全面降準(zhǔn) 今年仍有較大空間

    示，預(yù)計2019年還會有2-3次降準(zhǔn)。為了更好地實現(xiàn)價格調(diào)控工具的作用，需要逐步降低存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量調(diào)控工具的約束力。除了對接地方債發(fā)行、保證對民企和小微企業(yè)貸款流動性合理充裕之外，之后的降準(zhǔn)大概率也會對MLF進(jìn)行置換。2019年全年MLF到期量將高達(dá)4.9萬億元，而央行也明確提出一季度到期的MLF不再續(xù)做，預(yù)計會使用TMLF進(jìn)行對沖。

    連平認(rèn)為，未來央行可能繼續(xù)運用各種工具引導(dǎo)流動性的流向配置和期限配置等，并將常規(guī)政策工具與結(jié)構(gòu)性流動性管理工具相組合。流動性管理工具更加靈活，監(jiān)管彈性將進(jìn)一步增強。未來在穩(wěn)健貨幣政策框架下，央行可能進(jìn)一步提升組合型政策工具對于市場的傳導(dǎo)效率，從流量、流向以及期限等多個維度有效進(jìn)行“滴灌”。

    華泰證券首席宏觀分析師李超認(rèn)為，央行有望二季度降息。第一，我國宏觀經(jīng)濟基本面回落速度有望超出預(yù)期，PMI反映出來的經(jīng)濟活力快速回落，央行貨幣政策有望全面轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長目標(biāo)。第二，隨著美聯(lián)儲加息步伐減緩，外部貨幣環(huán)境的改善使得我國央行掣肘因素減少，央行降息的壓力降低。

    連平認(rèn)為，在美聯(lián)儲2019年仍有可能加息1-2次等情況下，人民幣匯率和資本流動性依然有可能承受壓力，此時降息則有可能增大這種壓力。從中美利差看，一年期國債收益率已經(jīng)倒掛，即使不降息，其他利率也可能走向倒掛，若降息則可能會進(jìn)一步增加相應(yīng)的壓力。