現(xiàn)金流維度看企業(yè)

    深交所投資者教育中心

    在本系列的前幾篇我們談到了資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，這一篇我們將為大家介紹一下現(xiàn)金流量表?，F(xiàn)金流量表所歸集的是企業(yè)在三大類(lèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)中的現(xiàn)金變化情況。

    如果說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表主要是體現(xiàn)了企業(yè)在特定報(bào)表時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀態(tài)及報(bào)表期間的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，那么現(xiàn)金流量表就是給我們提供了第三個(gè)維度——現(xiàn)金流——來(lái)進(jìn)一步分析企業(yè)基本面。如果綜合來(lái)看這三張表，能夠讓我們從更立體的角度來(lái)了解企業(yè)的財(cái)務(wù)情況，并幫助我們投資決策。

    一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

    經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金變化主要包括企業(yè)開(kāi)展主營(yíng)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和支出。特定期間的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入和利潤(rùn)表里的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，以及資產(chǎn)負(fù)債表里的存貨或應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)等數(shù)據(jù)相結(jié)合地看，往往可以幫助我們更好地判斷體現(xiàn)企業(yè)整體的盈利能力與價(jià)值。一般來(lái)說(shuō)，一家輕資產(chǎn)企業(yè)，當(dāng)其凈利潤(rùn)上升時(shí)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的變動(dòng)與凈利潤(rùn)的變動(dòng)理論上是比較一致的，否則可能說(shuō)明企業(yè)的凈利潤(rùn)中包含一些“水分”。

    比如，凈利潤(rùn)中是否存在非經(jīng)常性損益（非經(jīng)營(yíng)性或偶發(fā)性的損益，如出售長(zhǎng)期資產(chǎn)損益、出售子公司股權(quán)損益等），或者部分利潤(rùn)是通過(guò)“犧牲”現(xiàn)金流而賺取的（如給客戶放長(zhǎng)應(yīng)收賬款收款賬期或者采用寄售模式，企業(yè)將持有更多的應(yīng)收賬款和存貨，以獲取更多利潤(rùn)）。

    當(dāng)遇到潛在“水分”時(shí)，我們往往可以更深入地結(jié)合企業(yè)的年報(bào)披露中是否有相關(guān)的內(nèi)容來(lái)輔助判斷，如管理層對(duì)于業(yè)務(wù)以及主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變動(dòng)的解釋?zhuān)F(xiàn)金流量表的附注，主要利潤(rùn)表項(xiàng)目的注釋以及非經(jīng)常性損益的描述與披露等。

    二、投資活動(dòng)

    投資活動(dòng)，主要包括了企業(yè)收購(gòu)、處置子公司和購(gòu)建、處置長(zhǎng)期資產(chǎn)的業(yè)務(wù)等。較大的投資支出可能暗示著未來(lái)企業(yè)業(yè)績(jī)的提升，但這也不能一概而論。

    一般情況下，通過(guò)對(duì)一段時(shí)間內(nèi)（如近2~3年）企業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)金流情況的對(duì)比，可能會(huì)幫助我們對(duì)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿τ懈玫恼J(rèn)知。

    如果企業(yè)持續(xù)投資，且利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)正相關(guān)增長(zhǎng)，那么這對(duì)于我們來(lái)說(shuō)可能釋放了一個(gè)相對(duì)較為正面的未來(lái)增長(zhǎng)信號(hào)。

    對(duì)于收購(gòu)型的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，我們還可以結(jié)合企業(yè)年報(bào)中重大并購(gòu)、商譽(yù)減值等信息披露，來(lái)綜合評(píng)價(jià)相關(guān)企業(yè)的并購(gòu)整合能力以及協(xié)同發(fā)展?jié)摿Α?/p>

    對(duì)于IPO募集資金未完全使用完畢的企業(yè)，我們也可以對(duì)于IPO募集資金使用情況，結(jié)合現(xiàn)金流量表的表現(xiàn)，來(lái)綜合評(píng)價(jià)相關(guān)企業(yè)的投資規(guī)劃，執(zhí)行以及投后管理效率，并衡量該企業(yè)是否能通過(guò)有效投資來(lái)為投資者賺取合理的回報(bào)。

    三、籌資活動(dòng)

    籌資活動(dòng)，主要包括企業(yè)與其權(quán)益類(lèi)投資人和債權(quán)人的資金往來(lái)活動(dòng)。

    企業(yè)的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流是對(duì)日常經(jīng)營(yíng)“自我造血”獲取現(xiàn)金流的一個(gè)很重要的補(bǔ)充。當(dāng)企業(yè)盈利能力好，投資項(xiàng)目回報(bào)高于籌資成本時(shí)，企業(yè)傾向于通過(guò)籌資活動(dòng)來(lái)獲取資金以進(jìn)行規(guī)模業(yè)務(wù)擴(kuò)張。我們?cè)谟龅交I資活動(dòng)現(xiàn)金流量較大的企業(yè)時(shí)，應(yīng)適度關(guān)注這類(lèi)企業(yè)融資成本以及在一定歷史期間的融資現(xiàn)金流量變化情況。

    現(xiàn)金流量表作為資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的重要補(bǔ)充，可以有效地幫助我們加深對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況或表現(xiàn)的認(rèn)知。通過(guò)比對(duì)歷史期間財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)的表現(xiàn)，往往能幫助我們更有效地“大浪淘沙”，甄選績(jī)優(yōu)股。

    后續(xù)我們將進(jìn)一步介紹三大報(bào)表之間的勾稽關(guān)系，敬請(qǐng)關(guān)注。