三方面激發(fā)債市活力 交易所債市流動性將持續(xù)提升

    本報記者 吳曉璐

    債券市場是資本市場重要組成部分。近日，證監(jiān)會有關負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問時表示，“我們將進一步推出穩(wěn)預期、穩(wěn)信心的措施，激發(fā)債券市場活力。”其中，交易所債市方面，將著重從投資端、融資端以及做好重點領域風險防控三方面進行部署，激發(fā)債市活力。

    未來，隨著改革舉措落地，交易所債市流動性有望提升，不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）常態(tài)化發(fā)行有望進一步優(yōu)化，對科技創(chuàng)新和實體經(jīng)濟支持力度也將進一步增強。

    豐富投資者群體

    提高交易所債市流動性

    在投資端方面，證監(jiān)會提出，推動允許銀行類機構全面參與交易所債券市場交易。壯大債券做市商隊伍，穩(wěn)步推進詢報價制度改革，深化債券市場對外開放。

    2019年8月份，證監(jiān)會、央行及銀保監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關于銀行在證券交易所參與債券交易有關問題的通知》，擴大參與交易所債市的銀行范圍，明確除農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社外的所有銀行均可參與交易所債券市場競價交易。2020年7月份，央行、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布公告，同意銀行間與交易所債券市場相關基礎設施機構開展互聯(lián)互通合作，銀行可通過“互聯(lián)互通”參與交易所債券市場現(xiàn)券協(xié)議交易。

    目前，銀行參與交易所債市只能現(xiàn)券競價交易，主流的協(xié)議交易方式尚未落地。此外，部分農(nóng)商銀行無法開戶參與交易所債市。財達證券資本市場總部總經(jīng)理郝曉姝對《證券日報》記者表示，目前國有大行和股份制銀行參與交易所債券市場相對比較靈活，但部分農(nóng)商銀行由于開戶資格等要求，無法開設交易所賬戶，因此暫時不能參與交易所市場交易；同時因為銀行間市場參與機構比較全面，因此大部分情況下二級市場資金拆借相較交易所市場成本更低，一定程度上也限制了交易所市場活躍度。

    郝曉姝表示，后續(xù)政策落地實施后，銀行類機構可以廣泛參與交易所債券市場，一方面可以豐富交易所債市的投資人結(jié)構，投資群體多元化；另一方面可以提高交易所債券市場整體流動性，從而降低企業(yè)融資成本。除此之外，對于中小型農(nóng)商銀行來說，此舉也增加了投資和融資的便利性，提高了資金利用率，從而有利于促進整體金融機構的跨越式發(fā)展。

    中證鵬元研發(fā)部高級研究員李席豐對《證券日報》記者表示，推動銀行類機構全面參與交易所債市，有利于資金和資產(chǎn)在銀行間市場和交易所市場上雙向流通，推動建設統(tǒng)一開放的多層次債券市場，更好服務實體經(jīng)濟。

    做市商也是交易所債市參與者之一。今年2月6日，滬深交易所正式啟動債券做市業(yè)務。公開信息顯示，截至8月20日，上交所主做市商11家，一般做市商3家；深交所主做市商10家，一般做市商2家。做市品種方面，上交所基準做市品種73只（利率債16只，信用債57只），自選做市品種共165只。深交所基準做市品種180只（公司債、地方政府債、國債、政策性金融債和政府支持債券分別有150只、12只、12只、2只和4只），自選做市品種共29只。

    李席豐表示，自今年2月6日做市業(yè)務啟動以來，交易所債市成交更加活躍，但是不同品種的做市債券成交量差異拉大，其中利率債短時間單日成交量突破千億元，而信用債成交量相對平穩(wěn)。利率債成交活躍，報價價差明顯收斂；信用債活躍度欠佳，成交量有向高等級主體集中的趨勢。

    此次，證監(jiān)會有關負責人表示，“壯大債券做市商隊伍，穩(wěn)步推進詢報價制度改革”，有助于進一步提高現(xiàn)券流動性，提高定價效率，形成反映市場供需的收益率曲線。李席豐表示，提高交易所債市流動性的關鍵在于優(yōu)化做市商制度、提高做市報價覆蓋范圍，以提供更多可成交和持續(xù)的市場報價來盤活信用債的流動性，吸引更多內(nèi)外資金參與。

    對科技創(chuàng)新精準支持

    推動REITs高質(zhì)量擴容

    融資端方面，證監(jiān)會提出，加強債券市場對科技創(chuàng)新的精準支持，重點支持高新技術和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券融資，將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準做市品種，支持新型基礎設施以及科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園區(qū)等發(fā)行科技創(chuàng)新領域REITs。

    今年4月份，證監(jiān)會發(fā)布《推動科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展工作方案》，6月份，深化債券注冊制改革全面落地。數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月，交易所債券市場發(fā)行各類債券合計融資7.32萬億元，超過去年全年水平。其中，科創(chuàng)債發(fā)行超1670億元。截至7月底，共發(fā)行上市32個REITs項目，合計募集資金近1000億元。

    今年以來，REITs二級市場整體有所回調(diào)，但是，自7月5日多家公募基金公司公告稱，將公募REITs納入FOF基金投資范圍后，REITs二級市場價格整體反彈。

    為加快推動REITs常態(tài)化發(fā)行和高質(zhì)量擴容，證監(jiān)會提出，推出REITs相關指數(shù)及REITs指數(shù)基金，優(yōu)化REITs估值體系、發(fā)行詢價機制，培育專業(yè)REITs投資者群體，加快推動REITs市場與香港市場互聯(lián)互通。

    中證鵬元研發(fā)部高級研究員吳進輝對《證券日報》記者表示，目前最有希望率先推出的是REITs實時指數(shù)，受限于品種和時間關系，指數(shù)基金的推出可能還需要進一步探索。推動REITs市場與香港市場的互聯(lián)互通，可以吸引更多外資投資REITs市場，增加市場流動性。

    “在‘一攬子’政策措施下，REITs常態(tài)化發(fā)行有望進一步優(yōu)化。近期央行降息后，無風險利率進一步下降，REITs的收益率優(yōu)勢進一步顯現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的特性和中長期投資價值凸顯。”吳進輝認為。

    債市風險可控

    保證重點領域融資穩(wěn)定

    在風險防控方面，證監(jiān)會表示，全力做好房地產(chǎn)、城投等重點領域風險防控。包括保持房企股債融資渠道總體穩(wěn)定，支持正常經(jīng)營房企合理融資需求。堅持“一企一策”，穩(wěn)妥化解大型房企債券違約風險。強化城投債券風險監(jiān)測預警，把公開市場債券和非標債務“防爆雷”作為重中之重，全力維護債券市場平穩(wěn)運行。

    當前，交易所債市風險總體收斂，違約率較低。中證鵬元研發(fā)部資深研究員張琦對《證券日報》記者表示，中共中央政治局會議明確定調(diào)當前房地產(chǎn)的供需關系發(fā)生改變，隨著后續(xù)系列支持政策的出臺，風險將會得到控制。城投債方面，目前風險仍然在于非標債務方面，公開債務違約風險較低，中共中央政治局會議提出“一攬子化債計劃”，后續(xù)或出臺具體政策，市場信心將大幅改善，整體來看，城投領域的違約風險仍然較低。未來重點風險防控主要是要保障相關領域的融資渠道穩(wěn)定暢通，盤活房企資產(chǎn)，推進保交樓，“一企一策”對重點房企紓困等。

    郝曉姝表示，目前，投資機構已經(jīng)相對謹慎，大部分主流投資機構對城投債仍存“信仰”，尤其是地級市主平臺，整體債市風險相對可控。

    談及如何減少債券違約風險，郝曉姝表示，一方面發(fā)行人要善于與市場投資機構溝通交流，主動向市場傳達企業(yè)情況，增強市場投資機構信心；另一方面需要維護市場形象，抓住債市機遇，引入更多市場化非銀投資機構參與債券認購，不斷降低融資成本。對于一些重點區(qū)域，地區(qū)化債資金池、地區(qū)城投融資等方案均需提前籌劃，做到有的放矢，以最大可能提振市場信心，降低融資成本。