美國“關(guān)稅大棒”破壞全球貿(mào)易秩序 中國應(yīng)對(duì)空間充足

    本報(bào)記者 吳曉璐

    當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，美國宣布“對(duì)等關(guān)稅”舉措，即美國對(duì)貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對(duì)某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅。隨后，全球股市震蕩，其中，美股暴跌。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月3日、4日兩個(gè)交易日，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)分別累計(jì)下跌9.26%、10.53%和12.84%。

    “全球市場在短期負(fù)面情緒釋放后，仍將回歸基本面驗(yàn)證階段，市場仍有足夠的應(yīng)對(duì)空間。”東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長蘆哲表示，下一步，國內(nèi)資本市場將繼續(xù)秉承中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和全國兩會(huì)提出的“穩(wěn)住樓市股市”的理念，持續(xù)用好存量政策、適時(shí)推出增量政策，在海外市場動(dòng)蕩的環(huán)境下，穩(wěn)定國內(nèi)市場環(huán)境，為中國科技的技術(shù)突破和中國智能制造的發(fā)展提供血液和土壤，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”加速完成。

    加劇全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)

    當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，美國總統(tǒng)特朗普依據(jù)IEEPA（《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》），正式宣布對(duì)全球加征“對(duì)等關(guān)稅”。對(duì)全球進(jìn)口商品加征10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，于4月5日生效；對(duì)部分經(jīng)濟(jì)體征收更高的稅率，暫定4月9日生效。其中，對(duì)中國、歐盟、日本、越南、印度分別加征34%、20%、24%、46%、26%。

    “美國本輪‘對(duì)等關(guān)稅’是對(duì)WTO規(guī)則下最惠國關(guān)稅待遇原則的挑戰(zhàn)，或使全球多邊貿(mào)易體系重新轉(zhuǎn)向雙邊貿(mào)易或區(qū)域貿(mào)易。”蘆哲表示，此舉表明美國可能將徹底背棄最惠國關(guān)稅待遇，動(dòng)搖過去七十多年來全球多邊貿(mào)易體系發(fā)展的基石，嚴(yán)重破壞全球貿(mào)易秩序。

    粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，美國實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”政策意圖有三：一是增加財(cái)政收入，為其國內(nèi)減稅政策預(yù)留財(cái)政空間；二是配合其國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策，吸引制造業(yè)回流；三是作為其對(duì)外的談判工具，對(duì)外施加壓力，以此實(shí)現(xiàn)談判的政治經(jīng)濟(jì)利益。

    業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，美國任意揮舞“關(guān)稅大棒”實(shí)際上損人不利己。中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長張明表示，“對(duì)等關(guān)稅”的征收未必能夠顯著縮小美國的貿(mào)易逆差，卻一定會(huì)顯著提升美國的進(jìn)口商品價(jià)格，造成美國經(jīng)濟(jì)再通脹，增加中低收入家庭生活壓力，加大美國經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的可能性。

    國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園表示，按照耶魯大學(xué)、高盛、彭博等測算，美國20%的整體關(guān)稅加征，預(yù)計(jì)將拖累美國GDP1.3個(gè)百分點(diǎn)至2個(gè)百分點(diǎn)，推升美國核心PCE（個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)）1.2個(gè)百分點(diǎn)至2.6個(gè)百分點(diǎn)。從全球來看，如果本次“對(duì)等關(guān)稅”政策全部落地，2025年全球貿(mào)易很可能出現(xiàn)明顯萎縮。簡單來算，本輪加征關(guān)稅預(yù)計(jì)拖累2025年全球GDP1.2個(gè)百分點(diǎn)至1.3個(gè)百分點(diǎn)。

    富達(dá)國際全球宏觀策略師馬克斯·斯坦頓表示：“根據(jù)我們的計(jì)算，美國有效關(guān)稅稅率將達(dá)到24%左右，這是我們自20世紀(jì)初以來從未見過的水平。如果全面實(shí)施，它將對(duì)全球貿(mào)易體系造成重大沖擊，并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。”

    國內(nèi)宏觀政策將持續(xù)發(fā)力

    對(duì)中國而言，市場人士認(rèn)為，我國宏觀政策有空間，后續(xù)將通過財(cái)政政策和貨幣政策來進(jìn)行緩沖。

    方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔提出，年初以來，更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策逐步落地，存量政策和增量政策協(xié)同效應(yīng)不斷增強(qiáng)，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)開局。隨著擴(kuò)大內(nèi)需各項(xiàng)政策效能的持續(xù)傳導(dǎo)，我國經(jīng)濟(jì)韌性仍能保持延續(xù)。

    中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長章俊表示，今年國內(nèi)已對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需做了前瞻布局，但鑒于美國加征關(guān)稅幅度超預(yù)期，4月份中央政治局會(huì)議加碼內(nèi)需的概率進(jìn)一步提高。目前已宣布尚未完全落地的逆周期政策包括育兒補(bǔ)貼、加力實(shí)施城中村改造等，預(yù)計(jì)未來的儲(chǔ)備工具還包括“兩新”“兩重”的擴(kuò)圍擴(kuò)容、服務(wù)消費(fèi)補(bǔ)貼、加大商品房收儲(chǔ)力度等。

    平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，我國在宏觀經(jīng)濟(jì)政策上“有預(yù)案”“有共識(shí)”，特別是在《政府工作報(bào)告》中對(duì)提振消費(fèi)作出明確部署，以擴(kuò)內(nèi)需促進(jìn)穩(wěn)增長仍大有可為，盡管外部環(huán)境仍存不確定性，我國政策將更能聚焦“做好自己的事”。

    張明表示，國內(nèi)必須要堅(jiān)定不移地?cái)U(kuò)大內(nèi)需，尤其是要大力提振消費(fèi)。首先，應(yīng)實(shí)施更大力度的擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策，以對(duì)沖凈出口顯著下降對(duì)總需求的沖擊；其次，在外部市場的可靠性下降之后，必須加大國內(nèi)統(tǒng)一大市場的建設(shè)力度，打破地區(qū)保護(hù)主義與行政分割，降低要素與商品的國內(nèi)流通成本；再次，應(yīng)加大收入分配制度與教育醫(yī)療養(yǎng)老住房改革，讓具有更高邊際消費(fèi)的中低收入家庭能夠獲得更高收入，讓具有很強(qiáng)預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)的中產(chǎn)階級(jí)能夠放心消費(fèi)。

    中國資產(chǎn)有較強(qiáng)韌性

    在市場人士看來，“對(duì)等關(guān)稅”政策導(dǎo)致全球投資者避險(xiǎn)情緒升溫，并可能進(jìn)一步導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下滑甚至衰退。從當(dāng)前來看，我國有充足的應(yīng)對(duì)空間，中國資產(chǎn)有較強(qiáng)韌性。

    章俊認(rèn)為，“對(duì)等關(guān)稅”政策的實(shí)施加劇了全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，但國內(nèi)大循環(huán)的完備性足以讓中國在全球“比差邏輯”下相對(duì)美國具有核心優(yōu)勢。關(guān)稅對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)增長的影響不可避免，但“充足的儲(chǔ)備工具和政策空間”能夠在關(guān)鍵時(shí)刻形成有效對(duì)沖，國內(nèi)基本面有望保持穩(wěn)定。以確定性擁抱不確定性，內(nèi)需、科技仍是主線。

    中信證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，我國資本市場核心資產(chǎn)已體現(xiàn)出極強(qiáng)的經(jīng)營韌性，中國企業(yè)在過去幾年已經(jīng)積極地進(jìn)行了多元化的全球布局，面對(duì)此次“對(duì)等關(guān)稅”政策的實(shí)施，準(zhǔn)備也更加充分。

    在廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊看來，對(duì)于權(quán)益市場定價(jià)來說，應(yīng)重視但不用過度擔(dān)憂“對(duì)等關(guān)稅”政策的影響。新一輪外部關(guān)稅和上一輪相比有幾點(diǎn)不同：第一，當(dāng)時(shí)中國經(jīng)濟(jì)處于調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿的階段，而本輪處于穩(wěn)總量階段；第二，中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)已進(jìn)一步多元化，企業(yè)在預(yù)期上亦相對(duì)更充分，去年底特朗普就曾稱計(jì)劃對(duì)中國加征60%關(guān)稅；第三，本次“對(duì)等關(guān)稅”政策四面出擊，對(duì)應(yīng)著全球貿(mào)易面對(duì)的主要是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不存在單向的轉(zhuǎn)移預(yù)期。

    今年以來，我國資本市場韌性凸顯。蘆哲認(rèn)為，今年以來中國資本市場的韌性主要由中國科技公司引領(lǐng)，科技板塊的估值持續(xù)修復(fù)。盡管市場的上行趨勢呈現(xiàn)科技板塊引領(lǐng)的結(jié)構(gòu)化行情，但由DeepSeek引發(fā)的估值重塑并非單純的技術(shù)事件，而是中國創(chuàng)新體系從“單點(diǎn)突破”向“系統(tǒng)進(jìn)化”轉(zhuǎn)型的縮影，有力地支撐了A股市場的信心，帶來了市場資金流動(dòng)性的提升。

    “橫向?qū)Ρ葋砜?，國?nèi)領(lǐng)先的科技公司與海外的市值和估值水平仍有差距，也還有小部分科技行業(yè)暫時(shí)還未實(shí)現(xiàn)估值躍遷。”蘆哲表示，在海外市場環(huán)境進(jìn)一步惡化的同時(shí)，要彌合與海外科技板塊的差距、實(shí)現(xiàn)所有板塊全面性的估值提升，仍然需要國內(nèi)基本面和流動(dòng)性共同配合，資本市場也將繼續(xù)發(fā)揮為科技企業(yè)服務(wù)的作用，為推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)體發(fā)展貢獻(xiàn)力量。