轉(zhuǎn)型陣痛難免 港新股上市首日破發(fā)率上升

    在新政的推動下港股今年迎來IPO大年，然而一邊是港交所“鑼不夠敲”，一邊是新股股價(jià)不斷下探心理底線。據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)港股新股破發(fā)率持續(xù)停留在7成上方，且除了高企的破發(fā)率外，三季度至今上市的60家新股中，首日破發(fā)率也由上半年的29.6%上升至40%，其中56家公司首日盤中破發(fā)，比率高達(dá)93.3%。

    市場分析人士表示，綜合目前市場環(huán)境來看，港股新股承受著估值偏高、資金面環(huán)境不佳和投資情緒持續(xù)走低等壓力，破發(fā)率高企甚至上市首日即出現(xiàn)大規(guī)模盤中破發(fā)，也是符合市場規(guī)律的。但是長期來看，港股市場擁抱新經(jīng)濟(jì)仍是未來轉(zhuǎn)型的出路，陣痛難免。

    新股首日破發(fā)率上升

    今年港股迎來IPO大年，融資環(huán)境寬松和新政的推動，是企業(yè)赴港上市的主因。然而在港交所頻繁敲鑼的同時(shí)，新股大面積破發(fā)也頗為吸引眼球。據(jù)10月10日的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至當(dāng)日，港股市場今年共有161只新股上市，其中125只破發(fā)，破發(fā)率高達(dá)77.64%，較上半年70.3%的破發(fā)率出現(xiàn)進(jìn)一步的上升。目前較發(fā)行價(jià)跌幅超過50%的新股多達(dá)32只，跌幅在20%至50%之間的新股有60只。

    此外，值得注意的是，近日新股上市首日破發(fā)率也出現(xiàn)明顯的飆升。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，7月1日至10月10日期間，共有60只新股上市，目前為止共17只破發(fā)，破發(fā)率71.67%；其中24只上市首日破發(fā)，首日破發(fā)率為40%，較上半年29.6%的首日破發(fā)率有明顯的上升；而60只新股中更有56家在首日盤中跌破開盤價(jià)，包括小米集團(tuán)、歌禮制藥、華凌醫(yī)藥、美團(tuán)點(diǎn)評、海底撈和華興資本等多家明星公司，均未逃脫盤中破發(fā)的厄運(yùn)。

    市場分析人士表示，新股破發(fā)率的走高和蔓延并非偶然。首先，牛市頂部的市場剛好符合了估值偏高的特征，此時(shí)上市公司會被與行業(yè)內(nèi)標(biāo)桿進(jìn)行對標(biāo)，從而獲得更高的估值。然而，公司盈利卻并不足以支撐偏高的估值，破發(fā)符合市場規(guī)律。其次，新股得不到足夠資金的支撐。港股IPO散戶參與新股申購，一般都會采取融資的方式。新股抽簽，會出現(xiàn)超額認(rèn)購率和融資比率的博弈。正常超額率會遠(yuǎn)高于融資比率。但市場資金面較差的時(shí)候，超額認(rèn)購率可能會低于融資比率，券商便會要求客戶補(bǔ)充保證金，否則強(qiáng)制平倉。一開盤便大規(guī)模強(qiáng)平，股價(jià)破發(fā)是大概率事件。第三，隨著投資情緒大幅走低，增量資金變少甚至存量資金流出，初期炒新行情或還能稍作維持，而當(dāng)下，新股上市當(dāng)天已難逃破發(fā)厄運(yùn)。

    轉(zhuǎn)型陣痛難免

    畢馬威最新統(tǒng)計(jì)顯示，2018年香港或成為全球最大的IPO市場，預(yù)計(jì)IPO總額將超3000億港元，是去年總額1226億港元的兩倍多，而今年前三季度的總額估計(jì)為2382億港元。其中“新經(jīng)濟(jì)”公司的上市，貢獻(xiàn)了三季度募集資金的近一半。而今年余下的時(shí)間內(nèi)，港股或還將引來多家明星公司IPO，包括新東方在線、貓眼、滬江英語、寶寶樹、兌吧、土巴兔、微盟等，香港市場正在轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;新經(jīng)濟(jì)公司的中心”。

    事實(shí)上，放眼美股10年與港股10年，我們可以看到，美國標(biāo)普500指數(shù)自2009年3月見底后已經(jīng)上漲了4倍多，與2007年高點(diǎn)相比已經(jīng)翻倍。而港股今年初高點(diǎn)與2007年高點(diǎn)相比，僅上漲1300多點(diǎn)，市場人士表示，港股原地踏步，“失去了十年”。

    港股資深評論員王雅媛表示，與美國市場在牛市表現(xiàn)中的差距，很大程度上是因?yàn)楦酃墒袌鲋行碌某煞痔?，更多的還是代表地產(chǎn)、金融、基建這些重資產(chǎn)的“舊經(jīng)濟(jì)”公司，科技股屈指可數(shù)，新經(jīng)濟(jì)公司更是鳳毛麟角，炒來炒去，還是十年前上市的那些公司。并且即便港股市場不接納新經(jīng)濟(jì)公司上市，在牛市頂部，也一樣會有大量漫天要價(jià)、乃至直接淪為“殼”的公司IPO出現(xiàn)。如果真是這樣，那么港股一不留神，也許會再失去10年。

    業(yè)內(nèi)人士也表示，香港IPO銷售公開發(fā)售部分最少占IPO的10%，是給散戶打新的。而“大頭”在國際配售部分，對象是基石投資者、機(jī)構(gòu)投資人，這部分占比90%，對IPO定價(jià)有決定性影響的其實(shí)是國際配售部分。當(dāng)然，對沖基金有很大機(jī)會會在上市第一日拋售，而長線大基金和機(jī)構(gòu)投資人會更看重價(jià)值投資的因素和未來行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。而隨著越來越多互聯(lián)網(wǎng)科技公司、生物醫(yī)藥公司在香港上市，陳舊的恒指與港股市場會騰籠換鳥、輸入新的血液。而這些公司的發(fā)展?jié)摿?，會在下一輪資本市場繁榮之時(shí)成為帶來豐厚的回報(bào)主力，這也是目前吸引資金持續(xù)投入香港新股市場的重要原因。