貨銀對付改革12月26日正式實(shí)施 有助于更好推進(jìn)資本市場高水平雙向開放

    本報記者 包興安

    12月16日，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（下稱“中國結(jié)算”）發(fā)布《關(guān)于貨銀對付改革正式實(shí)施并進(jìn)入過渡期的通知》（簡稱《通知》）表示，貨銀對付改革自2022年12月26日正式實(shí)施并進(jìn)入過渡期。專家表示，貨銀對付（DVP）制度正式落地，讓境外投資者吃了一顆“定心丸”。

    《通知》表示，自2022年12月26日起，《結(jié)算規(guī)則》所有條款正式實(shí)施，《結(jié)算備付金管理辦法（2022年5月修訂版）》除差異化最低結(jié)算備付金比例外都正式實(shí)施。貨銀對付改革過渡期為6個月。《通知》要求，各結(jié)算參與人于2022年12月24日前做好業(yè)務(wù)和技術(shù)上線準(zhǔn)備，確保DVP改革平穩(wěn)落地、順利實(shí)施。

    業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，本次改革順應(yīng)了中國資本市場發(fā)展需要，落實(shí)了證券法實(shí)施貨銀對付結(jié)算的要求，堅持“穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)”，通過制度改革踐行建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場。

    DVP是國際市場普遍采用的基礎(chǔ)制度，用于保障證券交易達(dá)成后錢券足額交收，降低本金風(fēng)險，其本質(zhì)要求為證券交收與資金交收相互關(guān)聯(lián)。目前，歐美國家、日本、中國香港等成熟資本市場的金融基礎(chǔ)設(shè)施，均采用了DVP制度。

    多年來，我國資本市場實(shí)行“T日證券過戶、T+1日資金交收”的結(jié)算模式，T日證券過戶為無條件過戶，證券過戶和資金交收不掛鉤。經(jīng)紀(jì)和融資融券業(yè)務(wù)通過第三方存管、全額保證金、交易前驗(yàn)資驗(yàn)券等制度達(dá)到DVP本金風(fēng)險防范的效果，但自營和托管業(yè)務(wù)的結(jié)算制度仍需完善。此次改革在保持經(jīng)紀(jì)和融資融券業(yè)務(wù)結(jié)算模式基本不變的前提下，通過對資金缺口相關(guān)證券設(shè)置標(biāo)識的方式建立了證券交收與資金交收之間的關(guān)聯(lián)，在自營和托管業(yè)務(wù)中，實(shí)現(xiàn)了DVP。

    建設(shè)銀行托管表示，“本次改革的一大亮點(diǎn)便是牢牢把握住了DVP改革‘證券和資金的交收互為條件，實(shí)現(xiàn)本金風(fēng)險防范’的核心，增強(qiáng)了結(jié)算體系風(fēng)控能力。相關(guān)安排亦為托管人這類結(jié)算參與人加強(qiáng)對客戶的風(fēng)險管理提供了制度依據(jù)，進(jìn)一步強(qiáng)化了結(jié)算參與人的風(fēng)險管理能力，降低了結(jié)算參與人的結(jié)算風(fēng)險。”

    本次DVP改革堅持立足我國資本市場的特點(diǎn)和實(shí)際，堅持走建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場發(fā)展之路的基礎(chǔ)制度改革道路。在制度設(shè)計上，改革“變”的是自營和托管業(yè)務(wù)的結(jié)算制度，在自營和托管業(yè)務(wù)中建立證券交收與資金交收之間的關(guān)聯(lián)；“不變”的是投資者現(xiàn)有交易結(jié)算習(xí)慣，個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者均不受任何影響。在推進(jìn)方式上，此次改革秉持了“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的指導(dǎo)思想，采取了模擬期、過渡期再到全面實(shí)施的有序漸進(jìn)安排，確保市場各參與主體充分理解資本市場中國特色的DVP制度和業(yè)務(wù)規(guī)則。

    中信證券表示，此次DVP改革在增強(qiáng)結(jié)算體系風(fēng)控能力的同時，充分尊重了市場各方現(xiàn)有的交易結(jié)算習(xí)慣，特別是個人投資者的交易結(jié)算習(xí)慣。第三方存管、交易前驗(yàn)資驗(yàn)券等制度，已經(jīng)保證了經(jīng)紀(jì)、融資融券業(yè)務(wù)結(jié)算風(fēng)險完全可控，本次改革并不涉及這類業(yè)務(wù)，意味著包括2.1億個人投資者在內(nèi)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶的證券交易完全不受影響，無需作出任何調(diào)整。

    據(jù)了解，DVP改革項(xiàng)目2018年啟動后，中國結(jié)算先后開展了5輪調(diào)研，聽取市場機(jī)構(gòu)建議，并與國際貨幣基金組織、世界銀行等專家進(jìn)行溝通交流，經(jīng)過多次完善，最終完成了方案的設(shè)計。

    富時羅素表示，此次A股DVP改革方案中“打標(biāo)識”“多批次交收”等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的實(shí)施達(dá)到了國際市場通行的DVP效果，能夠有效幫助境內(nèi)外投資者在投資A股時減少交易對手風(fēng)險。

    匯豐中國證券服務(wù)部總監(jiān)鐘詠苓表示，隨著中國資本市場雙向開放不斷深化，越來越多的境外投資者有意愿參與A股市場，近年來境外投資者和國際指數(shù)公司曾多次呼吁中國資本市場建立國際成熟市場通用的DVP制度。DVP改革的正式實(shí)施，一方面回應(yīng)了境外投資者的訴求，另一方面進(jìn)一步夯實(shí)了資本市場的基礎(chǔ)制度，提升了市場整體的風(fēng)險防范能力，符合境外投資者對中國資本市場發(fā)展的期待，讓市場投資者特別是參與我國資本市場的境外投資者吃了一顆“定心丸”，有助于讓更多的境外投資者了解中國資本市場、進(jìn)入中國資本市場、深度參與中國資本市場，有助于更好推進(jìn)資本市場高水平雙向開放。

（編輯 喬川川）