李曙光：強(qiáng)化以信息披露為中心的上市公司監(jiān)管

    ■本報(bào)記者 張歆 侯捷寧

    “上市公司是我國證券市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的重要參與者，也是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力量。我國資本市場(chǎng)正處在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，我們需要一個(gè)富有生命力的資本市場(chǎng)來服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而上市公司監(jiān)管就是加強(qiáng)資本市場(chǎng)建設(shè)的重要一環(huán)。易會(huì)滿主席此次的講話指明了今后一段時(shí)間內(nèi)我國對(duì)于上市公司監(jiān)管的兩個(gè)基本方向。”中國政法大學(xué)教授李曙光對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    5月11日，中國證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在出席中國上市公司協(xié)會(huì)2019年年會(huì)時(shí)作了題為《聚焦提高上市公司質(zhì)量夯實(shí)有活力、有韌性資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)》的講話。

    在李曙光看來，第一個(gè)方向是要堅(jiān)持以信息披露為中心的上市公司監(jiān)管。

    信息披露制度作為證券法非常核心的一項(xiàng)具體制度安排，體現(xiàn)了我國《證券法》對(duì)證券發(fā)行與交易規(guī)定的公開、公平、公正原則，這項(xiàng)制度很重要的一個(gè)目的就是要保護(hù)投資者。監(jiān)管上市公司，也要堅(jiān)持以信息披露為中心的監(jiān)管模式。一項(xiàng)完善的信息披露制度應(yīng)該要明確信息披露的內(nèi)容范圍、時(shí)間要求、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和相應(yīng)的法律責(zé)任。

    李曙光表示，“信息披露有助于保護(hù)投資者權(quán)益，給投資者一個(gè)真實(shí)、透明、合規(guī)的上市公司。信息是資本市場(chǎng)的核心要素之一，資本市場(chǎng)就是一個(gè)信息市場(chǎng)。證券市場(chǎng)買賣的原理是交易雙方對(duì)于證券價(jià)格的不同預(yù)期。證券市場(chǎng)上的投資者對(duì)交易價(jià)格的預(yù)期，都是建立在對(duì)市場(chǎng)信息的收集和分析基礎(chǔ)之上的，而造成交易雙方不同預(yù)期的重要原因就是不同投資者收集和分析信息能力的差異。”

    一般來說，越是充分有效的信息披露也就越有利于市場(chǎng)資源的有效配置。我國《證券法》明確規(guī)定證券發(fā)行人和上市公司披露的信息要真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，如此市場(chǎng)才能夠有效反映出股票的真實(shí)價(jià)值，但信息不對(duì)稱仍然是目前我國資本市場(chǎng)所面臨的一個(gè)棘手問題。

    李曙光對(duì)此分析認(rèn)為，通過強(qiáng)化信息披露要求和完善信息披露標(biāo)準(zhǔn)，使上市公司披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息給投資者，讓投資者基于公平的信息進(jìn)行決策。這能夠在一定程度上保護(hù)投資者，特別是大量的中小投資者的權(quán)益。不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完善的信息披露會(huì)誤導(dǎo)甚至欺詐投資者，同時(shí)也會(huì)擾亂甚至沖擊整個(gè)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)秩序。今年4月26日公開征求意見的《證券法（三審稿）》，將科創(chuàng)板注冊(cè)制改革的相關(guān)規(guī)定寫進(jìn)了證券法之中。股票發(fā)行注冊(cè)制改革是證券市場(chǎng)發(fā)展的必然要求，而信息披露則是股票發(fā)行注冊(cè)制的核心，同時(shí)也是上市公司監(jiān)管的中心問題。

    李曙光認(rèn)為，對(duì)于上市公司監(jiān)管的第二個(gè)基本方向是將加大上市公司領(lǐng)域的監(jiān)管執(zhí)法力度。易會(huì)滿主席在當(dāng)天的講話中強(qiáng)調(diào)：“監(jiān)管部門對(duì)上市公司的監(jiān)管力度必須加大，不能削弱”。在李曙光看來，講話釋放了將會(huì)對(duì)上市公司嚴(yán)格監(jiān)管的明確信號(hào)，特別是對(duì)那些亂象頻出的上市公司更是要重點(diǎn)聚焦、嚴(yán)格監(jiān)管。

    易會(huì)滿主席對(duì)上市公司及其大股東提出了“四條底線”：一是不得披露虛假信息，二是不得從事內(nèi)幕交易，三是不得操縱股票價(jià)格，四是不得損害上市公司利益。

    李曙光表示，經(jīng)驗(yàn)表明，完全依賴個(gè)人理性的市場(chǎng)秩序存在著市場(chǎng)本身所不能克服的缺陷和弊端，因此對(duì)于資本市場(chǎng)的監(jiān)管是必不可少的。我們一直強(qiáng)調(diào)要充分發(fā)揮市場(chǎng)作用，特別是市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，也采取了包括推行股票發(fā)行的注冊(cè)制改革在內(nèi)的一系列改革舉措。但是政府作用同樣是不可忽視的重要部分，政府職能轉(zhuǎn)變既要做簡(jiǎn)政放權(quán)的減法，也要做加強(qiáng)監(jiān)管的加法。簡(jiǎn)政放權(quán)和加強(qiáng)監(jiān)管并不是相互矛盾的，而是相輔相成的。簡(jiǎn)政放權(quán)重在事前，而加強(qiáng)監(jiān)管則是在事中和事后。事前、事中、事后是一整套系統(tǒng)的組成，應(yīng)當(dāng)寬嚴(yán)相濟(jì)、松緊有度。

    李曙光強(qiáng)調(diào)，對(duì)上市公司的監(jiān)管要秉持提高上市公司質(zhì)量、保護(hù)投資者權(quán)益和推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的目的。要對(duì)上市公司的違法行為加強(qiáng)日常監(jiān)管、加大查處力度，通過嚴(yán)監(jiān)管和重懲戒給予上市公司及相關(guān)行為人更大的威懾力，對(duì)上市公司違法行為發(fā)揮糾正、懲罰與預(yù)防的三重作用。同時(shí)，有力且有效的監(jiān)管也是股票發(fā)行注冊(cè)制改革的重要保障。

（策劃 張歆 侯捷寧）