多因素支撐 機(jī)構(gòu)掘金港股結(jié)構(gòu)性行情

    歷經(jīng)了一季度的暴跌，二季度的盤整之后，未來港股將以何種方式破局？多位基金經(jīng)理在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，港股三季度有望迎來一次新的起飛，而現(xiàn)階段的調(diào)整為部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股提供了不錯(cuò)的買點(diǎn)。無論是從估值、資金趨勢(shì)還是市場(chǎng)生態(tài)上分析，港股顯然具備持續(xù)性提升的空間，尤其在2018年出現(xiàn)了一些制度性改革后，港股未來的發(fā)展空間正在不斷擴(kuò)張。

    海外資金不斷流入，從資金面上支撐基金經(jīng)理們的底氣。根據(jù)某合資基金公司提供的數(shù)據(jù)，僅今年1月，海外資金流入港股規(guī)模近60億美元，創(chuàng)下2015年6月以來最大凈流入，且今年以來凈流入港股的海外資金已經(jīng)超過去年整體規(guī)模，也超過內(nèi)地南下資金規(guī)模。

    低位增加配置機(jī)會(huì)

    掘金結(jié)構(gòu)性行情

    自2016年2月啟動(dòng)，至2018年1月快速下跌，港股牛市行情持續(xù)近兩年。尤其是在2017年，恒生指數(shù)近乎單邊上揚(yáng)的走勢(shì)，讓利用港股通南下的內(nèi)地資金賺得盆滿缽滿，也令港股成為內(nèi)地投資者重要的資產(chǎn)配置對(duì)象。正因如此，港股今年以來的重挫和隨后的盤整格外引人注目。同時(shí)，備受投資者們關(guān)注的是，港股在大幅上漲之后，會(huì)否出現(xiàn)下降通道的“拐點(diǎn)”？

    參與港股投資的基金經(jīng)理情緒普遍偏向樂觀。上投摩根國(guó)際業(yè)務(wù)投資總監(jiān)兼香港精選基金擬任基金經(jīng)理張淑婉向記者表示，受益于多重利好因素支持，港股正處于一個(gè)持續(xù)3-5年的長(zhǎng)期牛市趨勢(shì)中，長(zhǎng)期配置價(jià)值較高，其中任何階段性的調(diào)整都提供了更優(yōu)的進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)。

    港股目前偏低的估值水平，是張淑婉信心的底氣所在。張淑婉指出，從估值水平來看，港股目前的市盈率回落到十年歷史均值以下，與全球各大主要股市橫向比較，也屬于較低水平，這是港股長(zhǎng)期走牛的基礎(chǔ)。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，恒生指數(shù)2018年預(yù)測(cè)盈利增速為10%，盈利動(dòng)能強(qiáng)勁，但這仍然尚未完全反映基本面利好因素，預(yù)期后續(xù)仍有可能上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。

    張淑婉的話語中透露出一個(gè)信息：盡管恒生指數(shù)去年飆漲了近36%，但港股的平均市盈率仍處于歷史較低水平，這表明去年港股大漲的主要推動(dòng)因素是上市公司整體盈利增速上揚(yáng)，估值提升的貢獻(xiàn)極其有限。而在今年，港股回調(diào)后能夠長(zhǎng)時(shí)間橫盤的重要支撐，也在于上市公司盈利增速雖然下降，但仍處于盈利能力上升期。

    萬家基金海外投資部總監(jiān)郭成東指出，在2017年港股市場(chǎng)的強(qiáng)勁上漲中，主要貢獻(xiàn)來自于上市公司盈利能力大幅提升，估值提升的貢獻(xiàn)不足三分之一，這表明2017年港股的上漲源自于扎扎實(shí)實(shí)的基本面提升，并非簡(jiǎn)單的資金和市場(chǎng)情緒所推動(dòng)。而這也是港股市場(chǎng)如今估值仍處于歷史較低水平的根本原因。郭成東認(rèn)為，港股市場(chǎng)上漲處于一種健康、良性的上升通道之中，中長(zhǎng)期的前景值得樂觀。

    而伴隨內(nèi)地資金南下的擴(kuò)張，A股投資的部分理念或逐漸滲透入港股，或許會(huì)改變港股市場(chǎng)對(duì)低估值的態(tài)度。上海某基金經(jīng)理向記者表示，隨著海外資金和內(nèi)地南下資金的不斷增加，資金市有可能會(huì)推動(dòng)港股估值上揚(yáng)，尤其是基本面非常優(yōu)質(zhì)的個(gè)股，容易得到相對(duì)溢價(jià)的估值。

    郭成東則表示，在與各方的交流過程中，能夠感受到海外資金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心越來越足。而觀察港股市場(chǎng)則會(huì)發(fā)現(xiàn)，雖然海外市場(chǎng)渴望投資中國(guó)市場(chǎng)，但就目前而言，它們?cè)诟酃芍械呐渲萌匀粚儆诘团洌?018年港股的下調(diào)則給了低位增加配置的機(jī)會(huì)。

    掘金結(jié)構(gòu)性行情

    雖然對(duì)港股三季度走勢(shì)偏樂觀，但基金經(jīng)理們的關(guān)注點(diǎn)，依舊在港股的優(yōu)質(zhì)個(gè)股中。多位基金經(jīng)理指出，投資港股市場(chǎng)不能采用A股市場(chǎng)的投資思維，基本面才是最重要的投資邏輯，下一階段的方向是重點(diǎn)掘金“結(jié)構(gòu)性”行情。

    張淑婉表示，今年2月份以來，受短期市場(chǎng)波動(dòng)影響，港股估值水平有所回落，長(zhǎng)期吸引力再度提升，對(duì)于投資港股的基金而言，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)正是一個(gè)很好的進(jìn)場(chǎng)契機(jī)，特別是在調(diào)整中，大量具有優(yōu)秀基本面、增長(zhǎng)確定性較高的優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)具有低估值優(yōu)勢(shì)，配置價(jià)值凸顯。

    而在郭成東看來，港股的配置機(jī)會(huì)并不等于全面牛市，相較于2017年的大漲，2018年的港股配置機(jī)會(huì)更多來自于結(jié)構(gòu)性牛市。其中，價(jià)值型龍頭企業(yè)和成長(zhǎng)型龍頭企業(yè)都會(huì)成為港股市場(chǎng)投資的重頭戲，呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的投資格局。

    郭成東預(yù)期，2018年港股市場(chǎng)的風(fēng)格會(huì)更為均衡，價(jià)值型龍頭企業(yè)和成長(zhǎng)型龍頭企業(yè)都會(huì)存在投資機(jī)會(huì)，但側(cè)重點(diǎn)則各有不同。他表示，價(jià)值型龍頭企業(yè)中，要側(cè)重于高股息的龍頭企業(yè)，一方面，去年價(jià)值型龍頭企業(yè)普遍有較高漲幅，需要提防短期回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，持續(xù)高股息的派發(fā)為價(jià)值型龍頭企業(yè)提供了一定的投資安全墊；而成長(zhǎng)型龍頭企業(yè)中，則需要關(guān)注它所處的行業(yè)是否符合中國(guó)內(nèi)需升級(jí)和鼓勵(lì)創(chuàng)新的戰(zhàn)略方向，更注重細(xì)分行業(yè)或領(lǐng)域中的潛在爆發(fā)力。

    風(fēng)險(xiǎn)控制至關(guān)重要

    與A股的交易機(jī)制不同，港股市場(chǎng)并沒有漲跌停板制度，一旦個(gè)股爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)“閃崩”的損害十分巨大。有鑒于此，基金經(jīng)理們指出，港股投資中，提前做好風(fēng)險(xiǎn)控制至關(guān)重要。

    港股最近一次“閃崩”發(fā)生在上市公司永勤控股集團(tuán)身上。本周一，該股突然暴跌，一日跌幅高達(dá)70.69%，而在昨日，該股繼續(xù)暴跌40%，短短兩個(gè)交易日，股價(jià)跌幅合計(jì)82.41%，成交量并未顯著放大。而這種瞬間暴跌的情形，在A股市場(chǎng)是不可能出現(xiàn)的。

    上海某滬港深基金的基金經(jīng)理向記者表示，個(gè)人投資者通過港股通買賣港股時(shí)，很容易使用A股的投資思路，偏好于中小盤概念股，但在香港市場(chǎng)，這類股票往往是“雷區(qū)”，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，根本不會(huì)給投資者任何出逃的機(jī)會(huì)。“很多個(gè)股在‘閃崩’之后，會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)底部徘徊，甚至大股東還有可能利用不同于內(nèi)地A股的機(jī)制進(jìn)一步損害投資者利益。”該基金經(jīng)理說，建議投資者通過機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)港股的資產(chǎn)配置，這樣會(huì)降低一部分投資風(fēng)險(xiǎn)。

    郭成東則強(qiáng)調(diào)，港股市場(chǎng)同樣需要深度調(diào)研。“香港市場(chǎng)是一個(gè)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)非常充分的市場(chǎng)，對(duì)于上市公司當(dāng)前基本面和未來發(fā)展預(yù)判的研究很深，這種研究的質(zhì)量很大程度上決定投資的勝率。而我們對(duì)港股的投資中，最注重的是產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研和上市公司的深度調(diào)研。”郭成東說。