完善指標(biāo) 簡(jiǎn)化程序 嚴(yán)格監(jiān)管 加大市場(chǎng)出清力度 新一輪退市制度改革來(lái)了

    踏著市場(chǎng)化、法治化、常態(tài)化的步調(diào)，廣受關(guān)注的新一輪退市制度改革正式啟幕。

    12月14日，滬深交易所對(duì)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》、《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《股票上市規(guī)則》）以及《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》、《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等多項(xiàng)配套規(guī)則進(jìn)行修訂，并發(fā)布修訂后的相關(guān)規(guī)則征求意見(jiàn)稿（以下合稱“退市新規(guī)”），對(duì)外公開征求意見(jiàn)。

    整體來(lái)看，本次退市制度改革堅(jiān)決貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于資本市場(chǎng)的重要部署，嚴(yán)格落實(shí)新證券法精神，通過(guò)進(jìn)一步優(yōu)化退市指標(biāo)、縮短退市流程，加大市場(chǎng)出清力度，提升退市效率，以期形成上市公司有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)。

    完善4類強(qiáng)制退市指標(biāo)

    本次退市制度改革對(duì)原有退市環(huán)節(jié)進(jìn)行了調(diào)整，即按照退市情形分節(jié)規(guī)定，分為交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類等4類強(qiáng)制退市類型以及主動(dòng)退市情形，并按每一類退市情形分節(jié)規(guī)定相應(yīng)的退市情形和完整的退市實(shí)施程序。

    新規(guī)的一大亮點(diǎn)是進(jìn)一步完善了4類強(qiáng)制退市指標(biāo)。一是財(cái)務(wù)類指標(biāo)方面，取消了原來(lái)單一的凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)，新增扣非前后凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1億元的組合財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)對(duì)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后的下一年度財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行交叉適用。

    上交所指出，本次退市改革后，那些長(zhǎng)期沒(méi)有主業(yè)、持續(xù)依靠政府補(bǔ)貼或出售資產(chǎn)保殼的公司將面臨股票退市風(fēng)險(xiǎn)；而主業(yè)正常但尚未開始盈利的科技企業(yè)，或因行業(yè)周期原因暫時(shí)虧損的企業(yè)將不會(huì)再面臨股票退市風(fēng)險(xiǎn)。

    二是在交易類指標(biāo)方面，將原來(lái)的面值退市指標(biāo)修改為“1元退市”指標(biāo)，同時(shí)新增“連續(xù)20個(gè)交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”的市值指標(biāo)。

    以滬市為例，近兩年來(lái)已累計(jì)有6家上市公司股票因?yàn)楣蓛r(jià)連續(xù)低于面值而退市，獲得市場(chǎng)各方廣泛認(rèn)可。此次優(yōu)化“面值退市”并新增市值退市指標(biāo)，將進(jìn)一步充實(shí)交易類退市情形，發(fā)揮市場(chǎng)化退市功能。

    事實(shí)上，微小市值的公司往往缺乏投資價(jià)值，且存在被炒作的問(wèn)題，將市值極低的公司清出市場(chǎng)，也有利于投資者理性選擇，引導(dǎo)價(jià)值投資，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。

    三是在規(guī)范類指標(biāo)方面，本次退市改革新增信息披露、規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且拒不改正和半數(shù)以上董事對(duì)于半年報(bào)或年報(bào)不保真兩類情形，并細(xì)化具體標(biāo)準(zhǔn)。其中，重大缺陷具體情形包括，證券交易所失去公司有效信息來(lái)源；公司拒不披露應(yīng)當(dāng)披露的重大信息，嚴(yán)重?cái)_亂信息披露秩序，并造成惡劣影響等。有專家指出，新增此類退市指標(biāo)，可以在一定程度上豐富交易所日常監(jiān)管的“工具箱”，提升監(jiān)管的威懾性。

    四是在重大違法類指標(biāo)方面，新規(guī)在原來(lái)信息披露重大違法退市子類型的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確財(cái)務(wù)造假退市判定標(biāo)準(zhǔn)，即新增“根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定的事實(shí)，公司披露的年度報(bào)告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，上市公司連續(xù)三年虛增凈利潤(rùn)金額每年均超過(guò)當(dāng)年年度報(bào)告對(duì)外披露凈利潤(rùn)金額的100%，且三年合計(jì)虛增凈利潤(rùn)金額達(dá)到10億元以上；或連續(xù)三年虛增利潤(rùn)總額金額每年均超過(guò)當(dāng)年年度報(bào)告對(duì)外披露利潤(rùn)總額金額的100%，且三年合計(jì)虛增利潤(rùn)總額金額達(dá)到10億元以上；或連續(xù)三年資產(chǎn)負(fù)債表各科目虛假記載金額合計(jì)數(shù)每年均超過(guò)當(dāng)年年度報(bào)告對(duì)外披露凈資產(chǎn)金額的50%，且三年累計(jì)虛假記載金額合計(jì)數(shù)達(dá)到10億元以上（前述指標(biāo)涉及的數(shù)據(jù)如為負(fù)值，取其絕對(duì)值計(jì)算）”的量化指標(biāo)。

    簡(jiǎn)化退市程序

    簡(jiǎn)化退市程序，提高退市效率，是市場(chǎng)各方對(duì)本輪退市制度改革的共同期待。

    為此，新規(guī)在退市程序上主要修訂調(diào)整了三個(gè)方面：首先，取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，明確上市公司連續(xù)兩年觸及財(cái)務(wù)類指標(biāo)即終止上市。同時(shí)，取消交易類退市情形的退市整理期設(shè)置，其他有退市整理期的首日不設(shè)漲跌幅限制，將退市整理期交易時(shí)限從30個(gè)交易日縮短為15個(gè)交易日。此外，將重大違法類退市連續(xù)停牌時(shí)點(diǎn)從收到行政處罰事先告知書或法院判決之日，延后到收到行政處罰決定書或法院生效判決之日。

    與此同時(shí)，科創(chuàng)板也在前期制度探索的基礎(chǔ)上，結(jié)合此次退市制度改革的總體要求，同步優(yōu)化退市指標(biāo)和程序，包括進(jìn)一步完善重大違法類退市指標(biāo)，引入量化判斷標(biāo)準(zhǔn)；同樣實(shí)施財(cái)務(wù)類指標(biāo)和審計(jì)意見(jiàn)類型指標(biāo)的交叉適用，嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)；取消因觸及交易類指標(biāo)的退市整理期，壓縮退市時(shí)間；銜接上市條件，補(bǔ)充紅籌上市企業(yè)的退市標(biāo)準(zhǔn)。

    而創(chuàng)業(yè)板在退市指標(biāo)方面，新增依據(jù)行政處罰決定書認(rèn)定的財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形，新增重大違法財(cái)務(wù)造假組合標(biāo)準(zhǔn)，新增半數(shù)以上董事無(wú)法對(duì)年報(bào)或半年報(bào)“保真”的規(guī)范類退市指標(biāo)。在退市程序方面，將重大違法終止上市程序中上市委員會(huì)兩次審核調(diào)整為一次審核。同時(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)警示股票和退市整理期股票納入風(fēng)險(xiǎn)警示板交易。

    本輪改革實(shí)施后，創(chuàng)業(yè)板與主板（含中小企業(yè)板）在主要退市指標(biāo)、退市流程等安排上基本保持一致。

    加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)警示擴(kuò)大適用情形

    為進(jìn)一步精準(zhǔn)揭示部分長(zhǎng)期通過(guò)非經(jīng)常性損益等方式實(shí)現(xiàn)盈利，但持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力薄弱公司的風(fēng)險(xiǎn)，滬深交易所在本次退市改革中均適度擴(kuò)大了其他風(fēng)險(xiǎn)警示的適用情形。

    具體來(lái)看，滬深交易所新增“最近連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)孰低者均為負(fù)值，且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的審計(jì)報(bào)告顯示公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性”和“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)部控制被出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告，或未按照規(guī)定披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告”的其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST）情形。

    此外，深交所還設(shè)立了包含風(fēng)險(xiǎn)警示股票和退市整理股票在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)警示板，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)警示股票予以“另板揭示”。同時(shí)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)警示股票的適當(dāng)性管理和交易機(jī)制安排，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示和投資者保護(hù)力度。

    在投資者適當(dāng)性管理方面，新增普通投資者首次買入風(fēng)險(xiǎn)警示股票簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書的要求。在交易機(jī)制方面，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)警示股票設(shè)置交易量上限，投資者每日通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易和盤后定價(jià)交易累計(jì)買入單只風(fēng)險(xiǎn)警示股票的數(shù)量不得超過(guò)50萬(wàn)股。

    過(guò)渡期安排“四步走”

    伴隨退市新規(guī)的出爐，新老劃斷問(wèn)題也隨之成為關(guān)注焦點(diǎn)。

    滬深交易所明確，對(duì)于股票已暫停上市的公司，在2020年年報(bào)披露后，仍按照此前股票上市規(guī)則相關(guān)規(guī)定判斷其股票是否符合恢復(fù)上市條件或觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)，并按照前述規(guī)則規(guī)定的程序?qū)嵤┗謴?fù)上市、終止上市。

    對(duì)于股票已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，在2020年年度報(bào)告披露前，其股票繼續(xù)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示。根據(jù)2020年年報(bào)披露情況有以下四種處理方式：一是觸及新規(guī)退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形的，按照新規(guī)對(duì)其股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示；二是未觸及新規(guī)退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形但觸及股票上市規(guī)則暫停上市標(biāo)準(zhǔn)的，不實(shí)施暫停上市，對(duì)其股票實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，并在2021年年報(bào)披露后按照新規(guī)執(zhí)行，未觸及新規(guī)其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形的，撤銷其他風(fēng)險(xiǎn)警示；三是未觸及新規(guī)退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形且未觸及股票上市規(guī)則暫停上市標(biāo)準(zhǔn)的，撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示；四是未觸及新規(guī)其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形的，撤銷其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

    在退市制度改革后續(xù)落實(shí)工作方面，上交所表示，將堅(jiān)決承擔(dān)退市工作主體責(zé)任，嚴(yán)格退市監(jiān)管，堅(jiān)持應(yīng)退盡退，將符合退市條件的公司，特別是嚴(yán)重違法違規(guī)、嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序的公司堅(jiān)決出清，加快形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)，推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量，更好服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

    深交所也表示，在征求意見(jiàn)稿發(fā)布后，將通過(guò)座談會(huì)等方式廣泛聽(tīng)取各方意見(jiàn)，抓緊推進(jìn)退市相關(guān)規(guī)則的修訂完善。同時(shí)堅(jiān)守“零容忍”底線，依法履行退市職責(zé)，嚴(yán)格落實(shí)退市制度，堅(jiān)決打擊財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為，對(duì)觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的公司“一退到底”。