證監(jiān)會(huì)詳解設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制 暫未引入T+0交易制度

    6月28日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制有關(guān)問題答記者問，針對(duì)如何理解科創(chuàng)板特有的交易制度安排，如何認(rèn)識(shí)科創(chuàng)板嚴(yán)格實(shí)施退市制度，科創(chuàng)板如何從行政、刑事上嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行等15個(gè)問題進(jìn)行詳細(xì)闡釋。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，為防范三類風(fēng)險(xiǎn)，科創(chuàng)板暫未引入T+0交易制度。

    暫未引入T+0

    這位負(fù)責(zé)人表示，現(xiàn)階段，我國資本市場(chǎng)仍不成熟，投資者結(jié)構(gòu)中中小散戶的占比較大，單邊市的特征未發(fā)生根本改變，市場(chǎng)監(jiān)控監(jiān)測(cè)手段仍不夠充足，在現(xiàn)階段引入T+0制度可能引發(fā)以下風(fēng)險(xiǎn)。

    一是加劇市場(chǎng)波動(dòng)。目前我國A股市場(chǎng)換手率較高，“炒小、炒差、炒新”的現(xiàn)象還比較普遍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年1月1日起至今年5月17日，我國A股換手率達(dá)819%，日均換手率約為2.9%。同期，上市美股換手率約為344%，日均約1.12%；港股換手率約為62%，日均約0.25%，A股換手率遠(yuǎn)高于境外市場(chǎng)。引入T+0制度可能誘使中小投資者更加頻繁地交易股票，虛增了市場(chǎng)中的資金供給，對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生助漲助跌的效果。

    二是不利于投資者利益保護(hù)。在T+0的交易制度下，當(dāng)日買入的股票可以在當(dāng)日賣出，為高頻交易提供了條件。相比于進(jìn)行高頻交易的專業(yè)投資者，中小投資者在交易技術(shù)和交易設(shè)備方面都處于較為不利的地位，貿(mào)然引入T+0制度會(huì)造成證券市場(chǎng)的不公平，損害中小投資者的利益。

    三是為操縱市場(chǎng)的行為提供了空間。在現(xiàn)行的交易制度下，通過一買一賣來操縱股票價(jià)格至少需要兩個(gè)交易日的時(shí)間，而在T+0的交易制度下，股票可以在一個(gè)交易日內(nèi)多次換手，頻繁交易為操縱市場(chǎng)的行為提供了更多便利。

    因此，科創(chuàng)板從維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行和保護(hù)中小投資者的利益出發(fā)，暫未引入T+0的交易制度。

    更加市場(chǎng)化的交易機(jī)制

    這位負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板建立了更加市場(chǎng)化的交易機(jī)制。一是在新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，此后漲跌幅限制設(shè)定為20%；二是提高每筆最低交易股票數(shù)量，單筆申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不小于200股；三是根據(jù)科創(chuàng)板股票特點(diǎn)，調(diào)整融資融券標(biāo)的股票的篩選標(biāo)準(zhǔn)；四是在競(jìng)價(jià)交易的基礎(chǔ)上，條件成熟時(shí)引入做市商制度；五是引入盤后固定價(jià)格交易方式，在每個(gè)交易日收盤集合競(jìng)價(jià)結(jié)束后，15：05-15：30期間交易所交易系統(tǒng)按照時(shí)間優(yōu)先順序?qū)κ毡P定價(jià)申報(bào)進(jìn)行撮合，并以當(dāng)日收盤價(jià)成交。

    這位負(fù)責(zé)人說，在科創(chuàng)板起步階段試行“跟投”制度是設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制過程中的一項(xiàng)制度創(chuàng)新。為有效防控“跟投”可能存在的潛在利益沖突，科創(chuàng)板在制度上進(jìn)行了針對(duì)性的安排：一是為了避免保薦機(jī)構(gòu)利用“跟投”制度對(duì)股票定價(jià)進(jìn)行干擾，科創(chuàng)板將“跟投”主體限定為保薦機(jī)構(gòu)的子公司，與保薦機(jī)構(gòu)做了適當(dāng)隔離，“跟投”主體也不參與股票定價(jià)，而是被動(dòng)接受經(jīng)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)確定的價(jià)格；二是為了防止轉(zhuǎn)嫁跟投責(zé)任和進(jìn)行利益輸送，科創(chuàng)板將“跟投”資金的來源限定為自有資金，資管計(jì)劃等募集資金不得參與認(rèn)購股份；三是為了防止“跟投”主體持股比例過高，影響上市公司的控制權(quán)，科創(chuàng)板將“跟投”主體認(rèn)購的比例限定為發(fā)行股份數(shù)量的2%至5%；四是為了發(fā)揮市場(chǎng)長(zhǎng)期資金的引領(lǐng)作用，防止短期套利沖動(dòng)，“跟投”主體的鎖定期限長(zhǎng)于除控股股東、實(shí)際控制人之外的其他所有股東。

    此外，針對(duì)實(shí)踐中頻現(xiàn)的違規(guī)減持問題，這位負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)貫徹從嚴(yán)監(jiān)管要求，加大對(duì)違法違規(guī)減持行為的打擊力度，特別是對(duì)于減持過程中涉嫌虛假信息披露、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等行為，嚴(yán)格執(zhí)法、嚴(yán)格懲處，確保市場(chǎng)主體嚴(yán)格遵守制度規(guī)范，切實(shí)保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，有效維護(hù)市場(chǎng)秩序和穩(wěn)定。

    嚴(yán)格實(shí)施退市制度

    這位負(fù)責(zé)人表示，必須實(shí)行與科創(chuàng)板板塊特征、上市公司特點(diǎn)相適應(yīng)的退市制度。

    一方面，退市的標(biāo)準(zhǔn)更加多元客觀，減少可調(diào)節(jié)可粉飾的空間。另一方面，退市的程序更加緊湊，具有可預(yù)期性。下一步，證監(jiān)會(huì)將督促上交所進(jìn)一步嚴(yán)格履行退市決策主體責(zé)任，切實(shí)加強(qiáng)退市實(shí)施工作的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，堅(jiān)決貫徹退市制度的規(guī)范要求，采取有效措施，堅(jiān)決維護(hù)退市制度的嚴(yán)肅性和權(quán)威性，切實(shí)保障廣大投資者合法權(quán)益。

    值得關(guān)注的是，證監(jiān)會(huì)正在積極利用法律修改的機(jī)會(huì)，推動(dòng)國家立法機(jī)關(guān)進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)欺詐發(fā)行的行政、刑事法律責(zé)任追究。同時(shí)，運(yùn)用好社會(huì)誠信體系，提升欺詐發(fā)行失信成本。具體包括強(qiáng)化行政處罰力度、增加刑事責(zé)任成本、充分運(yùn)用失信聯(lián)合懲戒機(jī)制。

    此外，這位負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板在上市標(biāo)準(zhǔn)、交易規(guī)則等方面與其他板塊有著較大區(qū)別，交易風(fēng)險(xiǎn)也大于其他板塊。這要求個(gè)人投資者在參與科創(chuàng)板股票交易時(shí)，要進(jìn)一步增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

    對(duì)個(gè)人投資者而言，在參與科創(chuàng)板股票交易前，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀有關(guān)法律法規(guī)、交易所業(yè)務(wù)規(guī)則及《科創(chuàng)板股票交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書》等規(guī)定，全面了解和掌握可能存在的風(fēng)險(xiǎn)要素，做好足夠的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與財(cái)務(wù)安排，審慎參與科創(chuàng)板投資，避免遭受難以承受的損失。

    關(guān)于科創(chuàng)板如何考慮投資者民事權(quán)益救濟(jì)安排的問題，這位負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板投資者合法權(quán)益受到侵害的，可自主向法院提起訴訟。為幫助投資者依法維護(hù)自身權(quán)益，針對(duì)實(shí)踐中存在的民事權(quán)益救濟(jì)機(jī)制不完善的問題，還將重點(diǎn)從以下幾方面作出專門安排：加強(qiáng)糾紛多元化解機(jī)制建設(shè)；積極開展支持訴訟實(shí)踐；創(chuàng)新實(shí)踐示范判決機(jī)制；建立責(zé)令購回制度；推動(dòng)建立證券集體訴訟制度。