推進(jìn)金融創(chuàng)新 解決民企融資難問題

    去杠桿是當(dāng)前的一項(xiàng)重大舉措，這對(duì)于防范金融風(fēng)險(xiǎn)有著重要的作用。在這個(gè)進(jìn)程中，各方普遍關(guān)注民營(yíng)企業(yè)會(huì)不會(huì)受到去杠桿的沖擊。決策層也密切關(guān)注到這一問題，并且提出了結(jié)構(gòu)性去杠桿的要求。從現(xiàn)實(shí)情況看，隨著穩(wěn)杠桿效果的不斷增強(qiáng)，需要在加快結(jié)構(gòu)性去杠桿的同時(shí)推進(jìn)金融體系創(chuàng)新，以破解民營(yíng)企業(yè)融資難問題。

    我國(guó)特定發(fā)展模式中的杠桿帶有鮮明的結(jié)構(gòu)性特征。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中“去杠桿”所針對(duì)的突出矛盾，既有總量問題，但更有結(jié)構(gòu)問題。過去幾年我國(guó)杠桿率的快速上升，主要原因在于國(guó)有企業(yè)和地方政府的杠桿率上升較快。國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，2008年12月至2017年6月，我國(guó)非金融部門杠桿率上升了114.6個(gè)百分點(diǎn)，其中非金融企業(yè)部門上升了67.1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)總杠桿率上升的貢獻(xiàn)率接近60%。企業(yè)杠桿中又以國(guó)有企業(yè)杠桿率更為突出。

    數(shù)據(jù)顯示，地方政府杠桿率比較高，債務(wù)增速過快，信用風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，對(duì)金融安全帶來隱患。個(gè)別地方政府通過融資平臺(tái)公司、PPP、政府投資基金、政府購(gòu)買服務(wù)等方式變相舉債，實(shí)質(zhì)上的杠桿率在提升。

    中央提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，通過一系列的舉措，尤其是對(duì)某些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的精準(zhǔn)施策，有效地穩(wěn)定了杠桿率水平，“拆彈”效果明顯。根據(jù)中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)副理事長(zhǎng)劉世錦的研究，2017年杠桿率增幅比2012-2016年杠桿率年均增幅低10.9個(gè)百分點(diǎn)，2018年一季度杠桿率比2017年高0.9個(gè)百分點(diǎn)，增幅同比收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)，這為我國(guó)控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    在穩(wěn)杠桿取得初步成效后，要在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中著力解決杠桿的結(jié)構(gòu)性問題。防范杠桿率的再度加快上升，關(guān)鍵是通過經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型解決杠桿率的結(jié)構(gòu)性問題。過去幾年國(guó)有企業(yè)杠桿率和地方政府杠桿率偏高的態(tài)勢(shì)，在較大程度上反映了我國(guó)在特定階段投資主導(dǎo)型、政府主導(dǎo)型增長(zhǎng)方式的特點(diǎn)。與居民以及民營(yíng)企業(yè)有所不同，國(guó)有企業(yè)和地方政府仍然存在不同程度的預(yù)算軟約束問題，這使得其杠桿率容易快速上升。中央有針對(duì)性地提出規(guī)范發(fā)展PPP和棚改等，就是強(qiáng)化財(cái)經(jīng)紀(jì)律以強(qiáng)化約束。

    當(dāng)然，要防范杠桿率的加快上升，根本出路在于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。比如，加快國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，真正實(shí)現(xiàn)從管企業(yè)到管資本的轉(zhuǎn)變，同時(shí)全面處理“僵尸企業(yè)”，防止其繼續(xù)吞噬信貸資源，形成信貸黑洞。

    筆者認(rèn)為，對(duì)地方政府，關(guān)鍵是“三個(gè)加快”：加快中央和地方的支出責(zé)任劃分，明確經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的地方政府支出責(zé)任；加快推進(jìn)中央和地方的收入劃分，構(gòu)建地方穩(wěn)定的財(cái)源，降低其對(duì)不規(guī)范融資的依賴；加快規(guī)范地方政府舉債融資機(jī)制，禁止違法違規(guī)融資擔(dān)保。

    結(jié)構(gòu)性去杠桿與改體系并行，解決民營(yíng)企業(yè)的融資難問題。結(jié)構(gòu)性去杠桿要去掉的是沒有強(qiáng)約束的杠桿，與保障民營(yíng)企業(yè)等有真實(shí)需求的融資并不沖突。從供給看，民營(yíng)企業(yè)尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的民營(yíng)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，有著強(qiáng)約束。從需求看，民營(yíng)企業(yè)當(dāng)下面臨的突出矛盾與問題是融資難。由于多種原因，一刀切式的“去杠桿”，確實(shí)容易加大民營(yíng)企業(yè)的融資難度；有些企業(yè)通過非正式途徑融資，導(dǎo)致融資成本成為負(fù)擔(dān)明顯加大。

    怎么解決民營(yíng)企業(yè)的融資難問題？既不能繼續(xù)“大水漫灌”地加杠桿，也不能“一刀切”地去杠桿。需要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向加快創(chuàng)新金融體系，做好金融的增量文章。

    除了加快發(fā)展多層融資體系、調(diào)整融資結(jié)構(gòu)外，重點(diǎn)可以從兩個(gè)方面切入：

    一是加快民間金融發(fā)展，以適應(yīng)民營(yíng)企業(yè)融資需求。民營(yíng)企業(yè)融資難問題，一個(gè)原因在于與民營(yíng)企業(yè)相匹配的民間金融發(fā)展滯后。這既需要加快民間金融開放，更需要加快完善金融監(jiān)管。

    二是加快貸款技術(shù)創(chuàng)新，大力發(fā)展普惠金融，支持小微企業(yè)發(fā)展。這些年我國(guó)普惠銀行涌現(xiàn)了比較好的模式。既有以社區(qū)化為方向的一些農(nóng)信社探索的模式，也有以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)為方向的網(wǎng)商銀行和微商銀行等探索。這些探索在解決小微企業(yè)融資難上發(fā)揮了重要作用，積累了比較好的經(jīng)驗(yàn)?？梢赃M(jìn)一步總結(jié)、提升、推廣，加快普惠金融貸款技術(shù)創(chuàng)新，同時(shí)也需要在流動(dòng)性和監(jiān)管層面予以相應(yīng)的支持。