中信建投：A股運行模式生變 布局把握“三低一改”

    2月15日，中信建投證券“贏在虎年2022春季投資策略會”線上啟幕。

    中信建投證券首席策略官陳果在策略會上表示，當前A股市場運行模式正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)的景氣度趨勢投資面臨挑戰(zhàn)，當下建議結(jié)合低位、低估值、低擁擠度等因素篩選有基本面邊際改善預期的公司。中信建投證券首席經(jīng)濟學家、研究發(fā)展部聯(lián)席負責人黃文濤表示，投資者對大類資產(chǎn)的配置應(yīng)趨于均衡。

    A股機構(gòu)化程度加深

    在陳果看來，當前A股市場運行模式正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。

    “A股投資者機構(gòu)化程度不斷加深，截至2021年三季度末，機構(gòu)投資者持股市值在A股自由流通市值的占比超過30%。”陳果說，“市場對基本面預期變化的反應(yīng)更快、更充分、更前瞻。”

    陳果認為，A股市場運行模式發(fā)生變化可能與量化資金及相關(guān)投資策略蓬勃發(fā)展有關(guān)。目前，執(zhí)行股票量化策略的資金總規(guī)模已經(jīng)突破萬億元，百億元規(guī)模的量化私募接近30家。陳果也指出，大部分量化基金本身交易頻率較高，往往靈活運用杠桿和多空策略，并且在市場波動較大時會果斷執(zhí)行程序化交易，一定程度上放大了市場波動。

    當前時點，陳果建議布局把握“三低一改”方向，即結(jié)合低位、低估值、低擁擠度等因素篩選有基本面邊際改善預期的公司。

    具體策略上，一是關(guān)注逆周期上行的板塊，如盈利邊際改善的食品飲料、電力、基建、建材板塊，行業(yè)周期迎來向上拐點的智能汽車整車及配件、畜牧養(yǎng)殖板塊，以及漲價周期鏈上的原油鏈。二是選擇高股息策略，即關(guān)注盈利穩(wěn)定、高分紅、防御性強的板塊，如地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、煤炭、交運、公用事業(yè)等。三是關(guān)注低配行業(yè)，如電力、銀行、計算機、通信等。

    “交易擁擠度過高，可能是部分高景氣行業(yè)2021年年底以來持續(xù)走弱的重要原因之一。”陳果直言，“部分行業(yè)的交易擁擠度有待脫離危險區(qū)，成長板塊的大機會尚需等待”。

    大類資產(chǎn)配置趨于均衡

    對于2022年大類資產(chǎn)配置趨勢，黃文濤概括為“趨于均衡”。

    黃文濤表示，美聯(lián)儲3月加息幾無懸念。在這一背景下，美股系統(tǒng)性反彈難度較大。但由于上市公司業(yè)績?nèi)杂兄危?022年美股震蕩走勢幾率較大，波動幅度不會小。

    美債方面，黃文濤表示，美債收益率短期上行空間已不大。對于美元，黃文濤認為其走勢將穩(wěn)中偏強，在美聯(lián)儲緊縮預期不斷加強、全球經(jīng)濟復蘇出現(xiàn)不確定性、避險需求旺盛的背景下，美元指數(shù)將在95-100區(qū)間震蕩。

    大宗商品方面，黃文濤認為，大宗商品將高位波動，原油基本面有一定利好，短期有望維持在每桶100美元左右的高位；黃金趨勢性機會仍需等待，或有一定交易性機會。