上周五在岸人民幣漲逾400個基點 未來雙向波動特征明顯

    分析人士認為，預計2018年人民幣匯率較難形成單邊行情，人民幣對一籃子貨幣有望保持基本穩(wěn)定

    ■本報記者 傅蘇穎

    《證券日報》記者從外匯交易中心獲悉，12日，人民幣對美元匯率中間價報6.4932，較上一個交易日上漲215個基點。另外，在岸和離岸市場人民幣匯率也出現(xiàn)了不同程度的上漲，在岸市場人民幣匯率當日23：30夜盤收盤成交價報6.4665，較上一個交易日大幅上調423個基點。而截至當日16：59，離岸市場人民幣匯率報6.4581，較上一個交易日上漲324個基點。

    中銀香港首席經(jīng)濟學家鄂志寰昨日對《證券日報》記者表示，報價行不再對“逆周期系數(shù)”進行調整過濾后，人民幣匯率中間價定價機制回歸到“中間價＝收盤匯率＋一籃子貨幣匯率變化”。人民幣匯率定價的市場化程度、透明度以及與美元波動的對應關系均有所回升。“逆周期系數(shù)”調整對近日匯率波動影響主要表現(xiàn)在人民幣匯率與美元指數(shù)的逆向波動關聯(lián)性增強。

    9日有傳聞稱，部分中間價報價行對人民幣中間價形成機制中的“逆周期因子”參數(shù)進行調整，調整后相當于不進行逆周期調節(jié)。隨后央行回應，各報價行會根據(jù)宏觀經(jīng)濟等基本面變化以及外匯市場順周期程度等因素，按照其內(nèi)部報價模型調整流程，決定是否對“逆周期系數(shù)”進行調整。

    去年5月26日，中國外匯交易中心宣布，在人民幣對美元匯率中間價報價機制中加入逆周期調節(jié)因子，其主要目的是對沖市場情緒的順周期波動，應對外匯市場可能存在的“羊群效應”。鄂志寰表示，當時的市場情況是，美元指數(shù)升，人民幣匯率貶值；美元指數(shù)跌，人民幣匯率不升值。市場存在較強的人民幣貶值預期。“逆周期因子”推出后，這一狀況大幅緩解，隨著人民幣對美元逐步走升，人民幣貶值預期逐步淡化。目前外匯市場順周期性確已明顯減弱，“逆周期因子”的任務已階段性完成。

    “從近一段時間外匯市場的運行變化看，當前市場預期已經(jīng)發(fā)生顯著變化，暫停逆周期因子調節(jié)確實較為適宜。”交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健昨日對《證券日報》記者表示，當前雖然貶值預期已經(jīng)不再是主導，但也不是一邊倒式的單邊升值預期，市場預期開始呈現(xiàn)分化的特征，這或是逆周期因子暫停的主要原因。

    鄂永健表示，當前的市場預期并不支持人民幣持續(xù)貶值。展望未來，預計市場預期分化在逆周期因子暫停后會更加明顯，人民幣匯率運行將更多地反映經(jīng)濟基本面的變化，人民幣對美元匯率雙向波動、彈性增強的特征也將更為顯著。

    鄂志寰認為，2018年人民幣對美元匯率較大概率會穩(wěn)中偏弱。

    一是2017年人民幣升值6.7%，2018年人民幣對美元匯率難以延續(xù)2017年的升勢。原因是，美國貨幣政策正?；p稅改革將繼續(xù)落實推進，“緊貨幣+寬財政”新政策組合的外溢效應，尤其是對資金、生產(chǎn)要素流動的影響不容低估。美國經(jīng)濟繼續(xù)復蘇。美元資產(chǎn)有回流需求。2017年美元指數(shù)下跌超過9%，2018年不宜過于看淡。

    二是人民幣對美元匯率沒有持續(xù)、大幅貶值的基礎。原因包括：其一，我國經(jīng)濟增長速度和質量好于大多數(shù)國家。其二，去杠桿、強監(jiān)管，經(jīng)濟金融健康度預期提升。其三，中美利差仍然較大。其四，人民幣國際化穩(wěn)步推進，人民幣將保持在國際貨幣體系中的穩(wěn)定地位。

    三是去年的中央經(jīng)濟工作會議明確，守住貨幣供給總閘門，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。人民銀行強調守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，首次提出“要更好地將幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定結合起來”防范系統(tǒng)性金融風險。幣值穩(wěn)定包括物價、利率和匯率的基本穩(wěn)定。就匯率而言，人民銀行對匯率預期管理的掌控力提升。

    “預計2018年人民幣匯率較難形成單邊行情，人民幣對美元匯率可能呈雙向波動、穩(wěn)中偏弱走勢；人民幣對一籃子貨幣有望保持基本穩(wěn)定。”鄂志寰認為。