廣發(fā)證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼廣發(fā)控股（香港）總經(jīng)理沈明高：風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)是證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力

    本報(bào)記者 李文

    “證券業(yè)是我國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)核心支持部門，過去三十年中，與我國(guó)資本市場(chǎng)一起實(shí)現(xiàn)了跨越式成長(zhǎng)。”廣發(fā)證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼廣發(fā)控股（香港）總經(jīng)理沈明高12月16日在《證券日?qǐng)?bào)》社主辦的“重塑新格局，助力‘雙循環(huán)’——中國(guó)資本市場(chǎng)30周年證券業(yè)論壇”上表示，我國(guó)證券業(yè)在發(fā)展的過程中，進(jìn)行了三項(xiàng)開創(chuàng)性的工作。第一，推動(dòng)非標(biāo)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化。一個(gè)未上市的企業(yè)，整體而言屬于非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)。企業(yè)上市的過程，就是非標(biāo)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的過程；二是為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，是資本市場(chǎng)中資產(chǎn)定價(jià)的核心，也是市場(chǎng)發(fā)揮資源配置基礎(chǔ)性作用的關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力的提升，拓寬了金融服務(wù)的范圍，改善了金融服務(wù)的可獲得性。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)也是一種專業(yè)能力，體現(xiàn)了資本市場(chǎng)和券商等金融機(jī)構(gòu)必備的核心競(jìng)爭(zhēng)力；第三是創(chuàng)設(shè)和提供金融產(chǎn)品和投融資工具。培育和發(fā)展金融產(chǎn)品和金融工具，目的在于幫助企業(yè)和投資者管理風(fēng)險(xiǎn)，滿足多元化的投融資需求。

    對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)和證券業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)的展望，沈明高表示：“離不開三條主線”。

    一是提高直接融資比例。提高直接融資比例，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，特別是形成“雙循環(huán)”發(fā)展新格局的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。同時(shí)，打破剛性兌付同樣有助于提高直接融資比重。打破剛性兌付后，無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比提高，風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較高的直接融資渠道的優(yōu)勢(shì)會(huì)逐步顯現(xiàn)。

    二是提升風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。當(dāng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，能夠追趕的目標(biāo)越來越少，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的早期新機(jī)會(huì)，并為這樣的機(jī)會(huì)定價(jià)是我國(guó)資本市場(chǎng)面臨的一個(gè)重大挑戰(zhàn)，因而發(fā)揮資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的基礎(chǔ)性作用也就愈顯重要，這也是未來區(qū)別頭部券商與一般券商的分水嶺。在去剛性兌付時(shí)代，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。挑戰(zhàn)在于市場(chǎng)違約或直接挑戰(zhàn)現(xiàn)有的定價(jià)模式，機(jī)會(huì)是部分企業(yè)違約可以幫助矯正風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型，為風(fēng)險(xiǎn)互換等新產(chǎn)業(yè)和新業(yè)務(wù)的創(chuàng)設(shè)和發(fā)展提供基礎(chǔ)參數(shù)，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)差異化競(jìng)爭(zhēng)。

    三是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品與非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品并重。要為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)與新經(jīng)濟(jì)提供不同的投融資渠道。同時(shí)，創(chuàng)設(shè)更多涵蓋標(biāo)準(zhǔn)化與非標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品，有助于吸引長(zhǎng)期資金。