凍結(jié)上市公司質(zhì)押股票有新規(guī)范 允許質(zhì)權(quán)人自行變價(jià)股票實(shí)現(xiàn)質(zhì)押債權(quán)

    《最高人民法院最高人民檢察院公安部中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范人民法院凍結(jié)上市公司質(zhì)押股票工作的意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》）近日印發(fā)，自2021年7月1日起實(shí)施。《意見(jiàn)》明確了質(zhì)押股票新型凍結(jié)方式的方案，允許質(zhì)權(quán)人自行變價(jià)股票實(shí)現(xiàn)質(zhì)押債權(quán)。

    相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人解釋稱(chēng)，《意見(jiàn)》允許質(zhì)權(quán)人自行變價(jià)股票實(shí)現(xiàn)質(zhì)押債權(quán)，不僅有利于質(zhì)權(quán)人及時(shí)實(shí)現(xiàn)債權(quán)，而且在質(zhì)權(quán)人實(shí)現(xiàn)質(zhì)押債權(quán)解除質(zhì)押后，也能為后續(xù)人民法院執(zhí)行已解除質(zhì)押股票提供便利條件。

    中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海認(rèn)為，《意見(jiàn)》主要解決兩個(gè)問(wèn)題：一是超標(biāo)的額凍結(jié)股票的問(wèn)題；二是質(zhì)權(quán)人面臨司法凍結(jié)，質(zhì)權(quán)難以到位的風(fēng)險(xiǎn)。此次《意見(jiàn)》對(duì)于保護(hù)質(zhì)權(quán)人和債務(wù)人的合法權(quán)利，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定都具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

    堅(jiān)持比例原則避免過(guò)度執(zhí)行

    《意見(jiàn)》針對(duì)目前實(shí)踐中存在的質(zhì)押股票超標(biāo)的額凍結(jié)、被凍結(jié)股票披露信息不完整以及質(zhì)權(quán)人無(wú)法自行變價(jià)等問(wèn)題，在現(xiàn)有法律框架下，綜合各方面意見(jiàn)，提出了明確具體的解決方案。《意見(jiàn)》規(guī)定，對(duì)于已被標(biāo)記的質(zhì)押股票，人民法院允許質(zhì)權(quán)人自行變價(jià)實(shí)現(xiàn)質(zhì)押債權(quán)。與此同時(shí)，質(zhì)權(quán)人也應(yīng)當(dāng)在人民法院監(jiān)督下按照一定的方式進(jìn)行變價(jià)。

    同時(shí)，《意見(jiàn)》強(qiáng)化善意文明執(zhí)行理念，人民法院在執(zhí)行過(guò)程中應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持比例原則，避免過(guò)度執(zhí)行。劉俊海認(rèn)為，堅(jiān)持比例原則意味著執(zhí)行法院凍結(jié)股票的價(jià)值要盡量與債權(quán)債務(wù)的金額保持匹配，不能顯著失衡。

    上海久誠(chéng)律師事務(wù)所主任許峰律師認(rèn)為，上市公司控股股東或持股較大的股東（5%以上）所持股份被凍結(jié)屬于對(duì)股票價(jià)格可能產(chǎn)生影響的重大信息，對(duì)于投資者的投資決策具有重要影響。相關(guān)股票凍結(jié)后必須及時(shí)披露，如果超標(biāo)的額凍結(jié)幅度過(guò)大，投資者會(huì)產(chǎn)生上市公司控制權(quán)是否可能發(fā)生改變的推測(cè)，對(duì)于上市公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)都將產(chǎn)生重大影響。

    許峰認(rèn)為，此次《意見(jiàn)》對(duì)于過(guò)度超額凍結(jié)保全作出限制，對(duì)于上市公司實(shí)現(xiàn)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息披露具有重要意義，本質(zhì)上也可實(shí)現(xiàn)依法公正保障上市公司、上市公司控股股東以及中小股東的合法權(quán)益。

    最大限度降低執(zhí)行措施影響

    相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人解釋稱(chēng)，之所以允許質(zhì)權(quán)人自行變價(jià)股票實(shí)現(xiàn)質(zhì)押債權(quán)，一方面，因?yàn)樯鲜泄竟蓛r(jià)不斷波動(dòng)，法院將其凍結(jié)后，若質(zhì)權(quán)人不能按照協(xié)議自行變價(jià)，不僅損害其合法權(quán)益，而且也會(huì)因錯(cuò)失變價(jià)良機(jī)而最終損害債務(wù)人和案件債權(quán)人合法權(quán)益。另一方面，上市公司股票一般通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，有公開(kāi)的交易價(jià)格，在人民法院監(jiān)督下由質(zhì)權(quán)人自行變賣(mài)股票，一般也不會(huì)存在惡意串通低價(jià)轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)損害案件債權(quán)人權(quán)益的問(wèn)題。

    《意見(jiàn)》的主要目的是，在不損害案件債權(quán)人合法權(quán)益的基礎(chǔ)上，使已凍結(jié)質(zhì)押股票的變價(jià)方式盡可能回歸市場(chǎng)化運(yùn)行規(guī)則上來(lái)，最大限度降低執(zhí)行措施對(duì)質(zhì)押股票市場(chǎng)產(chǎn)生的影響。

    對(duì)自行變價(jià)有異議可尋求司法救濟(jì)

    劉俊海表示，《意見(jiàn)》也體現(xiàn)出較強(qiáng)的可操作性，比如案件的債權(quán)人、債務(wù)人對(duì)法院準(zhǔn)許質(zhì)權(quán)人自行變價(jià)行為有異議也可以尋求司法救濟(jì)，避免質(zhì)權(quán)人的任性而為。

    相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，依照民事訴訟法相關(guān)規(guī)定，當(dāng)事人、利害關(guān)系人認(rèn)為執(zhí)行行為違反法律規(guī)定的，可以向負(fù)責(zé)執(zhí)行的人民法院提出異議。據(jù)此，債權(quán)人、債務(wù)人對(duì)人民法院準(zhǔn)許質(zhì)權(quán)人自行變價(jià)的行為有異議的，可以提起異議。其次，在人民法院向質(zhì)權(quán)人發(fā)放變價(jià)款時(shí)，債權(quán)人、債務(wù)人有異議的，可以按照司法解釋關(guān)于案款分配方案異議和異議之訴的程序進(jìn)行處理。

    相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，各地法院在具體適用《意見(jiàn)》過(guò)程中，要嚴(yán)格按照法律、司法解釋的相關(guān)規(guī)定，充分保障債權(quán)人、債務(wù)人救濟(jì)權(quán)利，依法公正保障當(dāng)事人、質(zhì)權(quán)人合法權(quán)益。