證監(jiān)會(huì)簡(jiǎn)化整合上市公司并購(gòu)重組監(jiān)管問(wèn)答 提升效率激發(fā)并購(gòu)市場(chǎng)活力

    本報(bào)記者 吳曉璐

    7月31日，證監(jiān)會(huì)表示，為全面落實(shí)新證券法等上位法規(guī)定，進(jìn)一步深化“放管服”改革，提高監(jiān)管透明度，明確市場(chǎng)主體預(yù)期，釋放并購(gòu)重組市場(chǎng)活力，證監(jiān)會(huì)將涉及上市公司日常監(jiān)管及并購(gòu)重組審核的監(jiān)管問(wèn)答進(jìn)行清理、整合，并以《<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>第二十八條、第四十五條的適用意見(jiàn)一一證券期貨法律適用意見(jiàn)第15號(hào)》（簡(jiǎn)稱《證券期貨法律適用意見(jiàn)》）《監(jiān)管規(guī)則適用指引一一上市類第1號(hào)》（簡(jiǎn)稱《監(jiān)管規(guī)則適用指引》）重新發(fā)布，自發(fā)布之日起施行，原監(jiān)管問(wèn)答同步廢止。

    據(jù)記者了解，《證券期貨法律適用意見(jiàn)》涉及的兩項(xiàng)與重組方案調(diào)整有關(guān)的監(jiān)管問(wèn)答，只是提高了法律層級(jí)，內(nèi)容并無(wú)實(shí)質(zhì)變化?！侗O(jiān)管規(guī)則適用指引》共16項(xiàng)，在簡(jiǎn)化整合原監(jiān)管問(wèn)答的基礎(chǔ)上，適當(dāng)進(jìn)行修改完善。

    市場(chǎng)人士表示，監(jiān)管層將碎片化的監(jiān)管問(wèn)答，簡(jiǎn)化整合成體系化的文件，便于市場(chǎng)主體更好的理解政策，也進(jìn)一步提高了監(jiān)管透明度。對(duì)于并購(gòu)重組部分條件的優(yōu)化以及監(jiān)管要求的明確，既能提升并購(gòu)重組效率，也兼顧了信息披露的完整性要求，有助于激發(fā)并購(gòu)市場(chǎng)活力，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

    簡(jiǎn)化整合監(jiān)管問(wèn)答

    提高法律層級(jí)

    證監(jiān)會(huì)表示，此次清理、整合，對(duì)不符合證券法等上位法精神的以及重復(fù)上位法規(guī)定的內(nèi)容予以廢止；對(duì)明確相關(guān)規(guī)章適用的問(wèn)答進(jìn)行合并，以《證券期貨法律適用意見(jiàn)》發(fā)布；對(duì)涉及同類問(wèn)題的各項(xiàng)問(wèn)答整理合并，對(duì)不適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展、監(jiān)管導(dǎo)向更新的問(wèn)答做相應(yīng)修改，完善體例、統(tǒng)一編號(hào)、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、科學(xué)分類，以《監(jiān)管規(guī)則適用指引》發(fā)布。

    具體來(lái)看，《證券期貨法律適用意見(jiàn)》主要是為了正確理解與適用《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第二十八條、第四十五條的規(guī)定，相關(guān)內(nèi)容均與重組方案的調(diào)整有關(guān)，主要涉及兩方面：一是明確認(rèn)定構(gòu)成重組方案重大調(diào)整的標(biāo)準(zhǔn)，二是明確發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案的相關(guān)要求。

    據(jù)記者了解，為保障政策的連續(xù)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，《證券期貨法律適用意見(jiàn)》對(duì)原來(lái)監(jiān)管問(wèn)答體例做了修改完善，提高了法律層級(jí)，核心要求并無(wú)變化。

    業(yè)內(nèi)人士表示，《證券期貨法律適用意見(jiàn)》將長(zhǎng)期實(shí)踐出來(lái)的內(nèi)容總結(jié)上升為規(guī)范性文件，提升法律層級(jí)后，對(duì)市場(chǎng)主體的約束性更強(qiáng)。

    優(yōu)化并購(gòu)重組規(guī)則

    激發(fā)市場(chǎng)活力

    《監(jiān)管規(guī)則適用指引》共有16項(xiàng)內(nèi)容，包括募集配套資金、業(yè)績(jī)補(bǔ)償及獎(jiǎng)勵(lì)、并購(gòu)重組內(nèi)幕交易核查要求等問(wèn)題。相較于原監(jiān)管問(wèn)答，《監(jiān)管規(guī)則適用指引》主要是對(duì)存量問(wèn)答的修改完善。主要修改內(nèi)容涉及兩方面：優(yōu)化并購(gòu)重組條件和明確監(jiān)管要求。

    優(yōu)化并購(gòu)重組條件方面主要有三點(diǎn)：一是拓寬并購(gòu)重組“小額快速”審核通道。本次修訂取消募集配套資金金額不得超過(guò)5000萬(wàn)元的要求，同時(shí)取消不得構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的要求。拓寬“小額快速”審核通道，為交易金額小、發(fā)股數(shù)量少的小額并購(gòu)交易構(gòu)建更加暢通的審核機(jī)制，激發(fā)市場(chǎng)活力，提升監(jiān)管效能。

    二是統(tǒng)一募集配套資金用于補(bǔ)流的比例。本次修訂對(duì)重組上市配募資金用于補(bǔ)流、償債的，一并適用“不得超過(guò)交易作價(jià)的25%，或不超過(guò)配募總金額的50%”的比例要求（原來(lái)為不超過(guò)配募總金額的30%），與一般重組比例要求相同，以支持重組上市企業(yè)進(jìn)一步促進(jìn)資本形成、獲得發(fā)展壯大所需的資金支持。

    三是放寬發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的交易對(duì)象數(shù)量限制。在新證券法下，上市公司發(fā)行股份不論發(fā)行對(duì)象數(shù)量多少，均構(gòu)成公開(kāi)發(fā)行。為便利企業(yè)并購(gòu)，本次修訂明確發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的交易對(duì)象可以超過(guò)200人。同時(shí)要求發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)應(yīng)在上市公司首次董事會(huì)披露預(yù)案時(shí)有確定的發(fā)行對(duì)象。

    華泰聯(lián)合證券執(zhí)委張雷對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，提升重組上市配套募資中補(bǔ)充流動(dòng)資金比例的上限，便于并購(gòu)標(biāo)的靈活運(yùn)用資金，提升募資能力，調(diào)動(dòng)并購(gòu)標(biāo)的重組上市的積極性。另外，對(duì)并購(gòu)重組交易對(duì)手人數(shù)的放開(kāi)，解決了并購(gòu)重組在實(shí)踐操作中一些具體問(wèn)題，有利于推動(dòng)并購(gòu)重組進(jìn)一步活躍。

    明確監(jiān)管要求

    提升并購(gòu)重組效率

    在明確監(jiān)管要求方面，相較于原監(jiān)管問(wèn)答，《監(jiān)管規(guī)則適用指引》也進(jìn)行了三點(diǎn)修訂：一是明確并購(gòu)重組中業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象范圍。本次修訂明確大股東注資的重組，不得對(duì)上市公司控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人進(jìn)行業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)。

    “目前監(jiān)管規(guī)則允許重組方案中設(shè)置業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)，獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象可以是標(biāo)的資產(chǎn)交易對(duì)方、管理層或核心技術(shù)人員?？紤]到大股東對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的操控能力較強(qiáng)，如設(shè)置業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)，可能進(jìn)一步助長(zhǎng)大股東操縱業(yè)績(jī)的動(dòng)力，引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)踐中一般不予支持。”證監(jiān)會(huì)表示。

    二是明確業(yè)績(jī)承諾及獎(jiǎng)勵(lì)適用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的監(jiān)管要求。根據(jù)財(cái)政部發(fā)布的新收入準(zhǔn)則要求，境內(nèi)上市公司自2020年1月1日起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，上市公司并購(gòu)重組實(shí)施完成后，標(biāo)的資產(chǎn)應(yīng)與上市公司保持一致自2020年起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則。對(duì)于有業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾及獎(jiǎng)勵(lì)等安排，且相關(guān)期間包含新收入準(zhǔn)則首次執(zhí)行日之后期間的，目前交易雙方就相關(guān)計(jì)算基礎(chǔ)適用新舊收入準(zhǔn)則的問(wèn)題大多未明確約定，為避免存在爭(zhēng)議影響業(yè)績(jī)補(bǔ)償實(shí)施，損害上市公司利益，本次修訂增加對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)承諾、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)期適用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)生變更的監(jiān)管要求。

    三是完善并購(gòu)重組內(nèi)幕交易核查相關(guān)要求。一直以來(lái)，證監(jiān)會(huì)對(duì)內(nèi)幕交易防控非常關(guān)注，要求上市公司在披露重組報(bào)告書(shū)時(shí)披露自查報(bào)告及中介機(jī)構(gòu)核查報(bào)告。

    證監(jiān)會(huì)表示，有市場(chǎng)主體反映，實(shí)踐中上市公司首次披露報(bào)告書(shū)時(shí)，中介機(jī)構(gòu)難以完成核查工作。為進(jìn)一步明確各階段責(zé)任，本次修訂分階段明確要求：上市公司首次披露報(bào)告書(shū)時(shí)，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)內(nèi)幕信息知情人登記制度的制定和執(zhí)行情況發(fā)表核查意見(jiàn)；在相關(guān)交易方案提交股東大會(huì)之前，上市公司完成自查報(bào)告，中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行核查并發(fā)表意見(jiàn)。

    “實(shí)際上在初次披露報(bào)告書(shū)的時(shí)候，是很難完成內(nèi)幕交易‍自查報(bào)告的。因?yàn)樯婕胺椒矫婷?，信息收集的過(guò)程也非常復(fù)雜，工作量非常大，券商也需要做很多工作，需要時(shí)間比較久。”張雷表示，所以，首次披露重大資產(chǎn)重組的時(shí)候，最重要的是及時(shí)把消息公開(kāi)，將內(nèi)幕消息變成公開(kāi)信息。

    業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，此次對(duì)并購(gòu)重組監(jiān)管內(nèi)容的修訂，是在以前的政策執(zhí)行的基礎(chǔ)上，做了一些必要的調(diào)整，堵住監(jiān)管漏洞，明確市場(chǎng)預(yù)期，既滿足了信披完整性要求，也更加符合客觀情況，有助于提高并購(gòu)重組效率。

（編輯 于德良）