科技股雙高壓頂 領漲資產(chǎn)何去何從

    本周A股市場科技股出現(xiàn)反彈，隨著科技股的漲幅和估值持續(xù)走高，市場不免出現(xiàn)擔憂情緒。公募投研人士表示，在產(chǎn)業(yè)轉型升級和科技國產(chǎn)化背景下，科技股還有很大成長空間。雖然短期漲幅過大，但科技龍頭離天花板仍有較大空間。同時，科技股投資要淡化估值因素，在經(jīng)過大漲之后，接下來要從細分領域挖掘核心個股。

    “雙高”現(xiàn)象突出

    截至12月4日收盤，5G、芯片和計算機等科技板塊今年以來均取得30%以上的漲幅。其中，芯片板塊的漲幅達到48.27%。更受關注的是，科技個股走出了高漲幅和高估值的“雙高”現(xiàn)象。比如，截至12月4日，圣邦股份今年以來漲幅高達252.62%，最新市盈率為241.73倍；而作為首批市值突破千億元的科技股韋爾股份，今年以來漲幅達到384.52%，最新市盈率則為682.61倍。相比之下，截至三季度末，這兩家公司的營業(yè)收入尚未突破百億元。

    階段性看，市場其實對科技股的“雙高”現(xiàn)象存在擔憂。自11月下旬以來，市場有過幾次明顯回調，其中就有計算機和通信等板塊遭遇大資金砸盤。但隨著本周以來的市場回暖，科技股再次成為市場上行主力。

    富達國際認為，近年支撐市場領漲資產(chǎn)的部分有利因素已是強弩之末，資金很可能向估值更具吸引力的資產(chǎn)類別輪換。但更多國內機構認為，“雙高”現(xiàn)象并不會阻礙科技股持續(xù)上行。

    中泰證券在12月4日的策略報告指出，市場對于科技股的看法是不太關注近期的估值水平，而是看公司是否可以在未來5-10年，當行業(yè)成熟后成為龍頭。

    “科技板塊短期漲幅較大，但真龍頭離天花板仍有較大空間。”前海聯(lián)合科技先鋒基金經(jīng)理王靜表示，隨著5G網(wǎng)絡的正式商用和用戶量的逐步增加，科技股的行情演繹也將會逐步往下游應用延伸。其中，除了今年的電子和通信細分領域龍頭外，2020年傳媒和計算機領域的投資機會空間仍較大，值得重點挖掘。

    創(chuàng)金合信科技成長股票的基金經(jīng)理周志敏表示，科技行業(yè)的上市公司，當前正處在一個以5G為龍頭、物聯(lián)網(wǎng)為形式的產(chǎn)業(yè)新周期起點上。未來一年，最看好5G和物聯(lián)網(wǎng)領域的投資機會。

    高成長可消化高估值

    前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，科技股的估值不能用市盈率等傳統(tǒng)估值方法去衡量，而是要結合專利數(shù)量、產(chǎn)品有效用戶數(shù)、公司客戶等情況來衡量。“科技企業(yè)的發(fā)展，其前期需要大量研發(fā)等方面的投入。因此，科技股的估值‘貴不貴’更多是性價比衡量問題。如果具備硬核科技產(chǎn)品并在市場中獲得成功，高估值也能通過高成長來消化。”

    “得益于產(chǎn)業(yè)轉型升級和科技國產(chǎn)化替代效應疊加，當前科技企業(yè)發(fā)展?jié)摿Ψ浅４蟆?rdquo;某聚焦科技投資的私募基金經(jīng)理李麗（化名）表示，當前，全球的科技產(chǎn)業(yè)鏈（尤其是5G基站、通信、手機和新能源汽車）發(fā)展，都在由韓國、日本、歐洲等國家往中國轉移。未來，中國在全球科技領域的市場份額會越來越高，中國科技的產(chǎn)業(yè)鏈位置，也逐漸從中低端向中高端攀爬。因此，科技股的估值因素要讓位于成長因素。

    中泰證券研報指出，在科技股大概率能成為行業(yè)龍頭的前提下，當前科技龍頭比消費品龍頭貴1.6倍左右，但按照5年-10年左右的估值折算是合理的，甚至有可能是偏低的。

    淡化估值聚焦硬核競爭力

    “高成長科技創(chuàng)新板塊一直是投資主線之一，只是由于科創(chuàng)板估值較高，從而帶動了其他板塊科技股的估值提升，逐漸形成了當前的高估值投資風格。”東北證券研究總監(jiān)付立春表示，聚焦科技創(chuàng)新方向的投資邏輯是正確的，但要進一步挖掘細分領域個股。

    付立春認為，科技股當前的發(fā)展不確定性還比較強，因此，行情參與應以全新的視角去衡量風險收益比。“既不能以傳統(tǒng)的估值思路看待科技標的，也不能以短線炒概念的方式去冒險操作，而要以更為專業(yè)的投資方法去對待。這里面，除了技術分析和趨勢把握能力外，還包括對長期的價值挖掘和企業(yè)調研能力等各方面的考驗。”

    在這個趨勢下，李麗認為，科技股的投資應盡量淡化估值，更多是關注個股技術走勢和核心競爭力。當前情況下，指數(shù)下跌空間已比較有限，在結構性的板塊輪動中，趨勢性向好的科技股，依然存在領漲機會。

    在具體投研路徑方面，周志敏表示，就科技投資而言，他主要聚焦的領域有三個一級行業(yè)，分別是電子行業(yè)、通信行業(yè)和計算機行業(yè)。其中，電子行業(yè)主要觀察新產(chǎn)品的導入和成熟時間，盯緊重要客戶的新產(chǎn)品計劃和變動情況，可從量、價、利三個指標去入手研究。由于電子產(chǎn)品生產(chǎn)的三個指標相對容易跟蹤，所以電子行業(yè)公司的業(yè)績比較容易測算，判斷估值水平也相對容易。