滬深交易所規(guī)范股份質押信披：設置分級、分階段式披露要求

    在本次修訂中，還增加股份強制平倉或過戶風險時的其他披露要求，引入了“第三方”核查機制。

    2018年，受多種因素影響，A股高比例質押風險一度增加，成為市場關注熱點。經過一年的風險化解，高比例質押問題有所緩解，但仍然牽動著市場。

    在此背景下，為了進一步引導大股東合理控制質押比例，10月25日晚，滬深交易所雙雙發(fā)布公告，修訂了臨時公告指引《第四十六號上市公司股份質押（凍結、解質、解凍）公告》（以下簡稱《公告》）。

    總的來看，滬深交易所對《公告》的修訂內容基本一致，對于高比例質押、凍結等設置了分級、分階段式披露要求，逐級強化控股股東高比例質押的信息披露內容。同時，針對股份質押、凍結、強制平倉或過戶等可能對公司生產經營、內部治理等產生不利影響的事項，細化風險揭示和風險防控措施的披露，并引入“第三方”核查機制。

    有接近監(jiān)管人士告訴21世紀經濟報道記者，“經過對質押市場的風險排查，A股質押平倉風險明顯緩解。正是出于對去年情況的考慮，希望通過信息規(guī)范披露對質押進行引導。一方面，引導控股股東審慎評估自身資信情況及質押融資可能帶來的風險，謹慎開展股份質押。同時，也讓投資者更加理性地判斷風險。”

    修訂內容“劃重點”

    21世紀經濟報道記者梳理發(fā)現，本次修訂主要涉及到4個方面的變化：

    一是建立分層次、差異化的股份質押信披制度；二是新增股份凍結的披露要求；三是增加股份出現被強制平倉或過戶風險時的披露要求；四是引入“第三方”核查機制。

    其中，分層次、差異化的信披制度是一大亮點。新版《公告》針對控股股東高比例質押可能存在的風險，以控股股東或者第一大股東質押比例50%和80%作為質押風險分層標準，規(guī)定不同質押比例不同的披露內容，形成分層次的差異化信披要求。

    具體要求包括：控股股東累計質押股份比例超過50%的，規(guī)定本次及后續(xù)每筆質押均需予以披露。而且新增要求披露累計融資額、融資用途、還款資金來源及資金償付能力等關鍵信息，以及高比例質押對生產經營等影響。

    質押比例超過80%的，還要求進一步披露股東詳細資信情況、高比例質押的原因及必要性、擬采取的風險防范措施等信息。

    關于股份出現被強制平倉或過戶的風險披露，也是此次修訂增加的內容。去年，由于市場整體下行，曾出現不少質押股被平倉的情況。本次修訂要求相關股東披露履約能力、追加擔保能力以及化解風險的措施等。

    實際上，從行業(yè)角度看，除了公司本身，第三方中介機構在質押業(yè)務中也扮演著重要角色，而部分券商忽視風險管控盲目擴張股票質押業(yè)務等問題早已引起監(jiān)管的注意。近期，地方證監(jiān)局對今年以來股票質押規(guī)模增幅較大的9家公司進行了現場核查，并擬針對發(fā)現的問題依法采取相關監(jiān)管措施。

    記者注意到，在本次修訂中，還增加股份強制平倉或過戶風險時的其他披露要求，引入了“第三方”核查機制。除了公司董事會、監(jiān)事會、獨立董事，也要求保薦機構和財務顧問就上述風險可能對上市公司產生的影響，進行核查并發(fā)表意見，強化“關鍵少數”及中介機構責任。

    質押風險緩解明顯

    對于股份質押這個市場普遍關注的問題，此次增強信披要求，市場有何反應？

    “公司質押情況是我進行投資的一個重要參考，我買的個股都是質押率很低的。”一位深圳個人投資者告訴記者，“以前有關質押的相關信披比較簡單，比如我很想了解控股股東資信情況，就需要通過其他途徑去找，現在看起來一目了然，肯定是更規(guī)范了。”

    一位上海的投行人士則關注到了此次引入的“第三方”核查機制，該人士對記者表示：“去年質押風險較高，也有部分業(yè)務較為激進的中小券商盲目擴張規(guī)模的原因，且風控準入不完善，導致市場波動加劇背景下，風險大規(guī)模暴露。此次加強中介機構的責任，也有利于增強券商對風險的認識，消化存量，同時輔以從事安全性更高、更謹慎的質押業(yè)務。”

    而作為A股的主要載體，不論是遭遇還是見證了股票“爆倉”的公司，對股票質押風險都有了全新的認識。

    “作為剛剛登陸資本市場的公司，此前對股票質押沒有清晰的認識，尤其是對總體的風險沒有足夠的評估。通過去年這一波經驗，會更加審慎考量這個事情，同時對質押率有個合理的控制。”一位滬市的上市公司高管對記者說。

    值得注意的是，隨著監(jiān)管層面各項措施的出臺和券商的主動消化，今年以來，股票質押業(yè)務的風險表現出整體可控的態(tài)勢。

    深交所在答記者問中披露的數據顯示，截至2019年10月15日，深市股票質押市值較年初下降20.12%，第一大股東質押比例超過80%的公司較年初減少了68家。

    記者梳理的數據顯示，滬市質押待償還金額也比年初減少近500億元；履約擔保比例為較年初上升超過20個百分點。

    根據中國證券登記結算公司數據，截至10月8日，A股市場質押股數為6012.22億股，市場質押股數占總股本9.02%，市場質押市值為45414.77億元，整體質押水平較年初緩解明顯。

    上交所在公告中表示，后續(xù)將嚴格執(zhí)行新《質押公告指引》，督促上市公司股東特別是控股股東，審慎評估、開展質押，支持控股股東和相關方化解質押風險，培育專注主業(yè)、穩(wěn)健經營的良好氛圍，共同推動提高上市公司質量。