注冊制下期待創(chuàng)投機構(gòu)登陸資本市場

    證券時報記者 李明珠

    今年全國兩會期間，有代表委員對創(chuàng)投行業(yè)面臨的痛點和難點提出了提案建議。政府工作報告中涉及創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)容也包含多個方面：促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，深入開展大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新，增強雙創(chuàng)平臺服務能力；提高直接融資特別是股權(quán)融資比重；全面實行股票發(fā)行注冊制。這些都備受市場關(guān)注。

    今年兩會創(chuàng)投機構(gòu)重點關(guān)注哪些內(nèi)容？對未來投資有怎樣的指導性作用？如何看待注冊制實施以來的成果？未來還有哪些期待？證券時報記者就此采訪了東方富海董事長陳瑋。

    重點關(guān)注四方面內(nèi)容

    在陳瑋看來，今年兩會有四個方面內(nèi)容或?qū)ξ磥硗顿Y產(chǎn)生一定的指導性作用。

    第一，堅持創(chuàng)新為引領(lǐng)，“鞏固壯大實體經(jīng)濟根基”。今年兩會強調(diào)加大對實體經(jīng)濟系統(tǒng)性、全面性的支持力度。從基礎(chǔ)科研、知識產(chǎn)權(quán)保護到增強制造業(yè)核心競爭力、促進數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展等方面多措并舉夯實實體經(jīng)濟發(fā)展根基。對創(chuàng)業(yè)投資而言，具有極強的指導意義，要引導創(chuàng)新資本，配合國家戰(zhàn)略規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，繼續(xù)加大對以技術(shù)創(chuàng)新、硬科技為主的實體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資力度。

    第二，“加快建設(shè)重要人才中心和創(chuàng)新高地”，完善人才發(fā)展體制機制建設(shè)。這一點意義深遠，人才是創(chuàng)新的源泉，也是創(chuàng)業(yè)的根基。科技創(chuàng)新核心在于人，這與創(chuàng)業(yè)投資所倡導的投資就是投人的理念相吻合。當前，中國已經(jīng)從草根創(chuàng)業(yè)進入精英創(chuàng)業(yè)的時代，創(chuàng)業(yè)的門檻越來越高，對創(chuàng)業(yè)者綜合素質(zhì)的要求也越來越高，挖掘并扶持具有核心技術(shù)、創(chuàng)新能力、創(chuàng)業(yè)精神的創(chuàng)業(yè)者，是創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的大勢所趨。

    第三，“堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，推進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和新型城鎮(zhèn)化”。今年政府工作報告對擴大內(nèi)需進行了系統(tǒng)性、細致化的部署，將對未來線上線下消費融合、生活服務消費的重振，新能源汽車的普及、社區(qū)養(yǎng)老、醫(yī)療服務創(chuàng)新模式和消費下沉等領(lǐng)域起到促進作用，勢必帶來豐富的創(chuàng)業(yè)與投資機遇。

    此外，政府再次強調(diào)促進東、中、西部和東北地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展，支持產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移和區(qū)域合作，對當前以長三角、京津冀、珠三角為主的投資版圖具有一定的牽引作用。隨著產(chǎn)業(yè)的梯度轉(zhuǎn)移，創(chuàng)投資本也隨之加大對中西部的投資扶持力度，將緩解和改變當前在三大區(qū)域過度集中、過熱競爭的局面。

    第四，“推動綠色低碳發(fā)展”也特別值得關(guān)注，這意味著未來5~10年，綠色產(chǎn)業(yè)將成為國家大力發(fā)展的產(chǎn)業(yè)集群，作為資本重點投資的熱門領(lǐng)域，將成為資本市場受追捧的高成長行業(yè)。

    注冊制下期待創(chuàng)投機構(gòu)

    登陸資本市場

    今年政府工作報告再提全面實行股票發(fā)行注冊制。自2019年注冊制試點實施以來，數(shù)據(jù)顯示，已有約670余家企業(yè)登陸A股，占同期A股上市總數(shù)的76%以上，平均每月超過20家企業(yè)上市；累計融資規(guī)模超過7500億元，占同期首發(fā)總?cè)谫Y規(guī)模近70%。注冊制下的再融資規(guī)模已超2.3萬億元。

    陳瑋認為，注冊制相比核準制，更強調(diào)以信息披露為核心的監(jiān)管理念，以市場判斷為依據(jù)的價值評判體系，發(fā)行條件更加精簡包容，發(fā)行承銷機制也突出市場化特點，能夠進一步激活市場資源配置功能。數(shù)據(jù)顯示，注冊制下的資本市場，極大拓寬了中小企業(yè)上市融資渠道。同時，對創(chuàng)業(yè)投資而言，注冊制改革也根本性地改善了創(chuàng)業(yè)投資的退出環(huán)境。

    他也提出，監(jiān)管層應警惕和杜絕注冊制變成更為嚴格的核準制，要擺脫監(jiān)管審核慣性，要審視名義過會率與實際過會率的差距，要規(guī)避以窗口指導、前置的委員會、討論會等方式對項目價值進行實質(zhì)審核，要不斷深化注冊制改革，防范以注冊制的外衣嵌套核準制內(nèi)膽的情況發(fā)生。

    談及對于注冊制最大的期待，陳瑋希望能夠以全面注冊制改革為契機，鼓勵和推動優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)投資管理機構(gòu)登陸資本市場做大做強。決策層可考慮利用深圳先行示范區(qū)的政策紅利，把握深交所創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的契機，制定相應標準，允許、鼓勵、推動符合條件的頭部創(chuàng)業(yè)投資管理機構(gòu)通過IPO、并購重組等方式登陸資本市場做大做強。建立健全創(chuàng)業(yè)投資與資本市場等金融基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通機制，幫助優(yōu)質(zhì)創(chuàng)投管理機構(gòu)擴大融資渠道，優(yōu)化激勵機制，吸引優(yōu)秀人才，發(fā)揮頭部效應，實現(xiàn)跨越式發(fā)展，帶動行業(yè)提質(zhì)增效，提升整體管理服務水平。

    碳中和領(lǐng)域

    把投資重點放兩頭

    “推動綠色低碳發(fā)展”也是今年兩會的熱議話題，而從去年起創(chuàng)投機構(gòu)紛紛開始設(shè)立碳中和基金，掀起了一級市場的投資熱潮。

    陳瑋認為，未來碳中和基金的發(fā)展格局與發(fā)展方向，將會形成國家產(chǎn)業(yè)直投基金為主的深綠基金，和以國家產(chǎn)業(yè)母基金為主，帶動市場化機構(gòu)參與設(shè)立的淺綠子基金所共同構(gòu)成的碳中和產(chǎn)業(yè)基金格局。但要特別注意，基礎(chǔ)學科創(chuàng)新是一個相對長周期的過程，而產(chǎn)業(yè)化應用創(chuàng)新則面臨本土GP、國資GP、CVC、美元GP在項目源之間的充分競爭，勢必會帶來一定的資產(chǎn)價值泡沫，一二級市場估值倒掛等問題。

    “如何在更早階段挖掘到優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)團隊，敢于投資前沿創(chuàng)新領(lǐng)域，或能夠在中后期，以規(guī)?；Y金和垂直專業(yè)的產(chǎn)業(yè)資源賦能幫助規(guī)?；髽I(yè)繼續(xù)保持高速增長，是管理人之間比拼和博弈的關(guān)鍵。”他說。

    陳瑋指出，東方富海在碳中和領(lǐng)域的投資邏輯是把投資重點放在兩頭，要么早、要么晚。其中早中期項目看優(yōu)點，著眼于對未來成長性的判斷，要求科技為先，技術(shù)創(chuàng)新，團隊牛，極具想象空間，在碳中和領(lǐng)域會重點關(guān)注前沿科技領(lǐng)域，諸如氫能產(chǎn)業(yè)鏈、異質(zhì)結(jié)光伏、飛輪儲能等極具想象空間的創(chuàng)新項目。成熟期項目看缺點，更看重規(guī)范性，要求規(guī)模大，二級市場行業(yè)估值高，退出周期短，退出確定高，且具有未來增值空間，重點關(guān)注諸如新能源汽車、清潔能源、節(jié)能減排等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈項目。