中概股排隊(duì)“回家” 首選赴港二次上市

    越來越多的信號(hào)顯示，百度、攜程、京東、網(wǎng)易等中概股明星公司都在籌劃赴港二次上市，回歸潮即將出現(xiàn)。實(shí)際上，這并非中概股第一次出現(xiàn)集體回家浪潮，早在2015年，包括完美世界、奇虎360在內(nèi)的多家互聯(lián)網(wǎng)公司也曾紛紛回歸A股。

    據(jù)證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪，此輪回歸潮與上一輪差別較大，曾經(jīng)的回家是被空頭獵殺下的“不得已為之”，本輪更多是市值較大的中概股選擇赴港進(jìn)行二次上市，以獲取更寬廣的融資渠道。

    中概股集體回歸

    去年11月，阿里巴巴在港交所進(jìn)行第二上市，開啟了中概股回歸的進(jìn)程。今年4月底，證券時(shí)報(bào)記者確認(rèn)，京東正在安排赴港上市事宜，并且已經(jīng)向港交所提交了上市文件。同時(shí)，路透社報(bào)道稱，京東預(yù)計(jì)最早在今年6月掛牌。百度、攜程、網(wǎng)易等多家在美上市的中概股也傳出了相關(guān)意向，中概股回歸潮流或再度出現(xiàn)。

    2018年，港交所啟動(dòng)了25年以來的最大機(jī)制改革，修改了上市條例，允許內(nèi)地企業(yè)以第二上市形式在港交所掛牌；同時(shí)開放了同股不同權(quán)的限制，為香港資本市場帶來了活力。據(jù)港交所統(tǒng)計(jì)，自上市新規(guī)實(shí)施以來，84家新經(jīng)濟(jì)公司已在香港上市，共募集3023億港元，占同期香港整個(gè)新股市場總?cè)谫Y額的50.8%。據(jù)普華永道數(shù)據(jù)顯示，2019年香港以募集總額3155億港元蟬聯(lián)全球IPO第一，與2018年相比增長10%，全年共有184家企業(yè)在此首發(fā)上市。

    “在疫情期間，整個(gè)港股IPO并未停止過，疫情最嚴(yán)重的3月第二周仍有7家公司掛牌。今年第一季度，共有39家公司完成上市，集資金額達(dá)到141億元。”港交所市場發(fā)展科副主管及環(huán)球上市服務(wù)部主管鮑海潔表示。

    港交所市場主管姚嘉仁也透露，近期中概股到香港第二上市的查詢明顯增加。

    證券時(shí)報(bào)·e公司記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，港交所監(jiān)管人士、IPO輔導(dǎo)券商等多位業(yè)內(nèi)人士均表示，在阿里第二上市取得巨大成功后，多家中概股公司開始陸續(xù)詢問赴港上市相關(guān)業(yè)務(wù)。

    去年11月，阿里巴巴回歸，開盤價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲6.25%，市值近4萬億港元，而在之后的數(shù)十個(gè)交易日中，更是屢創(chuàng)市值新高，阿里在香港上市首五個(gè)交易日，日均交易金額高達(dá)90億港元。截至記者發(fā)稿，阿里巴巴股價(jià)超過201港元，較發(fā)行價(jià)176港元上漲逾14%，為海外中概股樹立了標(biāo)桿。

    1月2日，有媒體報(bào)道稱，港交所與網(wǎng)易、攜程就二次上市進(jìn)行洽談。知情人士稱，港交所管理人士已與這兩家在美國上市的公司，就二次上市事宜舉行了跟進(jìn)談判。1月7日左右，有市場消息指百度計(jì)劃回港二次上市，并于最近在港招聘了對(duì)接機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人，且已接觸一些在港大型機(jī)構(gòu)。知情人透露稱，百度計(jì)劃回港有一段時(shí)間了，進(jìn)度可能比攜程等更快。1月10日，有消息稱，于中國經(jīng)營肯德基、必勝客等餐飲品牌的百勝中國，正考慮來港上市。

    根據(jù)2018年4月底港交所修改的上市規(guī)則，允許內(nèi)地企業(yè)以第二上市形式在港掛牌，但同時(shí)也設(shè)立了門檻，首先必須在英、美等少數(shù)“高級(jí)市場”（紐交所、倫交所或納斯達(dá)克）上市，其次是市值不少于400億港元，或市值不少于100億港元但最近一年度收益至少10億港元。以此來看，據(jù)證券時(shí)報(bào)·e公司記者粗略統(tǒng)計(jì)，約有19家中概股符合標(biāo)準(zhǔn)，包括拼多多、騰訊音樂、好未來、微博等。

    兩次回歸潮的異同

    2015年左右，中概股也曾刮過一輪回歸潮。證券時(shí)報(bào)·e公司記者查閱SEC（美國證監(jiān)會(huì)）信息顯示，從2015年至2016年第一季度，有36家中概股先后收到私有化要約，其中最引人矚目的當(dāng)屬360和完美世界。

    在2016年，360完成私有化后，在2018年2月借殼回歸A股，回歸上市首日，360開盤價(jià)達(dá)65.67元，市值達(dá)4441.96億元，較私有化時(shí)的93億美元市值暴漲近600%；完美世界在2015年7月完成私有化后，在2016年3月通過資產(chǎn)注入完美環(huán)球的方式正式回歸A股。

    本次“回歸”與上一輪回歸既有相同點(diǎn)也有異同點(diǎn)。

    在當(dāng)年，中概股因部分企業(yè)造假，集體遭遇了嚴(yán)重的信任危機(jī)，經(jīng)歷了“流血上市”、長期被低估、融資困難等窘境。而如今，瑞幸咖啡造假事件也讓一些中概股擔(dān)心“信任危機(jī)”重演，從而加快“回家”腳步。

    4月初，瑞幸咖啡自曝財(cái)務(wù)造假，海外對(duì)于中概股的不信任情緒漸起，多家中概股近日陸續(xù)被做空。SEC還在瑞幸造假事件后，兩次發(fā)布聲明強(qiáng)調(diào)中概股的風(fēng)險(xiǎn)。多位業(yè)內(nèi)人士均告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，即使可以挺過做空機(jī)構(gòu)的“圍剿”，但是接下來的很長一段時(shí)間也會(huì)面臨非常嚴(yán)格的監(jiān)管體系的審查和管控，信任風(fēng)險(xiǎn)極高。

    中瑞資本董事長、美國國泰環(huán)球資產(chǎn)有限公司高級(jí)合伙人張學(xué)榮，已為多家企業(yè)進(jìn)行了赴美IPO輔導(dǎo)，她在接受證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪時(shí)表示：“2019年納斯達(dá)克的審核相對(duì)比較嚴(yán)，不過今年因疫情和美國大選的影響，我們原本預(yù)計(jì)會(huì)寬松一些。從我們接觸的情況來看，在3月底時(shí)，納斯達(dá)克審核中概股有加快的跡象。但是，4月曝出了瑞幸咖啡事件，之后的審核會(huì)不會(huì)像大家預(yù)計(jì)的‘寬松’就不好說了。”

    張學(xué)榮還告訴記者：“還沒進(jìn)入流程的赴美IPO公司，現(xiàn)在很多都處在觀望態(tài)度了。”另外一家大型券商的投行人士，也進(jìn)行了類似的表述。

    此前，港股市場結(jié)構(gòu)趨于僵化，企業(yè)類型集中在金融、地產(chǎn)、消費(fèi)，也沒有二次上市的相關(guān)規(guī)定。如今，港交所的改革為中概股回歸創(chuàng)造了條件。在美股，中概股普通遭受估值偏低、融資相對(duì)緊張的困境。港股二次上市可以擴(kuò)寬融資渠道。在“自家門口”上市，不僅可以最大化降低“投資者偏見”，還可以擴(kuò)大在本地市場的影響力。同時(shí)，A股正在逐步開放中概股回歸的大門，先去港股二次IPO，可以為優(yōu)質(zhì)中概股未來在國內(nèi)A股市場IPO做鋪墊。

    目前，回歸A股市場須經(jīng)歷私有化、拆除VIE架構(gòu)、厘清海外SPV（SpecialPurposeVehicle）和境內(nèi)實(shí)體之間的股權(quán)關(guān)系等一系列復(fù)雜的流程。相比之下，重返港股市場則簡單得多。多位分析人士均表示，中概股如果滿足在港第二上市的要求，應(yīng)該都在積極策劃回港事宜，畢竟多一個(gè)地方上市就多一條融資渠道。但是，鮑海潔也同時(shí)提醒：“多地上市，對(duì)于小盤中概股而言可能并不適用，因?yàn)橥耸泻退接谢某杀臼欠浅８叩模僮髁鞒讨羞€存在諸多不確定因素，雙重上市意味著監(jiān)管成本也在成倍增加。”