止上市，一方面，顯示監(jiān)管層堅(jiān)決杜絕或遏制退市風(fēng)險(xiǎn)警示引發(fā)的投機(jī)炒作，對(duì)于觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的上市公司堅(jiān)持實(shí)施嚴(yán)格退市，將會(huì)顯著降低A股市場(chǎng)殼資源炒作；”潘向東表示，“另一方面，顯示監(jiān)管層通過(guò)嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，控制ST上市公司反復(fù)‘戴帽’‘摘帽’，提高退市制度嚴(yán)肅性，促使上市公司將重心放在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和研發(fā)上，提高資本市場(chǎng)質(zhì)量。”

    中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海表示，“僵尸公司”“垃圾公司”長(zhǎng)期混跡于中國(guó)資本市場(chǎng)，已成為資本市場(chǎng)毒瘤。資本市場(chǎng)要做到風(fēng)清氣正，必須從加大強(qiáng)制退市力度開(kāi)始。

    “嚴(yán)格落實(shí)退市主體責(zé)任，堅(jiān)決做到‘出現(xiàn)一家，退市一家’，關(guān)鍵是要做到穩(wěn)、準(zhǔn)、狠。”劉俊海認(rèn)為，穩(wěn)就是要按照證券法的規(guī)定和證券交易所的股票上市規(guī)則和相關(guān)的自律規(guī)則出清這些該退市的公司；準(zhǔn)就是要精準(zhǔn)選擇出清對(duì)象，那些只從資本市場(chǎng)輸血、消耗資本市場(chǎng)正能量，讓股民割肉的公司，一定是出清的重點(diǎn)；狠是指不為私情、不徇私情，監(jiān)管層要拒絕法外因素干擾。

    “不死鳥”將成過(guò)去式

    *ST海潤(rùn)、*ST上普、*ST華澤和*ST眾和都曾是A股市場(chǎng)上赫赫有名的“不死鳥”。

    劉俊海分析，退市難仍是現(xiàn)有資本市場(chǎng)交易規(guī)則存在的主要問(wèn)題，尤其是ST制度導(dǎo)致很多公司存在僥幸心理，認(rèn)為上市后退市并不容易。這令很多公司產(chǎn)生了綁架股民的心理，出現(xiàn)了劣幣驅(qū)逐良幣的問(wèn)題，因此下一步退市力度要加強(qiáng)。

    中國(guó)人民大學(xué)營(yíng)商環(huán)境法治研究中心主任葉林表示，非常認(rèn)可監(jiān)管部門堅(jiān)決退市的態(tài)度。我國(guó)現(xiàn)行核準(zhǔn)制之所以遭到負(fù)面評(píng)價(jià)、科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制之所以有一定困難，核心問(wèn)題之一在于退市機(jī)制不完善，導(dǎo)致退市難。由于沒(méi)有完善的退市制度，我國(guó)入市門檻較高；而如果將后端的退市閘門打開(kāi)，前端的注冊(cè)制改革才有基礎(chǔ)。因此退市是一個(gè)至關(guān)重要的基礎(chǔ)性制度。

    葉林認(rèn)為，退市制度之所以難以完善，是因?yàn)楦鞣秸J(rèn)為退市問(wèn)題太敏感，認(rèn)為退市會(huì)涉及到投資者保護(hù)等問(wèn)題，而通過(guò)將符合退市標(biāo)準(zhǔn)的公司進(jìn)行ST暫停，并不能解決問(wèn)題。同時(shí)要注意到，任何國(guó)家的投資者都要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，將責(zé)任推給政府、交易所等方面的做法是不理性的。

    退市制度將不斷完善

    目前我國(guó)A股退市制度已進(jìn)入嶄新階段。潘向東表示，未來(lái)退市制度將打破退市標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于單一，過(guò)于倚重財(cái)務(wù)制度的方式，在原有退市標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上將會(huì)實(shí)現(xiàn)制度性創(chuàng)新，堅(jiān)持“從嚴(yán)退市”理念，通過(guò)向成熟資本市場(chǎng)學(xué)習(xí)，構(gòu)建多元化退市體系，對(duì)于重大違法違規(guī)、涉及內(nèi)幕交易、財(cái)務(wù)性造假等行為將會(huì)嚴(yán)格退市，發(fā)揮資本市場(chǎng)“優(yōu)勝劣汰”的作用，最終通過(guò)制度改革與完善實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

    “退市規(guī)定越來(lái)越健全，目前的主要矛盾是退市后如何保護(hù)中小投資者利益。”清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣表示，例如公司因虛假陳述，或因違反公共安全、健康安全等受到處罰而退市，這部分處罰責(zé)任應(yīng)由始作俑者的公司董事、高管或?qū)嶋H控制人承擔(dān)。退市以后，對(duì)相應(yīng)股東而言，根據(jù)公司法、證券法，可通過(guò)民事訴訟渠道提請(qǐng)賠償。與此同時(shí)，公司的保薦機(jī)構(gòu)、審計(jì)機(jī)構(gòu)、律所等中介機(jī)構(gòu)都要承擔(dān)責(zé)任。

    關(guān)于投資者保護(hù)，葉林表示，一是如果退市是由欺詐等證券違法行為引起的，投資者當(dāng)然可以提起訴訟，要求賠償或者補(bǔ)償；二是如果是正常經(jīng)營(yíng)方面的原因?qū)е碌牟环蠘?biāo)準(zhǔn)的退市，應(yīng)由投資者自負(fù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，如若退市，投資者手中的股票還在，通過(guò)哪些方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓意義重大，因此需要有類似柜臺(tái)交易的方式解決投資者股票流動(dòng)性問(wèn)題。

    劉俊海提出三條建議：一是在資本市場(chǎng)引進(jìn)懲罰性賠償制度，上不封頂，下要保底，以此警示整個(gè)資本市場(chǎng)，教育全社會(huì)；二是將公益訴訟制度導(dǎo)入資本市場(chǎng)，希望證監(jiān)會(huì)、中證中小投資者服務(wù)中心或者中國(guó)投資者保護(hù)基金公司勇于擔(dān)當(dāng)，提起公益訴訟；三是全面引入舉證責(zé)任倒置方式，由被告人自證清白。與此同時(shí)，要激活四大法律責(zé)任，民事責(zé)任、行政責(zé)任、刑事責(zé)任以及信用制裁。這樣才能切實(shí)扭轉(zhuǎn)劣幣驅(qū)逐良幣亂象，資本市場(chǎng)才能充滿生機(jī)活力。

    “退市應(yīng)堅(jiān)決從嚴(yán)，但違法違規(guī)的司法救濟(jì)也應(yīng)跟上，不能總是個(gè)別人犯錯(cuò)，股民買單。”潘向東強(qiáng)調(diào)，例如可以考慮從行政罰款或和解金中提取一部分作為賠償基金，用于解決中小投資者訴訟勝利后相關(guān)責(zé)任人無(wú)能力賠償?shù)葐?wèn)題。