多筆信用保護工具落地 探路民企債券融資增信新路徑

    本報記者 吳曉璐

    近期，民營企業(yè)利用信用保護工具債券融資漸成氣候。晶科科技、重慶龍湖、新希望保理、海通恒信等民企成功發(fā)行債券，為當(dāng)前破解民企“融資難”帶來一股新風(fēng)。參與創(chuàng)設(shè)信用保護工具的有中信證券、中信建投、國泰君安、海通證券等龍頭券商，還得到中證金融的鼎力支持，探索出民企融資增信的新路徑。

    今年3月份，證監(jiān)會推出推動完善民營企業(yè)債券融資支持機制的七項舉措，明確鼓勵市場機構(gòu)、政策性機構(gòu)通過創(chuàng)設(shè)信用保護工具為民營企業(yè)債券融資提供增信支持。

    “上交所市場積極響應(yīng)，全力支持民企合理債券融資，切實服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展，這是初心，也是使命。”上交所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

    多筆民企信用保護工具    

    在上交所創(chuàng)設(shè)落地

    據(jù)記者觀察，近期有多筆民企信用保護工具在上交所創(chuàng)設(shè)落地，支持晶科科技、重慶龍湖、新希望保理、海通恒信等多家民營企業(yè)融資24.03億元。

    其中，晶科科技、重慶龍湖成為中證金融以自有資金，與承銷機構(gòu)聯(lián)合創(chuàng)設(shè)信用保護工具支持民企債券發(fā)行的首批項目。作為民營上市公司，晶科科技本次募集資金主要用于綠色碳中和、鄉(xiāng)村振興光伏電站項目。民營地產(chǎn)企業(yè)重慶龍湖，則通過信用保護工具的創(chuàng)設(shè)，有效暢通其融資渠道，向市場傳遞了積極信號。據(jù)悉，美的置業(yè)也將在民企債券融資專項支持計劃的支持下，在上交所發(fā)行公司債券。

    此前，已有多筆信用保護工具業(yè)務(wù)落地，助力民企債券融資。中信證券以中信證券-新希望保理農(nóng)業(yè)普惠8號資產(chǎn)支持專項計劃（鄉(xiāng)村振興）為參考債務(wù)，創(chuàng)設(shè)信用保護憑證。其融資的基礎(chǔ)資產(chǎn)均來源于新希望保理旗下兩類惠農(nóng)產(chǎn)品投放所形成的保理債權(quán)，將有效幫助農(nóng)戶擴大產(chǎn)能，增收創(chuàng)收。另有海通證券則以海通恒信小微17號資產(chǎn)支持專項計劃（先進制造）為參考債務(wù)賣出信用保護合約，支持底層小微企業(yè)多層次的融資需求。

    數(shù)據(jù)顯示，上交所市場已創(chuàng)設(shè)民企信用保護工具44.94億元，支持民營企業(yè)債券融資225.38億元，受惠企業(yè)有紅獅集團、亨通光電、南山集團、特變電工、南京鋼鐵、伊利集團等。信用保護工具的發(fā)展，在疏通民企債券融資渠道，降低民企融資成本，引導(dǎo)投資者對民營企業(yè)的預(yù)期，逐步改善民營企業(yè)融資環(huán)境等方面，正在發(fā)揮更加積極的作用。

    15家券商成上交所   

    信用保護憑證創(chuàng)設(shè)機構(gòu)

    “從產(chǎn)品特性上來說，信用保護工具是對沖信用風(fēng)險的重要金融工具。信用保護工具的買方向賣方支付信用保護費用，在受保護期限內(nèi)，如果債券發(fā)生支付違約、債務(wù)重組等信用事件，賣方將依照約定向買方支付相應(yīng)的金額。通過這種方式，類似于給所發(fā)行的債券上了一份保險，成為一種有效的增信工具，有利于推動債券成功發(fā)行。”投行人士告訴記者。

    自交易所市場于2018年推出信用保護工具以來，這一產(chǎn)品由試水到逐步推廣普及，發(fā)揮了市場工具在緩解民企“融資難、融資貴”問題的積極功能，獲得了發(fā)行人、承銷機構(gòu)及投資機構(gòu)的廣泛認(rèn)可。

    晶科科技及新希望保理的相關(guān)負(fù)責(zé)人均向記者表示，“債券/ABS發(fā)行+信用保護工具創(chuàng)設(shè)”的方案，幫助企業(yè)解決了信用評級不高、增信措施相對有限的問題，引導(dǎo)市場化投資人積極參與，吸引更多投資者的關(guān)注和認(rèn)可，在極大提振投資者信心的基礎(chǔ)上，有效降低了企業(yè)的融資成本，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)。

    中信建投證券執(zhí)行委員會委員、董事會秘書王廣學(xué)告訴記者，“信用保護工具的創(chuàng)設(shè)，一方面，可以利用債券市場投資人風(fēng)險偏好的差異，通過‘低保險費’的設(shè)置，吸引風(fēng)險保守型的投資者認(rèn)購民營企業(yè)債券。另一方面，通過改變傳統(tǒng)擔(dān)保與債項綁定的固定模式，投資人可以將信用保護和債項分離進行投資，提高了債券發(fā)行和信用保護的靈活性。此外，與擔(dān)保機構(gòu)向發(fā)行人收取擔(dān)保費不同，信用保護工具的創(chuàng)設(shè)機構(gòu)是直接向投資者收取保險費，因此不會提高發(fā)行人隱性的融資費用。”

    確實，隨著信用保護工具業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展完善，投資機構(gòu)對配置該產(chǎn)品也日漸持歡迎態(tài)度。萬家基金表示，隨著不斷深入?yún)⑴c信用衍生品市場投資，萬家基金得以用全新的角度立體識別實體發(fā)行人的償債能力，有效甄別信用風(fēng)險，平衡公募基金的社會責(zé)任和資產(chǎn)管理機構(gòu)的受托義務(wù)。

    作為信用保護工具最主要的賣出機構(gòu)，目前已有17家證券公司成為上交所信用保護合約核心交易商，15家證券公司成為上交所信用保護憑證創(chuàng)設(shè)機構(gòu)。

    “信用保護工具業(yè)務(wù)正在為證券公司創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)增長點，吸引越來越多的證券公司開展業(yè)務(wù)，這一產(chǎn)品也有助于提升債券市場的信用風(fēng)險定價水平。”上述投行人士告訴記者。

    中信證券執(zhí)行委員會委員鄒迎光表示，“借助信用保護工具，可以積極修復(fù)市場機構(gòu)對民營企業(yè)發(fā)行人的信心，有助于改善中小企業(yè)融資環(huán)境。中信證券作為交易所首批信用保護工具核心交易商和信用保護憑證創(chuàng)設(shè)機構(gòu)，一直致力于運用信用衍生工具支持實體企業(yè)尤其是優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)融資，不斷夯實金融服務(wù)實體的目標(biāo)。”

    記者從華泰證券、中金公司等市場機構(gòu)獲悉，近期，兩家券商也將計劃在上交所創(chuàng)設(shè)信用保護工具，積極支持民企債券融資。

（編輯 何帆）