央行人士：多邊貿(mào)易體制是遏制金融風險最有效之道

    今年的國際貨幣基金組織（IMF）與世界銀行秋季年會正在印度尼西亞巴厘島舉行。IMF10日在印尼發(fā)布的最新一期《全球金融穩(wěn)定報告》稱，全球金融體系面臨的風險上升，如果新興市場壓力加劇，或全球貿(mào)易關(guān)系進一步惡化，這些風險可能大幅提高。

    在金融危機后十年間，全球金融監(jiān)管框架改革取得了很大進展。新的金融框架致力于降低杠桿率和財務順周期性，遏制資金錯配和貨幣風險，加強對復雜金融體系的監(jiān)督，修正大型金融機構(gòu)的處理機制等。在各國的共同推動下，全球金融體系在過去數(shù)年間變得更具“彈性”，并持續(xù)向低杠桿、高流動、強監(jiān)管方向發(fā)展?！栋腿麪枀f(xié)議III》（BaselIII）的資本和流動性協(xié)議以及目前被各國廣泛采用的銀行業(yè)壓力測試，都是金融監(jiān)管框架改革的積極成果。盡管如此，近些年來相對寬松的金融環(huán)境仍在不斷滋生潛在問題。十年間，全球主要央行已向全球經(jīng)濟注入約13萬億美元資金，致使其自身資產(chǎn)負債表急劇膨脹。央行流動性大潮已滲透至從股市、債市到房地產(chǎn)等資本市場的每個角落，因此要完成觀念上的改變并不容易。正如諾貝爾經(jīng)濟學獎得主約瑟夫·斯蒂格利茨所分析的那樣，金融危機限制了歐美政府解決日益加劇的不平等問題的能力和意愿。就危機的影響而言，世人眼下對美元的信心已大為減弱。在國際貿(mào)易結(jié)算中，一些國家通過貨幣互換努力避開美元而實現(xiàn)本幣結(jié)算，以減少對美元的依賴。

    目前全球金融體系風險還在不斷上升，如經(jīng)濟下行預期增強或引致全球金融景氣度下降。由于新興和發(fā)展中經(jīng)濟體增長勢頭減弱、金融狀況收緊，世界經(jīng)濟增長強于預期的可能性已下降。在最新一期《世界經(jīng)濟展望》報告中，IMF預計今明兩年世界經(jīng)濟增速均為3.7%，維持在2017年的增長水平，世界經(jīng)濟增長進入“平頂期”。去年全球債務總規(guī)模達182萬億美元，高出2008年金融危機爆發(fā)時的50%。占據(jù)全球GDP61%的31個國家公共債務規(guī)模達101萬億美元。另據(jù)美銀美林全球股票衍生品研究負責人BenjaminBowler日前發(fā)布的報告，今年以來，在其統(tǒng)計的34個資產(chǎn)類別中有6個資產(chǎn)類別至少10個品種價格回撤。而去年沒有1個資產(chǎn)類別出現(xiàn)這種情況。在全球市場今年以來跌宕起伏的風險中，美銀美林認為有五大類最值得警惕：美國利率上行引發(fā)的市場拋售；美股科技股風險；意大利政經(jīng)局勢動蕩；新興市場風險和貿(mào)易摩擦。筆者認為，還應加上新興市場經(jīng)濟體貨幣大幅貶值，金融市場動蕩不安。

    全球金融體系風險不斷上升與全球貿(mào)易關(guān)系息息相關(guān)，這是今年以來的新特點。IMF認為，世界經(jīng)濟增長前景遭到削弱一定程度上是由于過去一年貿(mào)易政策不確定性急劇上升。多邊貿(mào)易體系可能被削弱，是世界經(jīng)濟前景面臨的主要威脅。IMF在最新《世界經(jīng)濟展望》報告提出，貿(mào)易緊張局勢加劇及由此帶來的政策不確定性上升可能挫傷商業(yè)和金融市場情緒，引發(fā)金融市場動蕩，并導致投資和貿(mào)易減緩。報告為此發(fā)出警告，貿(mào)易壁壘的增加會破壞全球供應鏈，阻礙新技術(shù)傳播，最終導致全球生產(chǎn)率和福利下降。更多的進口限制還會提高可貿(mào)易消費品的成本，對低收入家庭造成特別大的損害。

    因此，防范全球金融體系風險還需維護多邊貿(mào)易體制。IMF、世界銀行（WB）和WTO日前聯(lián)合發(fā)布報告，呼吁各經(jīng)濟體繼續(xù)推動全球貿(mào)易一體化改革，重振多邊貿(mào)易體系，以更好適應現(xiàn)代世界經(jīng)濟形勢發(fā)展變化的需要。IMF首席經(jīng)濟學家奧布斯特費爾德直言，多邊主義必須不斷演進，確保經(jīng)濟增長成果普惠的包容性政策不僅從其本身來說是可取的，而且有助于使人們相信國際合作符合其利益。沒有更加包容的政策，多邊主義難以維系。沒有多邊主義，世界將變得更貧窮、更危險。所以，各方應堅持以合作共贏為目標，以規(guī)則秩序為基礎(chǔ)，以公平正義為要旨，以有效行動為導向，維護好以聯(lián)合國為核心的國際體系，維護好以世界貿(mào)易組織為核心的多邊貿(mào)易體制，加強全球經(jīng)濟治理，打造良好國際發(fā)展環(huán)境。與此同時，還要深化國際發(fā)展合作，優(yōu)化發(fā)展伙伴關(guān)系，解決發(fā)展中國家面臨的不平衡不充分發(fā)展問題。

    可以說，堅持合作共贏，共同推動更加開放、包容、普惠、平衡、共贏的經(jīng)濟全球化，共同構(gòu)建人類命運共同體，是防范全球金融體系風險的貿(mào)易基石。為了充分解決潛在的系統(tǒng)性風險，各經(jīng)濟體理該進一步加強金融監(jiān)管，特別密切關(guān)注并防范新的風險，比如網(wǎng)絡(luò)安全、電商貿(mào)易、金融科技等可能給金融穩(wěn)定造成的威脅。