不確定性上升 債市震蕩難改

    12日，午后國債期貨拉升走高，連續(xù)第2日上漲；現(xiàn)券市場維持震蕩，收益率波動不大。市場人士表示，資金面寬松環(huán)境下，債券市場仍維持相當熱度，但近期債券供給壓力已有所顯現(xiàn)，未來應關注資金面波動、經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)和監(jiān)管政策動向等可能對市場需求產(chǎn)生較大影響的因素。3月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，季度繳稅高峰來臨，監(jiān)管政策加快落地等多因素影響下，短期債市或難擺脫震蕩格局。

    期債午后沖高

    12日，債券市場先抑后揚，國債期貨合約收盤多數(shù)上漲，現(xiàn)券收益率整體持穩(wěn)。

    盤面顯示，12日，國債期貨早盤波動不大，臨近午盤走低，午后跌幅一度擴大，但此后拉升翻紅，并收獲較大漲幅。10年期國債期貨主力合約T1806收報93.900元，漲0.225元或0.24%，連續(xù)第2日上漲；5年期主力合約TF1806收報97.035元，漲0.150元或0.15%。

    銀行間債券市場上，10年期國開債活躍券170215成交利率先漲后跌，早盤成交在4.64%一線，午后一度上行至4.675%，尾盤成交在4.66%，較前日尾盤上行1BP。新券180205成交漸趨活躍，早盤在4.55%成交多筆，后逐漸上行至4.58%，午后回落，尾盤成交在4.56%，與前日相當。國債方面，10年期活躍券180004從3.72%成交至3.71%，較上一日下行約2BP。

    12日，利率債一級市場維持高頻發(fā)行，進出口行和國開行分別發(fā)行3只固息債，中標收益率均低于中債估值水平，認購倍數(shù)在3倍上下，機構參與熱情仍較高。

    不確定性增多

    本周利率債發(fā)行明顯增多，供給壓力有所顯現(xiàn)，但債券市場仍維持相當熱度。究其原因，市場資金面持續(xù)寬松或是關鍵。

    “本輪債市反彈源于資金面超預期寬松，也必將終結于資金面的收緊。”市場人士表示，近幾日央行再停逆回購，連續(xù)實施凈回籠，但市場資金面寬松依舊，各期限資金供給充裕，減點融出較為普遍。因資金成本下行，抵消了收益率下行的影響，投資者配債意愿仍然較高。雖然近期債券發(fā)行增多，但市場供需格局尚未發(fā)生大變化，資金面仍是左右短期債市波動的主導因素。

    當前正處于3月份及一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露窗口期，先行發(fā)布的物價數(shù)據(jù)低于預期，且市場預計3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能呈現(xiàn)穩(wěn)中略緩的態(tài)勢，基本面邊際變化對債市構成一定利好。

    另外，中美貿(mào)易摩擦及中東地緣因素，反復刺激避險情緒，內外市場環(huán)境有利于債券等避險資產(chǎn)。

    但債券供給增多帶來的潛在影響也不容忽視，若一級市場維持高頻發(fā)行，將對需求端承接力度構成挑戰(zhàn)。分析人士認為，在供給壓力確定性上升的情況下，更應關注資金面波動、經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)和監(jiān)管政策動向等可能對市場需求產(chǎn)生較大影響的變量。

    有市場人士指出，3月份及一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，下周季度稅期高峰來襲，諸多不確定性有待明朗，在此之前，債市呈現(xiàn)震蕩格局的概率似乎更大一些。