緊抓制度建設(shè) 繼續(xù)發(fā)揮上市公司頭雁效應(yīng)

    5月11日，中國上市公司協(xié)會2019年年會上，證監(jiān)會主席易會滿作了《聚焦提高上市公司質(zhì)量：夯實(shí)有活力、有韌性資本市場的基礎(chǔ)》的講話，再次展示了監(jiān)管層致力于高質(zhì)量發(fā)展、市場制度建設(shè)的決心和毅力。實(shí)際上，只有夯實(shí)了基礎(chǔ)，才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，大鵬展翅。

    資本市場的長期發(fā)展絕非只是市場交易、產(chǎn)品的增加，而更在于服務(wù)國家的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，其中關(guān)鍵一點(diǎn)就是企業(yè)，尤其是上市公司。易會滿表示，繼續(xù)保持IPO常態(tài)化，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸A股，“沒有好的上市公司，就不可能有好的資本市場”。眾所周知，一些非常優(yōu)秀的企業(yè)，如騰訊、阿里等目前在我國香港、美國上市。若這些海外上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸A股，將進(jìn)一步提升A股上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)在全球資本市場的影響力，也能讓中國投資者更充分地分享中國經(jīng)濟(jì)增長和市場發(fā)展帶來的紅利。

    “高質(zhì)量發(fā)展”的核心是要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革”，而企業(yè)，尤其是上市公司是這些變革的“轉(zhuǎn)換器”。質(zhì)量變革是高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，效率變革是高質(zhì)量發(fā)展的核心，動(dòng)力變革是高質(zhì)量發(fā)展的保障。從這一要求出發(fā)，將看到一系列增量的關(guān)鍵制度創(chuàng)新。在質(zhì)量變革方面，以科創(chuàng)板注冊制為載體，以“信息披露和內(nèi)部控制”為核心，持續(xù)加強(qiáng)上市公司監(jiān)管。在效率變革方面，隨著并購重組市場化改革的落實(shí)，資本市場“進(jìn)—退”機(jī)制的進(jìn)一步完善將更好發(fā)揮資本市場優(yōu)勝劣汰作用。在動(dòng)力變革方面，以資本市場直接融資、股權(quán)融資，支持關(guān)鍵領(lǐng)域發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)政策的轉(zhuǎn)型，政策重心從扶持企業(yè)、產(chǎn)業(yè)向激勵(lì)創(chuàng)新、培育市場轉(zhuǎn)變，搭建以市場為導(dǎo)向的創(chuàng)新體系，改善創(chuàng)新的制度環(huán)境，加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，利用資本市場多種創(chuàng)新型的金融工具著力降低以“融資成本”為核心的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本。

    資本市場基本制度建設(shè)是金融供給側(cè)改革的關(guān)鍵，核心目標(biāo)是要建設(shè)一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，基礎(chǔ)就是上市公司。當(dāng)前金融供給側(cè)改革核心要解決幾個(gè)問題，一是過于依賴金融機(jī)構(gòu)的不穩(wěn)定的融資結(jié)構(gòu)問題；二是金融體系服務(wù)過于依賴國家信用和擔(dān)保信用；三是存在割裂且受到行政措施干擾較多的金融產(chǎn)品定價(jià)問題。為了解決這些問題，易會滿指出，要從源頭上提升上市公司質(zhì)量，推動(dòng)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制平穩(wěn)起步，堅(jiān)持競爭中性，不唯所有制，不唯大小，不唯行業(yè)，只唯優(yōu)劣，切實(shí)做到好中選優(yōu)。另外，借鑒成熟市場經(jīng)驗(yàn)，在把好入口、引入優(yōu)質(zhì)公司的同時(shí)，拓寬出口、分類施策，平穩(wěn)化解存量風(fēng)險(xiǎn)。在充分調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，適度優(yōu)化再融資、并購重組、減持、分拆上市等一系列制度，大力發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資，進(jìn)一步提高資本形成效率，助力緩解融資難融資貴問題。

    基于對市場基本制度建設(shè)和高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的信心，我們堅(jiān)定看好中國資本市場的長期發(fā)展。今年以來，資本市場在國家戰(zhàn)略中被賦予了更多、更重要的使命。市場會逐漸認(rèn)知并擁抱這一點(diǎn)，從而為資本市場長期發(fā)展帶來動(dòng)力。

    當(dāng)然，市場短期也存在一些預(yù)期差。從經(jīng)濟(jì)和政策的角度看，當(dāng)前市場分歧的核心問題是貨幣是否繼續(xù)寬松，經(jīng)濟(jì)是否早周期復(fù)蘇。這一分歧，決定了籌碼在當(dāng)前位置的不斷交換。我們研判，中國經(jīng)濟(jì)短期底已經(jīng)顯現(xiàn)，后續(xù)脈沖向上，今年GDP增速將運(yùn)行在6%-6.5%區(qū)間的上半段，而政策基調(diào)仍維持相對寬松狀態(tài)。但市場投資者對此認(rèn)識尚不充分，5、6月份處在青黃不接的時(shí)候，7月份公布的二季度數(shù)據(jù)很關(guān)鍵。

    最后，中國資本市場長期發(fā)展，除了上市公司這個(gè)基礎(chǔ)環(huán)節(jié)外，其他方面的制度建設(shè)也非常重要。

    一是全面落實(shí)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制改革，加快推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革。其中需要關(guān)注一些制度設(shè)計(jì)方面的風(fēng)險(xiǎn)，但也要敢于試驗(yàn)，讓市場發(fā)揮作用。

    二是繼續(xù)改善A股投資者結(jié)構(gòu)，加快吸引中長期資金，積極培育中長期投資者。加大鼓勵(lì)養(yǎng)老金等中長期資金入市，以企業(yè)年金（第二支柱）和個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)（第三支柱）作為重要源頭活水。建議加大落實(shí)稅收優(yōu)惠力度，撬動(dòng)更多養(yǎng)老基金規(guī)模，比如企業(yè)年金企業(yè)繳納部分稅前列支減免企業(yè)所得稅、個(gè)人繳納部分免繳個(gè)人所得稅、進(jìn)一步擴(kuò)大“個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)”試點(diǎn)范圍和稅收優(yōu)惠力度等。

    三是加快《證券法》修訂進(jìn)程，加強(qiáng)投資者保護(hù)。當(dāng)前《證券法》對相關(guān)違法違規(guī)行為處罰偏輕，建議提高對證券違法犯罪的懲罰力度，特別嚴(yán)懲內(nèi)幕交易和價(jià)格操縱，提高違法犯罪成本。

    四是繼續(xù)推進(jìn)監(jiān)管理念市場化，活躍市場，穩(wěn)定市場預(yù)期，提振市場信心。去年四季度以來，圍繞監(jiān)管理念市場化，監(jiān)管持續(xù)出臺多項(xiàng)監(jiān)管紅利，建議進(jìn)一步減少對市場行政干預(yù)，穩(wěn)定市場預(yù)期，讓市場機(jī)制更好的發(fā)揮作用。

    五是加快落實(shí)最高層關(guān)于大幅放松金融服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入限制的決策部署，穩(wěn)妥有序地推進(jìn)資本市場的雙向開放，與海外資本市場進(jìn)一步對接等。擴(kuò)大開放是推動(dòng)資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展的必由之路，要按照合格投資者和成熟市場的高標(biāo)準(zhǔn)需求改革資本市場的制度安排，才能提高我國資本市場的質(zhì)量和國際競爭力。隨著資本市場雙向開放水平不斷提升和市場改革持續(xù)深化，未來流入我國資本市場的外資規(guī)模才會持續(xù)穩(wěn)健增加。

    六是有關(guān)部門應(yīng)盡快拿出細(xì)化措施，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)以并購重組、CDR等方式回歸A股。