明年去杠桿節(jié)奏或放緩 降準(zhǔn)降息概率加大

    ■本報記者 蘇詩鈺

    時至年底，多家機(jī)構(gòu)對2019年經(jīng)濟(jì)走勢做出預(yù)判，多位分析師認(rèn)為，明年政策轉(zhuǎn)暖，供需改善。

    招商證券研究報告指出，隨著去杠桿成效顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力下政策將向穩(wěn)增長傾斜。目前全社會總體杠桿率基本保持穩(wěn)定，非金融企業(yè)部門和政府部門杠桿率持續(xù)下降。預(yù)計明年去杠桿節(jié)奏將逐漸放緩，政策托底將會延續(xù)。

    “2019年要面臨的最重要的權(quán)衡主要有兩點(diǎn)，一是內(nèi)需和外需之間怎么權(quán)衡，二是穩(wěn)內(nèi)需與穩(wěn)杠桿的平衡。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委昨日對《證券日報》記者表示。

    魯政委表示，回顧2018年三駕馬車的月度高頻數(shù)據(jù)，唯有外貿(mào)增速比去年更高，而消費(fèi)增速、投資增速都是比去年有所降低。隨著今年下半年中美貿(mào)易摩擦的不斷升級、外需面臨下滑預(yù)期，對內(nèi)政策微調(diào)，即穩(wěn)投資。這種調(diào)整清晰地顯示了外需和內(nèi)需之間平衡的政策思維。

    “而在投資方面，從基建投資來看，最新的基礎(chǔ)設(shè)施投資以及整體的投資增速數(shù)據(jù)已經(jīng)企穩(wěn)。背后主要原因是地方債發(fā)行速度加快。”魯政委表示，據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，每一波地方債發(fā)行速度加快，基建投資都能夠階段性地被暫時穩(wěn)住。同時從絕對水平看，基建投資的增速已經(jīng)降至十幾年來的最低水平，這意味著2019年基建投資能夠更大概率穩(wěn)定住。但是，由于沒有看到基建類央企的基建合同同比增加，同時項目資本金的管理也更加嚴(yán)格，疊加繼續(xù)嚴(yán)格控制地方政府隱性債務(wù)等因素，由此也導(dǎo)致基建投資增速難以有多強(qiáng)的反彈動力源。也就是說，2019年基建投資增速更可能是區(qū)間震蕩。

    至于去產(chǎn)能方面，興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵認(rèn)為，2018年產(chǎn)能去化已出現(xiàn)放緩。2016年第四季度工業(yè)產(chǎn)能利用率回升，背景是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革導(dǎo)致部分產(chǎn)能去化。但最近幾個季度產(chǎn)能利用率回落，經(jīng)濟(jì)需求回落是一個方面，另一方面則可能是由于企業(yè)產(chǎn)能投資擴(kuò)張。從制造業(yè)投資來看，2017年企業(yè)盈利出現(xiàn)了明顯改善，一定程度上提高了企業(yè)產(chǎn)能投資的意愿和能力，可以看到2018年以來制造業(yè)投資不斷回升，這意味著明年產(chǎn)能增長可能變得明顯。

    綜合來看，招商證券研究報告指出，貨幣政策穩(wěn)健中性偏寬松，疏通寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)機(jī)制成為下階段的重要目標(biāo)。2018年貨幣政策保持穩(wěn)健中性，無論會議定調(diào)還是貨幣政策執(zhí)行，總體呈現(xiàn)偏寬松的狀態(tài)。MLF和定向降準(zhǔn)的政策組合成為主要的流動性投放手段。但社融增速持續(xù)下滑，企業(yè)融資困難，實現(xiàn)信用擴(kuò)張成為關(guān)鍵。疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力，貨幣政策會逐漸寬松，降準(zhǔn)降息、央行擴(kuò)表的概率都在加大。