油價(jià)上行 石油石化指數(shù)周漲9.34%

    2017年8月以來，國際油價(jià)持續(xù)上漲，近期更出現(xiàn)加速現(xiàn)象。2018年1月，布倫特國際油價(jià)收盤突破67美元，油價(jià)走勢(shì)超出預(yù)期。不只在期貨市場(chǎng)上，A股石油石化概念也受到提振而大漲。2018年1月2-5日，中信石油石化指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到9.28%，高居全部一級(jí)行業(yè)榜首。

    在此期間，正常交易的46只成分股中，出現(xiàn)上漲的股票達(dá)到40只，占比為86%。其中漲幅超過5%的股票有23只，漲幅超過10%的有8只，中曼石油、桐昆股份、恒逸石化分別上漲24.62%、22.67%、20.86%，是上周漲勢(shì)最好的三只股票。此外，中國石化上漲14.24%，中國石油上漲6.58%。

    短期來看，提升板塊投資熱情的關(guān)鍵在于油價(jià)上漲，特別對(duì)業(yè)績確定受益的現(xiàn)有煉化企業(yè)而言，最為受益。中信證券認(rèn)為，2018年利多油價(jià)因素包括需求可能超預(yù)期，OPEC及其聯(lián)盟堅(jiān)持減產(chǎn)將庫存策略；利空主要是美國等非OPEC增產(chǎn)。傾向于認(rèn)為當(dāng)前油價(jià)對(duì)庫存和需求的反映較多，對(duì)產(chǎn)量預(yù)期反映較少。國家油價(jià)短期攀高后或有回調(diào)壓力。

    第一，期貨多頭持倉再次創(chuàng)歷史新高，鉆機(jī)數(shù)提升或DUC加速下降。目前，國際原油期貨投機(jī)多頭持倉創(chuàng)歷史新高，顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)緊張格局。但是當(dāng)生產(chǎn)企業(yè)通過期貨市場(chǎng)鎖定利潤之后，油價(jià)上漲大概率會(huì)推動(dòng)鉆機(jī)數(shù)或DUC加速下降，進(jìn)而壓制油價(jià)。第二，原油庫存下降，成品油庫存有所增加。原油庫存持續(xù)下降，煉廠開工率11月以來持續(xù)提升，彌補(bǔ)之前檢修的損失，為2018年夏季需求做準(zhǔn)備，這也導(dǎo)致成品油庫存增加，同時(shí)導(dǎo)致煉廠利潤收窄。目前原油庫存延續(xù)2017Q4以來的下降趨勢(shì)，位于5年均值以內(nèi)。但是隨著油價(jià)攀高，煉廠利潤收窄，加工意愿趨弱或牽制油價(jià)上漲。第三，地緣因素對(duì)油價(jià)的支撐將減弱。