政策暖風(fēng)頻吹 科創(chuàng)板并購重組迎來新機(jī)遇

    本報(bào)記者 毛藝融

    科創(chuàng)板并購重組再次迎來政策支持。6月19日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（以下簡稱《八條措施》）提出，建立健全開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)股債融資、并購重組“綠色通道”。適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性等。

    中國銀河研究院策略分析師、團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊超在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，這些舉措將顯著提升科創(chuàng)板并購市場的活躍度和效率。同時(shí)，并購重組被視為公司增長和價(jià)值創(chuàng)造的重要途徑，可能吸引更多的投資者關(guān)注和參與科創(chuàng)板并購市場。

    今年以來，科創(chuàng)板并購市場亮點(diǎn)頻出。例如，邁瑞醫(yī)療入主科創(chuàng)板公司惠泰醫(yī)療，科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)首單“A控A”。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，年內(nèi)科創(chuàng)板公司發(fā)起99單并購，其中1單失敗，10單已完成，還有88單仍在進(jìn)行中。從行業(yè)來看，半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、軟件開發(fā)、自動(dòng)化設(shè)備等領(lǐng)域并購數(shù)量居前。

    估值包容性將提升

    《八條措施》提出，“適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性”。這向市場釋放出積極有力的信號。

    買賣雙方在估值上難以達(dá)成一致是上市公司并購的難點(diǎn)。安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝對《證券日報(bào)》記者表示，買家不愿意付出高價(jià)，賣家認(rèn)為對方?jīng)]有考慮技術(shù)和團(tuán)隊(duì)價(jià)值。尤其是未盈利企業(yè)，仍處于成長的早期階段，其市場前景、業(yè)務(wù)模式、技術(shù)成熟可行性及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)具有較高的不確定性。因而，如何合理識(shí)別無形資產(chǎn)、商譽(yù)的價(jià)值等至關(guān)重要。

    對此，湯哲輝建議，在對科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資估值時(shí)，需對企業(yè)和行業(yè)趨勢的前瞻性進(jìn)行合理考慮。此次提高對科創(chuàng)板公司并購重組估值的包容性，對于評估科創(chuàng)企業(yè)潛在的增長機(jī)會(huì)，以及避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)損失具有重大意義。

    今年以來，科創(chuàng)板已完成的10單并購重組中，有9單披露交易總價(jià)值，累計(jì)達(dá)到42.83億元。

    在楊超看來，通過提高并購重組的估值包容性，可以降低并購成本，增加交易可行性，尤其是對于那些尚未實(shí)現(xiàn)盈利但擁有核心技術(shù)和發(fā)展?jié)摿Φ?ldquo;硬科技”企業(yè)。這將鼓勵(lì)更多的上市公司通過并購重組來獲取關(guān)鍵技術(shù)和市場優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張和戰(zhàn)略布局。

    支付工具更豐富

    并購重組是優(yōu)化資源配置、激發(fā)市場活力的重要途徑?！栋藯l措施》提出，豐富支付工具，鼓勵(lì)綜合運(yùn)用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等方式實(shí)施并購重組，開展股份對價(jià)分期支付研究。

    高禾投資管理合伙人劉盛宇表示，隨著定向可轉(zhuǎn)債這一并購支付方式被頻繁使用，有助于交易雙方在價(jià)格上達(dá)成一致，減少價(jià)格方面的博弈。

    此外，股份對價(jià)分期支付有望推出。《八條措施》提出“開展股份對價(jià)分期支付研究”。湯哲輝表示：“以股換股、股份支付、分期支付，可以有效減少現(xiàn)金支出，讓科創(chuàng)板企業(yè)更好地聚焦主業(yè)、吸收合并、做優(yōu)做強(qiáng)。”

    目前，產(chǎn)業(yè)整合已成為并購市場的主流趨勢。在此背景下，如何加快科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級成為新挑戰(zhàn)。《八條措施》提出，支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。支持科創(chuàng)板上市公司著眼于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力，收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)。

    一方面，行業(yè)龍頭公司領(lǐng)銜并購，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。湯哲輝表示：“龍頭級、鏈主級上市公司展開的產(chǎn)業(yè)并購，可在人才、研發(fā)、成本、銷售渠道等多方面對標(biāo)賦能，后續(xù)的整合難度較低，并購風(fēng)險(xiǎn)可控，協(xié)同效應(yīng)更明顯。”

    另一方面，未盈利的“硬科技”企業(yè)被并購也會(huì)加快產(chǎn)業(yè)整合。“上市公司會(huì)更主動(dòng)尋求并購有技術(shù)含量但是收入利潤較小的企業(yè)，以便補(bǔ)強(qiáng)自身在技術(shù)和產(chǎn)品方面的能力。同時(shí)，科技含量高但未盈利的優(yōu)質(zhì)企業(yè)也會(huì)主動(dòng)尋求并購機(jī)會(huì)，以被并購的形式實(shí)現(xiàn)退出。”產(chǎn)業(yè)并購專家歐陽柳生對《證券日報(bào)》記者表示。

    值得注意的是，政策面的支持舉措頻出。國務(wù)院辦公廳日前印發(fā)的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》提出，研究完善并購貸款適用范圍、期限、出資比例等政策規(guī)定，擴(kuò)大科技創(chuàng)新領(lǐng)域并購貸款投放。支持符合條件的上市公司通過發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)債募集資金并購科技型企業(yè)。

    “在政策支持下，并購重組將推進(jìn)傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)的整合，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。”湯哲輝說。