人民幣匯率不確定性加大押賭單邊變動趨勢不靠譜

    人民幣匯率昨日再度下行，盤中一度跌破6.50整數(shù)關口，回吐今年以來的所有漲幅。受多重因素影響，端午節(jié)假期過后，人民幣對美元匯率加速下探。6月20日，人民幣中間價大幅下調(diào)351點，降幅創(chuàng)2月9日以來之最；6月19日，人民幣對美元更是大貶575個基點，創(chuàng)出4月中旬踏上貶值之路以來的最大單日跌幅。

    從市場交易層面看，當前人民幣匯率確實存在一定的貶值壓力，其主要表現(xiàn)為，近兩日的即期匯率持續(xù)在中間價上方運行，可能意味著市場總體上對人民幣的情緒仍然偏空，市場結(jié)售匯偏逆差的概率較高。

    隨著近期人民幣匯率波動加劇，市場再度關注下半年的人民幣對美元匯率走勢。但當前，市場對后續(xù)人民幣對美元匯率走勢的預期也出現(xiàn)分化，一方面，有觀點認為，由于美國經(jīng)濟表現(xiàn)強勁，美聯(lián)儲加快加息步伐，會帶動美元指數(shù)持續(xù)走強，加之中美貿(mào)易摩擦加劇，后續(xù)人民幣對美元匯率會繼續(xù)延續(xù)當前的貶值趨勢。

    另一方的觀點雖不認為人民幣匯率會逆勢反彈升值，但也認為未來匯率走勢的不確定性將進一步增強。在央行已基本退出匯市常態(tài)化干預的當下，人民幣即期匯率的走勢更加由市場供需關系決定，而市場供需關系則受諸多外圍因素的干擾，尤其是在今年國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢愈發(fā)復雜的情況下，不僅是匯市，包括股市、債市、大宗商品市場等在內(nèi)的全球金融市場的走勢都面臨著更大的不確定性。有不確定性就意味著市場難形成一致性預期，相應的，資產(chǎn)價格的雙向波動性也會加強。

    不過，后一類的觀點更為主流。一個佐證是，正如有專家所言，美元指數(shù)和人民幣即期匯率波動上的高度一致絕非巧合，這種行情往往意味著，境內(nèi)投資者特別是包括大型做市商在內(nèi)的機構(gòu)投資者，對于人民幣中長期走勢并沒有明確的傾向性判斷，大多不愿或不敢對匯率走勢下注賭方向。

    一個常有的現(xiàn)象是，每當人民幣匯率波動加劇時，市場上總有投資者（不論是企業(yè)還是個人）想通過預判未來一段時間內(nèi)人民幣匯率可能存在的單一變動趨勢而“下注”買賣美元，以期從中獲利。不過，需要注意的是，過去在國內(nèi)外經(jīng)濟金融局勢穩(wěn)定、人民幣匯率形成機制缺乏市場化的環(huán)境下，這一招或許奏效，但時過境遷，短期內(nèi)國內(nèi)外局勢前景尚不明朗，央行也早已退出“保匯率”的常態(tài)化匯市干預，任何押賭人民幣單邊趨勢性升值或單邊趨勢性貶值的行動都面臨巨大的風險。

    對于企業(yè)和個人來說，面對愈發(fā)市場化的人民幣匯率形成機制，最為穩(wěn)妥的方式還是按照實需原則，選擇自己滿意的匯率點位購售外匯，特別是企業(yè)的外匯管理應當堅持財務中性原則，運用外匯市場工具開展套期保值，避免在外匯市場“裸奔”。與此同時，有“8·11”匯改后貨幣當局日臻成熟的跨境資金流動管理經(jīng)驗以及龐大的外匯儲備作支撐，相信我國可以有效避免匯率預期急劇惡化的情況出現(xiàn)。