多因素支撐 機構(gòu)掘金港股結(jié)構(gòu)性行情

    歷經(jīng)了一季度的暴跌，二季度的盤整之后，未來港股將以何種方式破局？多位基金經(jīng)理在接受中國證券報記者采訪時表示，港股三季度有望迎來一次新的起飛，而現(xiàn)階段的調(diào)整為部分優(yōu)質(zhì)個股提供了不錯的買點。無論是從估值、資金趨勢還是市場生態(tài)上分析，港股顯然具備持續(xù)性提升的空間，尤其在2018年出現(xiàn)了一些制度性改革后，港股未來的發(fā)展空間正在不斷擴張。

    海外資金不斷流入，從資金面上支撐基金經(jīng)理們的底氣。根據(jù)某合資基金公司提供的數(shù)據(jù)，僅今年1月，海外資金流入港股規(guī)模近60億美元，創(chuàng)下2015年6月以來最大凈流入，且今年以來凈流入港股的海外資金已經(jīng)超過去年整體規(guī)模，也超過內(nèi)地南下資金規(guī)模。

    低位增加配置機會

    掘金結(jié)構(gòu)性行情

    自2016年2月啟動，至2018年1月快速下跌，港股牛市行情持續(xù)近兩年。尤其是在2017年，恒生指數(shù)近乎單邊上揚的走勢，讓利用港股通南下的內(nèi)地資金賺得盆滿缽滿，也令港股成為內(nèi)地投資者重要的資產(chǎn)配置對象。正因如此，港股今年以來的重挫和隨后的盤整格外引人注目。同時，備受投資者們關(guān)注的是，港股在大幅上漲之后，會否出現(xiàn)下降通道的“拐點”？

    參與港股投資的基金經(jīng)理情緒普遍偏向樂觀。上投摩根國際業(yè)務(wù)投資總監(jiān)兼香港精選基金擬任基金經(jīng)理張淑婉向記者表示，受益于多重利好因素支持，港股正處于一個持續(xù)3-5年的長期牛市趨勢中，長期配置價值較高，其中任何階段性的調(diào)整都提供了更優(yōu)的進場時機。

    港股目前偏低的估值水平，是張淑婉信心的底氣所在。張淑婉指出，從估值水平來看，港股目前的市盈率回落到十年歷史均值以下，與全球各大主要股市橫向比較，也屬于較低水平，這是港股長期走牛的基礎(chǔ)。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計，恒生指數(shù)2018年預(yù)測盈利增速為10%，盈利動能強勁，但這仍然尚未完全反映基本面利好因素，預(yù)期后續(xù)仍有可能上調(diào)盈利預(yù)測。

    張淑婉的話語中透露出一個信息：盡管恒生指數(shù)去年飆漲了近36%，但港股的平均市盈率仍處于歷史較低水平，這表明去年港股大漲的主要推動因素是上市公司整體盈利增速上揚，估值提升的貢獻極其有限。而在今年，港股回調(diào)后能夠長時間橫盤的重要支撐，也在于上市公司盈利增速雖然下降，但仍處于盈利能力上升期。

    萬家基金海外投資部總監(jiān)郭成東指出，在2017年港股市場的強勁上漲中，主要貢獻來自于上市公司盈利能力大幅提升，估值提升的貢獻不足三分之一，這表明2017年港股的上漲源自于扎扎實實的基本面提升，并非簡單的資金和市場情緒所推動。而這也是港股市場如今估值仍處于歷史較低水平的根本原因。郭成東認為，港股市場上漲處于一種健康、良性的上升通道之中，中長期的前景值得樂觀。

    而伴隨內(nèi)地資金南下的擴張，A股投資的部分理念或逐漸滲透入港股，或許會改變港股市場對低估值的態(tài)度。上海某基金經(jīng)理向記者表示，隨著海外資金和內(nèi)地南下資金的不斷增加，資金市有可能會推動港股估值上揚，尤其是基本面非常優(yōu)質(zhì)的個股，容易得到相對溢價的估值。

    郭成東則表示，在與各方的交流過程中，能夠感受到海外資金對中國經(jīng)濟的信心越來越足。而觀察港股市場則會發(fā)現(xiàn)，雖然海外市場渴望投資中國市場，但就目前而言，它們在港股中的配置仍然屬于低配，2018年港股的下調(diào)則給了低位增加配置的機會。

    掘金結(jié)構(gòu)性行情

    雖然對港股三季度走勢偏樂觀，但基金經(jīng)理們的關(guān)注點，依舊在港股的優(yōu)質(zhì)個股中。多位基金經(jīng)理指出，投資港股市場不能采用A股市場的投資思維，基本面才是最重要的投資邏輯，下一階段的方向是重點掘金“結(jié)構(gòu)性”行情。

    張淑婉表示，今年2月份以來，受短期市場波動影響，港股估值水平有所回落，長期吸引力再度提升，對于投資港股的基金而言，當前時點正是一個很好的進場契機，特別是在調(diào)整中，大量具有優(yōu)秀基本面、增長確定性較高的優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)具有低估值優(yōu)勢，配置價值凸顯。

    而在郭成東看來，港股的配置機會并不等于全面牛市，相較于2017年的大漲，2018年的港股配置機會更多來自于結(jié)構(gòu)性牛市。其中，價值型龍頭企業(yè)和成長型龍頭企業(yè)都會成為港股市場投資的重頭戲，呈現(xiàn)“強者恒強”的投資格局。

    郭成東預(yù)期，2018年港股市場的風格會更為均衡，價值型龍頭企業(yè)和成長型龍頭企業(yè)都會存在投資機會，但側(cè)重點則各有不同。他表示，價值型龍頭企業(yè)中，要側(cè)重于高股息的龍頭企業(yè)，一方面，去年價值型龍頭企業(yè)普遍有較高漲幅，需要提防短期回調(diào)的風險，另一方面，持續(xù)高股息的派發(fā)為價值型龍頭企業(yè)提供了一定的投資安全墊；而成長型龍頭企業(yè)中，則需要關(guān)注它所處的行業(yè)是否符合中國內(nèi)需升級和鼓勵創(chuàng)新的戰(zhàn)略方向，更注重細分行業(yè)或領(lǐng)域中的潛在爆發(fā)力。

    風險控制至關(guān)重要

    與A股的交易機制不同，港股市場并沒有漲跌停板制度，一旦個股爆發(fā)風險，股價“閃崩”的損害十分巨大。有鑒于此，基金經(jīng)理們指出，港股投資中，提前做好風險控制至關(guān)重要。

    港股最近一次“閃崩”發(fā)生在上市公司永勤控股集團身上。本周一，該股突然暴跌，一日跌幅高達70.69%，而在昨日，該股繼續(xù)暴跌40%，短短兩個交易日，股價跌幅合計82.41%，成交量并未顯著放大。而這種瞬間暴跌的情形，在A股市場是不可能出現(xiàn)的。

    上海某滬港深基金的基金經(jīng)理向記者表示，個人投資者通過港股通買賣港股時，很容易使用A股的投資思路，偏好于中小盤概念股，但在香港市場，這類股票往往是“雷區(qū)”，一旦風險爆發(fā)，根本不會給投資者任何出逃的機會。“很多個股在‘閃崩’之后，會在相當長的一段時間內(nèi)底部徘徊，甚至大股東還有可能利用不同于內(nèi)地A股的機制進一步損害投資者利益。”該基金經(jīng)理說，建議投資者通過機構(gòu)來實現(xiàn)港股的資產(chǎn)配置，這樣會降低一部分投資風險。

    郭成東則強調(diào)，港股市場同樣需要深度調(diào)研。“香港市場是一個機構(gòu)競爭非常充分的市場，對于上市公司當前基本面和未來發(fā)展預(yù)判的研究很深，這種研究的質(zhì)量很大程度上決定投資的勝率。而我們對港股的投資中，最注重的是產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研和上市公司的深度調(diào)研。”郭成東說。