多層次資本市場駛入“快車道” 為經濟轉型升級引入金融活水

    本報記者 吳曉璐

    30年生根發(fā)芽、枝繁葉茂，我國資本市場從無到有，從小到大。目前，我國資本市場已經擁有近4200家上市公司，合計市值近80萬億元，位居全球規(guī)模第二大資本市場。

    30年，從滬深交易所到新三板，再到區(qū)域性股權市場，我國“金字塔”型多層次資本市場體系初步建立。主板、中小板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板改革漸次推進，各項制度不斷完善，轉板機制加快構建。

    30年，資本市場股權融資從0到15.6萬億元，從服務國企改革到助力經濟轉型升級，多層次資本市場為實體經濟引入金融活水。

    在資本市場而立之年，我國多層次資本市場仍肩抗重擔，在構建新發(fā)展格局，服務經濟高質量發(fā)展，推動科技、資本和實體經濟高水平循環(huán)過程中，發(fā)揮其特殊作用。

    多層次資本市場不斷完善

    我國資本市場的發(fā)展，從“摸著石頭過河”起步，到建立多層次資本市場，曾經歷多重曲折。自黨的十八大以來，多層次資本市場頻繁出現在中央文件、政府工作報告中，多層次資本市場體系得到快速發(fā)展和完善。

    自滬深交易所成立10年后，為解決中小企業(yè)融資難以及中國產業(yè)轉型升級等問題，從2000年起，深交所開始籌備創(chuàng)業(yè)板。當時恰逢美國新經濟泡沫破滅，加之主板全流通問題未解，創(chuàng)業(yè)板的籌建工作一度停滯。

    2004年，作為分步實施創(chuàng)業(yè)板的第一步，深交所中小企業(yè)板率先成立，在后期的運行中，為創(chuàng)業(yè)板的設立積累了寶貴經驗。

    2005年的股權分置改革，解決了主板全流通問題，中國資本市場發(fā)生了轉折性變化，步入嶄新的發(fā)展階段。2007年，建立創(chuàng)業(yè)板再次提上日程；2009年10月23日，深交所舉行創(chuàng)業(yè)板啟動儀式，10月30日，首批28家公司掛牌上市。

    在創(chuàng)業(yè)板設立3年多之后，新三板（即全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)）于2013年1月16日揭牌運營，定位為非上市公司股份公開轉讓和定向發(fā)行的市場平臺，為公司提供交易、定向融資、并購重組等相關服務。

    自2008年天津股權交易所設立以來，我國各地的區(qū)域性股權市場（俗稱四板市場）在2010年至2015年紛紛設立，目前基本形成了“一省一家”的格局。

    自去年以來，資本市場開啟了一場以注冊制改革為龍頭的全市場深改。2019年7月22日，上交所舉行科創(chuàng)板首批公司上市儀式，22家企業(yè)掛牌上市。2020年7月27日，新三板精選層設立并開市交易，2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制落地，首批18家企業(yè)掛牌上市。

    至此，涵蓋主板、中小板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權市場的多層次資本市場體系確立，并進一步完善。

    開源證券首席經濟學家趙偉對《證券日報》記者表示，90年代以來，我國資本市場從無到有、從單一到多元，發(fā)展非常迅速。經過30年的持續(xù)努力，我國多層次資本市場體系已經初步成型，底層基礎設施、監(jiān)管體系等均逐漸和國際市場接軌。

    滬深交易所數據顯示，截至12月17日，滬深交易所上市公司合計4125家，總市值77.7萬億元。其中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板分別2047家、990家、883家和205家?！蹲C券日報》記者據Wind資訊數據整理，自滬深交易所成立以來，A股股權融資累計已達15.6萬億元。

    全國股轉公司顯示，截至12月18日，新三板掛牌公司8208家。另據證監(jiān)會網站數據，目前，在證監(jiān)會備案的區(qū)域性股權市場已達34家。

    中山證券首席經濟學家李湛亦對《證券日報》記者表示，目前，我國多層次資本市場體系的整體層次已相對完備，形成了功能互補、各具特色、有機互聯的資本市場新格局，但后續(xù)在深化各板塊內部改革，以及加強不同板塊間的協調性等方面，仍有一定的提升空間。

    助力構建新發(fā)展格局

    自去年“深改12條”推進以來，資本市場的包容性和覆蓋面已經大幅拓寬。一批發(fā)展?jié)摿Υ?、技術過硬的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，通過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等多層次資本市場平臺，獲得了融資發(fā)展。

    站在資本市場30周年，展望即將到來的“十四五”時期，加快構建新發(fā)展格局，促進科技、資本和實體經濟的高水平循環(huán)，對資本市場提出了更高的要求。

    “當前，我國經濟已經進入新的發(fā)展階段。‘十四五’時期新發(fā)展格局的構建，需要資本市場的強力配合，也對我國資本市場改革發(fā)展提出了更高的要求和目標。”趙偉表示，多層次資本市場的建設和完善，對于推動產業(yè)轉型升級、提高經濟發(fā)展質量具有重要意義。

    其一，大力發(fā)展多層次資本市場，有利于促進要素資源的市場化配置。資本市場具有高效的資源配置能力，能夠引導資金流向實體經濟中效率更高、質量更高、更為關鍵的領域中，從而促進產業(yè)結構的升級轉型。其二，資本市場的定價機制透明、靈活，完善的多層次資本市場將為更多的科創(chuàng)型企業(yè)注入活力，實現其與資本市場資金、資源的有效對接，從而推動高科技行業(yè)、服務業(yè)快速發(fā)展。

    李湛表示，發(fā)展多層次的資本市場體系，可以滿足不同發(fā)展階段、不同產業(yè)特點、不同規(guī)模量級企業(yè)的融資需求，有助于優(yōu)化我國融資結構，增加直接融資比重，提高資本市場進行資源配置的效率，更好地服務于實體經濟，有助于形成國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。

    此外，有市場人士認為，大力發(fā)展多層次資本市場，有助于拓展和優(yōu)化股權創(chuàng)投機構退出途徑，解決科創(chuàng)企業(yè)早期融資問題。

    需強化差異化發(fā)展

    “目前我國多層次資本市場的格局和我國經濟實力、發(fā)展速度仍然不完全匹配，如服務實體經濟的深度和廣度仍需繼續(xù)提升、直接融資和間接融資發(fā)展不均衡等。”談及我國多層次資本市場現狀，趙偉表示，未來一段時間，我們仍要繼續(xù)努力，總結過去的發(fā)展經驗和教訓，立足于服務實體經濟發(fā)展和轉型升級，加快形成一個和我國經濟發(fā)展水平相適應的多層次資本市場體系。

    趙偉認為，未來可以在以下三個方面進一步完善多層次資本市場建設，提高直接融資比重，為經濟轉型注入活力。其一，在前期注冊制試點經驗的基礎上，穩(wěn)步、全面推行股票發(fā)行注冊制，拓寬科創(chuàng)企業(yè)、中小企業(yè)的融資渠道；其二，進一步完善退市制度，強化優(yōu)勝劣汰的機制，推動上市公司提高質量；其三，持續(xù)完善監(jiān)管體系，如強化信息披露，嚴厲打擊欺詐發(fā)行、財務造假行為等。

    在李湛看來，進一步發(fā)展多層次資本市場，一方面，要促進各層次市場協調發(fā)展、有機互聯，提升整個資本市場服務實體經濟、助力企業(yè)融資的能力；另一方面，要對各層次市場進行差異化發(fā)展，突出各市場板塊的特色，并加快相關制度改革落地。“進一步推動注冊制改革，由科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板延伸至其他版塊，促進我國資本市場不斷走向國際化、不斷發(fā)展成熟；建立精選層公司轉板上市機制，豐富掛牌公司上市路徑，打通中小微創(chuàng)新型企業(yè)成長路徑。”

    近日，證監(jiān)會副主席閻慶民在2020央視財經論壇暨上市公司峰會上表示，加快探索形成資本市場更好服務經濟社會高質量發(fā)展的制度、機制和體系，要加快完善多層次資本市場體系，適應不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)差異化融資需求，是更好服務實體經濟的關鍵。要科學把握各層次股權市場定位，堅持突出特色、錯位發(fā)展，完善各板塊制度安排。