美國(guó)頁(yè)巖油重構(gòu)原油市場(chǎng)再平衡

    在能源領(lǐng)域，只要提到美國(guó)，就少不了被戴上“全球最大原油消費(fèi)國(guó)”的帽子。美國(guó)通過(guò)干涉中東地緣政治，奠定自身能源安全格局是上世紀(jì)70年代以來(lái)的主題。然而近年來(lái)這一主題出現(xiàn)了變奏的音調(diào)，因?yàn)殡S著頁(yè)巖油革命的迅速推進(jìn)，全球最大生產(chǎn)國(guó)的桂冠也在向美國(guó)招手。美國(guó)正在由傳統(tǒng)的原油進(jìn)口大國(guó)向出口大國(guó)轉(zhuǎn)化，而這出“變臉”大戲，也在影響全球能源市場(chǎng)。

    博弈形成當(dāng)前“金發(fā)油價(jià)”

    今年以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)上油價(jià)在每桶60美元左右徘徊。和兩年前每桶27美元的價(jià)格相比，現(xiàn)在的油價(jià)已經(jīng)翻了一番，不過(guò)和五年前110美元的油價(jià)比，則依舊處于接近被腰斬的狀態(tài)。比上不足，比下有余，這是目前油價(jià)的真實(shí)寫(xiě)照。而這種不上不下的油價(jià)可以被看作是“金發(fā)女孩價(jià)格狀態(tài)”。

    《金發(fā)女孩和三只熊》是西方一則膾炙人口的童話故事，將一位在森林里迷路的金發(fā)姑娘進(jìn)入了熊的房子，她嘗了三只碗里的粥，試了三把椅子，又在三張床上躺了躺，最后決定小碗里的粥最可口，小椅子坐著最舒服，小床上躺著最愜意，因?yàn)槟鞘亲钸m合她的。

    孩子們?cè)谧x這個(gè)故事的時(shí)候，會(huì)對(duì)金發(fā)女孩和熊之間的隱形互動(dòng)覺(jué)得有趣。原油分析師們關(guān)注的則是金發(fā)女孩選擇的過(guò)程，即大家都傾向于進(jìn)入自己的舒適區(qū)域。每一價(jià)格的形成都有特定的邊際，不應(yīng)超越極限，按此行事產(chǎn)生的價(jià)格博弈后的相對(duì)穩(wěn)定區(qū)間就是“金發(fā)女孩價(jià)格狀態(tài)”。

    童話里金發(fā)女孩選的粥不冷不熱，椅子不大不小，這也正是原油市場(chǎng)里各方都可以暫時(shí)接受的理想狀態(tài)。在當(dāng)前油價(jià)下，原油進(jìn)口國(guó)的經(jīng)常性賬戶赤字被限定在可控范圍內(nèi)，大部分歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)能減輕公共支出負(fù)擔(dān)，而對(duì)于美國(guó)的頁(yè)巖油生產(chǎn)商這股新興力量來(lái)說(shuō)，也處于有利可圖的區(qū)間。

    原油的“金發(fā)女孩價(jià)格狀態(tài)”并非主動(dòng)形成的，而是市場(chǎng)多方力量博弈的結(jié)果，其中美國(guó)在油市中角色轉(zhuǎn)變發(fā)揮了很大的促進(jìn)作用。

    頁(yè)巖油革命成為X因素

    過(guò)去五年里原油價(jià)格之所以會(huì)大幅波動(dòng)，并最終穩(wěn)定在目前水平，除了受到大宗商品周期共同性因素影響外，更主要的就是加入了美國(guó)頁(yè)巖油革命這個(gè)X因素，讓油市在供應(yīng)端發(fā)生了重大變化。

    雖然早在1914年美國(guó)人就在阿巴拉契亞盆地泥盆系頁(yè)巖中，發(fā)現(xiàn)了世界第一個(gè)頁(yè)巖氣田，但受地質(zhì)認(rèn)識(shí)和技術(shù)手段的限制，人們對(duì)這類資源并沒(méi)有重視，也沒(méi)有認(rèn)識(shí)到它的巨大潛力，更沒(méi)有想到它可以被大規(guī)模地開(kāi)采利用。直到近百年后堅(jiān)持不懈的基礎(chǔ)地質(zhì)研究進(jìn)步，以及水平井和水壓致裂技術(shù)的采用，才使大量頁(yè)巖油在美國(guó)率先進(jìn)入商業(yè)開(kāi)采階段。

    美國(guó)頁(yè)巖油在過(guò)去10年里迅速增加，而且這一趨勢(shì)仍會(huì)保持。國(guó)際能源署的數(shù)據(jù)顯示，到2019年美國(guó)原油產(chǎn)量會(huì)比2010年翻一番，日產(chǎn)量達(dá)1583萬(wàn)桶，且增長(zhǎng)的主要是輕質(zhì)致密油（LTO）產(chǎn)量。目前美國(guó)輕質(zhì)致密油日產(chǎn)量超過(guò)600萬(wàn)桶，是2010年13倍。

    由于頁(yè)巖油產(chǎn)量增加，美國(guó)進(jìn)口石油逐年減少，石油的對(duì)外依存度從2010年49.3%進(jìn)一步降至2015年的25%，現(xiàn)在更降至20%以下。2005年，美國(guó)曾創(chuàng)下平均每天進(jìn)口1250萬(wàn)桶石油的紀(jì)錄，而如今美國(guó)的石油進(jìn)口量已經(jīng)銳減至每天不足300萬(wàn)桶，是45年以來(lái)的最低值。照此趨勢(shì)，美國(guó)很有可能在2029年成為石油凈出口國(guó)。

    美國(guó)多產(chǎn)出的油氣已經(jīng)足以滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，尤其是輕質(zhì)油的供應(yīng)已經(jīng)過(guò)剩。在這種情況下，執(zhí)行了40年的原油出口禁令與市場(chǎng)格局已經(jīng)格格不入，于是在2015年放開(kāi)原油出口。當(dāng)時(shí)美國(guó)國(guó)會(huì)投票通過(guò)了解除原油出口禁令的“HR-702號(hào)法案”，這讓全球原油市場(chǎng)新增一大供應(yīng)源，美國(guó)頁(yè)巖油的生產(chǎn)商因此得以擴(kuò)大生產(chǎn)，進(jìn)而爭(zhēng)奪海外市場(chǎng)。

    “割喉戰(zhàn)”后形成新平衡

    由傳統(tǒng)的原油進(jìn)口大戶轉(zhuǎn)變成原油出口國(guó)，這一“變臉”觸動(dòng)了老牌原油生產(chǎn)國(guó)的利益。

    沙特主導(dǎo)的歐佩克對(duì)全球原油市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)具有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，能通過(guò)改變?nèi)蛟褪袌?chǎng)的供求態(tài)勢(shì)對(duì)原油市場(chǎng)施加影響。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，面對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)挑戰(zhàn)，以沙特為代表的OPEC國(guó)家放棄了限產(chǎn)保價(jià)的策略，而選擇增加原油供給以搶奪市場(chǎng)份額，意圖通過(guò)價(jià)格手段將羽翼未豐的美國(guó)頁(yè)巖油擠出市場(chǎng)。從2013年起，原油市場(chǎng)上一場(chǎng)波瀾壯闊的“價(jià)格割喉戰(zhàn)”開(kāi)打。油價(jià)一路從當(dāng)時(shí)的每桶110美元左右，降到2016年初的不足30美元，跌幅超過(guò)70%。

    歐佩克想通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)畢其功于一役，將美國(guó)頁(yè)巖油打倒在地。因?yàn)楫?dāng)時(shí)推測(cè)美國(guó)頁(yè)巖油的生產(chǎn)成本在每桶70美元左右，當(dāng)油價(jià)低于這一水平后，頁(yè)巖氣生產(chǎn)商只能虧本生產(chǎn)，直至停工破產(chǎn)。沙特等國(guó)的“低價(jià)擠出”戰(zhàn)略本身沒(méi)錯(cuò)，但其高估了歐佩克伙伴的財(cái)政能力，也低估了頁(yè)巖油企業(yè)的堅(jiān)韌度。

    于是在這場(chǎng)旨在爭(zhēng)奪未來(lái)市場(chǎng)控制權(quán)的低油價(jià)戰(zhàn)爭(zhēng)打響兩年多后，歐佩克產(chǎn)油國(guó)普遍財(cái)政難以承受，從而迫使其更愿意采取穩(wěn)定市場(chǎng)和抬升油價(jià)的策略。反觀由于價(jià)格傳導(dǎo)的滯后效應(yīng)，美國(guó)的頁(yè)巖油生產(chǎn)除了在油價(jià)低谷的2016年有所下降外，其余年份都還在增加。

    對(duì)傳統(tǒng)能源生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，他們?cè)趦r(jià)格戰(zhàn)后也不得不承認(rèn)頁(yè)巖油的地位，其標(biāo)志是在2016年底歐佩克與非歐佩克原油大國(guó)達(dá)成了新的限產(chǎn)協(xié)議。這說(shuō)明國(guó)際油價(jià)絕不僅僅是原油生產(chǎn)成本的簡(jiǎn)單反映，為促進(jìn)石油市場(chǎng)再平衡，歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)之間需要加強(qiáng)合作。

    限產(chǎn)保價(jià)的結(jié)果是“變臉”后的美國(guó)頁(yè)巖油已經(jīng)大量流向國(guó)際市場(chǎng)。美國(guó)官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)港口的原油出貨量就已經(jīng)從2013年的每天10萬(wàn)桶，增長(zhǎng)至每天超過(guò)150萬(wàn)桶，出口目的地遍及歐亞。雖然和歐佩克每天2400萬(wàn)桶左右的出口量相比，這一數(shù)字并不大，但此消彼長(zhǎng)間，始終讓傳統(tǒng)石油生產(chǎn)商如芒在背。

    未來(lái)，全球石油市場(chǎng)或出現(xiàn)誰(shuí)也奈何不了誰(shuí)的情況，油價(jià)也會(huì)在“金發(fā)女孩價(jià)格狀態(tài)”維持一段時(shí)間，直到供需兩端的變化再次突破邊界。當(dāng)然，率先越界的仍可能是處于技術(shù)革命中的頁(yè)巖油，美國(guó)在全球油市中的“變臉”仍未結(jié)束。