油價上行 石油石化指數(shù)周漲9.34%

    2017年8月以來，國際油價持續(xù)上漲，近期更出現(xiàn)加速現(xiàn)象。2018年1月，布倫特國際油價收盤突破67美元，油價走勢超出預期。不只在期貨市場上，A股石油石化概念也受到提振而大漲。2018年1月2-5日，中信石油石化指數(shù)累計漲幅達到9.28%，高居全部一級行業(yè)榜首。

    在此期間，正常交易的46只成分股中，出現(xiàn)上漲的股票達到40只，占比為86%。其中漲幅超過5%的股票有23只，漲幅超過10%的有8只，中曼石油、桐昆股份、恒逸石化分別上漲24.62%、22.67%、20.86%，是上周漲勢最好的三只股票。此外，中國石化上漲14.24%，中國石油上漲6.58%。

    短期來看，提升板塊投資熱情的關(guān)鍵在于油價上漲，特別對業(yè)績確定受益的現(xiàn)有煉化企業(yè)而言，最為受益。中信證券認為，2018年利多油價因素包括需求可能超預期，OPEC及其聯(lián)盟堅持減產(chǎn)將庫存策略；利空主要是美國等非OPEC增產(chǎn)。傾向于認為當前油價對庫存和需求的反映較多，對產(chǎn)量預期反映較少。國家油價短期攀高后或有回調(diào)壓力。

    第一，期貨多頭持倉再次創(chuàng)歷史新高，鉆機數(shù)提升或DUC加速下降。目前，國際原油期貨投機多頭持倉創(chuàng)歷史新高，顯示現(xiàn)貨市場緊張格局。但是當生產(chǎn)企業(yè)通過期貨市場鎖定利潤之后，油價上漲大概率會推動鉆機數(shù)或DUC加速下降，進而壓制油價。第二，原油庫存下降，成品油庫存有所增加。原油庫存持續(xù)下降，煉廠開工率11月以來持續(xù)提升，彌補之前檢修的損失，為2018年夏季需求做準備，這也導致成品油庫存增加，同時導致煉廠利潤收窄。目前原油庫存延續(xù)2017Q4以來的下降趨勢，位于5年均值以內(nèi)。但是隨著油價攀高，煉廠利潤收窄，加工意愿趨弱或牽制油價上漲。第三，地緣因素對油價的支撐將減弱。