私募大佬共話長(zhǎng)線投資：2019年的市場(chǎng)會(huì)比今年樂(lè)觀得多

2018全球私募基金峰會(huì)圓桌論壇

    12月28日，由證券日?qǐng)?bào)社主辦、海通證券協(xié)辦的“2018全球私募基金峰會(huì)”在北京順利召開(kāi)。作為壓軸環(huán)節(jié)的“未來(lái)長(zhǎng)線投資如何找到贏策略”圓桌會(huì)議受到市場(chǎng)各方高度關(guān)注。

    此次圓桌會(huì)議由海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超主持，圓桌嘉賓有千合資本投資經(jīng)理崔同魁，清河泉資本董事長(zhǎng)劉青山，重陽(yáng)投資合伙人、聯(lián)席首席投資官陳心，星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍?，東方港灣執(zhí)行董事周明波，路博邁投資量化投資總監(jiān)周平。

    站在2018年的尾巴，展望2019的投資機(jī)會(huì)是投資者當(dāng)前最為關(guān)注的話題。圓桌會(huì)議伊始，眾嘉賓就2019年的投資機(jī)會(huì)發(fā)表自己獨(dú)到的見(jiàn)解。

    清河泉資本董事長(zhǎng)劉青山表示，總的來(lái)看2019年的投資肯定要比2018年要好得多。他進(jìn)一步分析稱：首先，前兩年的大跌行情過(guò)后，基本面已經(jīng)有一些好轉(zhuǎn)，再經(jīng)過(guò)2018年權(quán)益市場(chǎng)的大跌后，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放；其次，看了過(guò)去十年A股資本市場(chǎng)的一些表現(xiàn)，無(wú)論是從2004年、2005年，包括2010年、2012年這幾年的周期，發(fā)現(xiàn)只要這一年權(quán)益和商品經(jīng)歷過(guò)跌后，第二年至少不會(huì)再大跌，另外至少有一類(lèi)資產(chǎn)是正收益。

    千合資本投資經(jīng)理崔同魁進(jìn)一步回顧了2018年的資本市場(chǎng)：從全球市場(chǎng)來(lái)看，并不只是中國(guó)處在短期債務(wù)這樣周期維度，這個(gè)周期尾部伴隨著此前全球資產(chǎn)的流動(dòng)性的釋放所帶來(lái)的資金價(jià)格下跌，資金比較便宜以后，大家進(jìn)行借貸，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的回升，現(xiàn)在了經(jīng)濟(jì)有下行的趨勢(shì)。美股也出現(xiàn)了很快的下跌，其實(shí)隱含的情況是未來(lái)要進(jìn)入衰退；另外，這一輪科技的浪潮也接近了尾聲，現(xiàn)在來(lái)看無(wú)論是中國(guó)的BAT還是美國(guó)的MIG整個(gè)都面臨互聯(lián)網(wǎng)的變革，整個(gè)造成了2018年比較困難的狀況。

    展望2019年，崔同魁認(rèn)同2019中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“六穩(wěn)，穩(wěn)中有變，變中有穩(wěn)”形勢(shì)。類(lèi)似2012年的市場(chǎng)摸底階段，會(huì)出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：第一部分就是一些早周期的行業(yè)和政策對(duì)沖型的行業(yè)，來(lái)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行這樣的壓力，比如，一二線城市對(duì)地產(chǎn)股的估值的盈利的機(jī)會(huì)；第二部分是高成長(zhǎng)背景下、滲透率還有很大的提升空間的部分公司，或者說(shuō)有進(jìn)入全球產(chǎn)業(yè)鏈，以及新的消費(fèi)模式的一種普及，凡是能抓住這些公司的有可能會(huì)成為明年的勝者。

    星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍嵴J(rèn)為，明年的市場(chǎng)肯定會(huì)比大家想象的要好一些，明年的市場(chǎng)應(yīng)該要稍微的樂(lè)觀一點(diǎn)，她把背后的原因稱為“復(fù)興牛市醞釀科技類(lèi)領(lǐng)漲”：結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)會(huì)在科技類(lèi)的弱周期成長(zhǎng)股上。另外，從政策點(diǎn)來(lái)判斷明年應(yīng)該是政策利好不斷，其中政策利好里面分貨幣政策、財(cái)政政策，楊玲認(rèn)為頂層框架相對(duì)比較明晰，從行業(yè)整頓的角度結(jié)束之后，可能這塊給我們帶來(lái)的一些正面的影響，尤其是一些作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，當(dāng)然上市公司是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的龍頭企業(yè)，收益會(huì)比較多。

    另外，她還談到了國(guó)際貿(mào)易摩擦和對(duì)國(guó)內(nèi)基本面的判斷。從國(guó)際來(lái)看美國(guó)的經(jīng)濟(jì)可能慢慢有所衰退，中美貿(mào)易摩擦?xí)兴徑?；?guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)還在持續(xù)，但是可能相對(duì)周期比較長(zhǎng)，不會(huì)在一年內(nèi)完成，但，就是經(jīng)濟(jì)的新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換的趨勢(shì)正在發(fā)生，從側(cè)面來(lái)看，高端人才事實(shí)上還處于一個(gè)很好的人口紅利階段，這樣的一個(gè)人口紅利階段對(duì)于我們高新技術(shù)、專利技術(shù)是一個(gè)很大的支撐。

    重陽(yáng)投資合伙人、聯(lián)席首席投資官陳心在圓桌會(huì)議上表示：“站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上我們肯定比一年前要樂(lè)觀的，但是我們對(duì)市場(chǎng)總體的看法我們講叫發(fā)散的市場(chǎng)，或者分散的市場(chǎng)，可能整體系統(tǒng)性地說(shuō)走’牛’的這個(gè)機(jī)會(huì)可能還不是太充分，可能最后還是結(jié)構(gòu)性發(fā)散一個(gè)機(jī)會(huì)。”她也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期性下行、金融周期下行、和美國(guó)的貿(mào)易摩擦，類(lèi)似這些因素已經(jīng)在價(jià)格里面充分體現(xiàn)了。

    談到對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，陳心也是信心滿滿。她提到，監(jiān)管層已經(jīng)有一個(gè)充分的了解和準(zhǔn)備了，也已經(jīng)把很多的風(fēng)險(xiǎn)因素都包含進(jìn)去了。其他分析的改革開(kāi)放推進(jìn)會(huì)加速，資本市場(chǎng)變革會(huì)加快，市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越成熟。綜合這些因素整體來(lái)看，重陽(yáng)投資認(rèn)為明年的市場(chǎng)是有機(jī)會(huì)的，2019的市場(chǎng)也應(yīng)該是比2018年要好。

    東方港灣執(zhí)行董事周明波同樣認(rèn)為，2019年的市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的分化，會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。具體到行業(yè)，周明波特別提到了消費(fèi)和科技行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，他分析稱：傳統(tǒng)電商增速有所放緩，但社交電商行業(yè)發(fā)展前景可觀，這是一個(gè)很好的方向；另外，服務(wù)商過(guò)去兩年在美國(guó)是比較好的，這個(gè)產(chǎn)業(yè)是前周期的，在中國(guó)這個(gè)標(biāo)的不太好找，這也是一個(gè)很好的方向；第三，目前周期類(lèi)資產(chǎn)的投資比較少，但是現(xiàn)在養(yǎng)殖、板塊的周期會(huì)比較長(zhǎng)，這些周期類(lèi)資產(chǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注；最后，科創(chuàng)板今年突出，在明年會(huì)比較早落地，同樣值得關(guān)注。

    路博邁投資量化投資總監(jiān)周平則從外資的角度，談到了他們對(duì)于中國(guó)2019年市場(chǎng)的看法。作為量化投資的專家，他坦言預(yù)測(cè)未來(lái)是比較難的一件事情，但是預(yù)測(cè)本身很重要。預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)的變化，首先要清楚是什么在推升股票上漲，什么推動(dòng)人類(lèi)發(fā)展。

    “資本市場(chǎng)的波動(dòng)率是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于基本面的波動(dòng)率，換句話說(shuō)我們?cè)谀陱?fù)一年的市場(chǎng)巨大的波動(dòng)中，感受到的最重要的是你的動(dòng)物精神，你的這個(gè)巨大的變化。這意味著中國(guó)市場(chǎng)明年會(huì)不會(huì)好，沒(méi)有人知道，明年會(huì)大漲嗎，也沒(méi)有人會(huì)知道。”周平講到，近幾年，中國(guó)繼續(xù)擴(kuò)大引入外資，實(shí)際上，外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的樂(lè)觀程度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)的預(yù)期。