多舉措擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算

    2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，美元等主要國(guó)際貨幣的匯率經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，對(duì)全球跨境貿(mào)易的結(jié)算產(chǎn)生極大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。為降低對(duì)美元的依賴(lài)性并促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)加快了人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，其中第一步就是在2009年推出并快速發(fā)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。

    推進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展與開(kāi)放

    跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大具有重要意義，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

    第一，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算可以為我國(guó)銀行和企業(yè)帶來(lái)好處。對(duì)我國(guó)的銀行而言，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)可以促進(jìn)商業(yè)銀行在海外跟蹤客戶(hù)并開(kāi)展國(guó)際支付清算業(yè)務(wù)，是銀行業(yè)的重大戰(zhàn)略機(jī)遇；對(duì)企業(yè)而言，隨著我國(guó)匯率體制改革的推進(jìn)和匯率市場(chǎng)化程度的不斷增強(qiáng)，人民幣匯率波動(dòng)加大，對(duì)中國(guó)企業(yè)出口產(chǎn)生負(fù)面影響，而跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)對(duì)跨境貿(mào)易交易成本的降低有利于彌補(bǔ)該損失。

    第二，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算可以降低對(duì)美元的依賴(lài)，在需要時(shí)實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)對(duì)外部流動(dòng)性沖擊的隔離。2008年金融危機(jī)期間，美元和歐元等主要國(guó)際結(jié)算貨幣出現(xiàn)大幅匯率波動(dòng)，對(duì)中國(guó)與伙伴國(guó)而言，以美元等第三方貨幣結(jié)算的匯率風(fēng)險(xiǎn)增加。同時(shí)，隨著信用風(fēng)險(xiǎn)偏好的下沉，金融機(jī)構(gòu)惜貸使全球陷入美元流動(dòng)性危機(jī)，美元貿(mào)易融資變得稀缺，最終影響全球貿(mào)易。中國(guó)和伙伴國(guó)由于對(duì)美元的過(guò)度依賴(lài)卷入了本次危機(jī)中，而且為鄰國(guó)和其他周邊地區(qū)的中國(guó)企業(yè)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)此類(lèi)危機(jī)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算可以為中國(guó)和伙伴國(guó)提供直接以人民幣結(jié)算的渠道，替代美元貿(mào)易融資方式，達(dá)到免于外部沖擊的目的。

    第三，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算可以擴(kuò)大人民幣的國(guó)際使用，對(duì)推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程并增強(qiáng)中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的國(guó)際地位具有重要意義。作為人民幣國(guó)際化進(jìn)程的第一步，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算有利于加速人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。在當(dāng)前外貿(mào)具有較強(qiáng)不確定性的局面下，促進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程可以降低我國(guó)對(duì)美元的依賴(lài)程度，提高中國(guó)在國(guó)際中的地位，進(jìn)而有利于促進(jìn)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所貢獻(xiàn)，而且還可以通過(guò)促進(jìn)人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)中的流通，以推進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展與開(kāi)放。

    發(fā)揮人民幣互換協(xié)議作用

    人民幣國(guó)際化推進(jìn)策略的一項(xiàng)重要政策是雙邊本幣互換協(xié)議。截至2018年底，我國(guó)與38個(gè)國(guó)家（地區(qū)）簽署了人民幣互換協(xié)議。在2010年第4季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，中國(guó)人民銀行首次將“加強(qiáng)與境外貨幣當(dāng)局的貨幣合作”納入工作重點(diǎn)，并提出“中國(guó)人民銀行與境外貨幣當(dāng)局積極創(chuàng)新本幣互換功能，發(fā)揮其在推動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算和投資方面的作用”，表明我國(guó)開(kāi)展貨幣互換的主要目的是推動(dòng)跨境貿(mào)易和投資中的人民幣使用。在人民幣尚未實(shí)現(xiàn)完全可兌換且人民幣外流受控的條件下，若要擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，人民幣互換協(xié)議可發(fā)揮重要作用。

    在運(yùn)行機(jī)制方面，人民幣互換協(xié)議可以促使伙伴國(guó)的貿(mào)易企業(yè)在從中國(guó)進(jìn)口時(shí)支付人民幣，在向中國(guó)出口時(shí)收取人民幣，再將人民幣兌換成本幣。以中國(guó)和泰國(guó)之間交易為例。2011年12月，中國(guó)和泰國(guó)首次簽署了雙邊本幣互換協(xié)議。首先，中國(guó)制造商在從泰國(guó)公司購(gòu)買(mǎi)零部件時(shí)可以用人民幣支付。然后，泰國(guó)公司以收取的人民幣向當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行兌換本幣泰銖。最后，泰國(guó)商業(yè)銀行將這些人民幣向泰國(guó)中央銀行兌換成泰銖，而泰國(guó)中央銀行又可以將回流的人民幣輕松地通過(guò)反向貨幣互換向中國(guó)人民銀行換回泰銖。相反地，泰國(guó)中央銀行可通過(guò)貨幣互換從中國(guó)人民銀行獲取人民幣，然后泰國(guó)商業(yè)銀行就可以從泰國(guó)中央銀行兌換人民幣，當(dāng)泰國(guó)公司從中國(guó)進(jìn)口貨物時(shí)，則可用泰銖向泰國(guó)商業(yè)銀行兌換人民幣，再以人民幣進(jìn)行支付結(jié)算。因此，在跨境貿(mào)易結(jié)算的過(guò)程中，人民幣互換協(xié)議促成了人民幣流出與回流機(jī)制的形成。

    在傳導(dǎo)機(jī)制方面，人民幣互換協(xié)議主要通過(guò)增加境外人民幣來(lái)源、提高貿(mào)易便利性、提高金融市場(chǎng)穩(wěn)定性、降低匯率風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等路徑來(lái)促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。

    第一，人民幣互換協(xié)議有助于通過(guò)增加境外人民幣的來(lái)源，以促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。境外人民幣主要來(lái)源于內(nèi)地居民在境外消費(fèi)而流出的人民幣、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的資金以及央行通過(guò)貨幣互換向境外流出的資金。由于我國(guó)人民幣仍未實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由可兌換，所以非居民只能通過(guò)消費(fèi)、貿(mào)易和金融交易的渠道中獲取人民幣。有關(guān)研究表明，貨幣可獲得性對(duì)人民幣跨境計(jì)價(jià)結(jié)算具有促進(jìn)作用。此外，人民幣互換協(xié)議不僅可以促使人民幣流向境外，還可以使政府仍然保持對(duì)境外人民幣流通規(guī)模的適度控制。因此，隨著簽署人民幣互換協(xié)議的推進(jìn)和本幣互換總規(guī)模的增加，境外人民幣的流通規(guī)模將持續(xù)增加，人民幣在全球的使用范圍將不斷擴(kuò)大，有利于人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中的使用。

    第二，人民幣互換協(xié)議有助于通過(guò)提高結(jié)算便利性來(lái)減少交易成本，以促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。人民幣互換協(xié)議可以通過(guò)“一對(duì)一”的方式向國(guó)外金融市場(chǎng)注入流動(dòng)性，這為各國(guó)選擇人民幣結(jié)算方式提供了有利條件。各國(guó)在使用美元時(shí)存在鑄幣稅和交易成本，在這樣的利益驅(qū)動(dòng)下，通過(guò)人民幣互換協(xié)議并采用人民幣結(jié)算方式可以有效地減少交易成本。此外，在我國(guó)人民幣不完全自由兌換的制度背景下，提高貿(mào)易中貨幣交易的便利性，也有利于形成人民幣的流出與回流機(jī)制，進(jìn)而減少匯兌成本即交易成本，并通過(guò)外部效應(yīng)進(jìn)行傳導(dǎo)，形成人民幣交易和流通網(wǎng)絡(luò)，提高人民幣在國(guó)際上的認(rèn)可度。

    第三，人民幣互換協(xié)議有助于通過(guò)維持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和降低匯率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)降低交易不確定性。一方面，伙伴國(guó)兌美元的匯率波動(dòng)一般高于兌人民幣的匯率波動(dòng)，人民幣互換協(xié)議為伙伴國(guó)提供了由美元結(jié)算轉(zhuǎn)為由人民幣結(jié)算的制度條件；另一方面，人民幣互換協(xié)議是離岸市場(chǎng)流動(dòng)性的補(bǔ)充來(lái)源且有利于緩解在華金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性緊張，進(jìn)而可以起到維持金融市場(chǎng)穩(wěn)定、穩(wěn)定匯率波動(dòng)的作用。此外，由政府部門(mén)發(fā)起的貨幣互換可以向微觀主體傳遞兩國(guó)開(kāi)展金融合作與協(xié)調(diào)的有利信號(hào)。以上因素都可以降低交易的不確定性，提高人民幣結(jié)算的使用。

    第四，人民幣互換協(xié)議有助于通過(guò)促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在貿(mào)易頻率增加的同時(shí)提高中國(guó)企業(yè)的談判能力，進(jìn)而促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。人民幣互換協(xié)議有利于緩解國(guó)際貿(mào)易中的貨幣結(jié)算和匯率風(fēng)險(xiǎn)等難題，降低貿(mào)易成本，進(jìn)而促進(jìn)雙邊貿(mào)易發(fā)展。在人民幣互換協(xié)議促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易的過(guò)程中，跨境貿(mào)易越頻繁，人民幣結(jié)算可能性也會(huì)隨之增加；此外，貿(mào)易的發(fā)展有利于提高我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，進(jìn)而提升我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中的地位和話語(yǔ)權(quán)，有利于提高我國(guó)企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中的談判能力，有助于貿(mào)易主體選擇人民幣進(jìn)行結(jié)算。

    在近年來(lái)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額增速逐年放緩的背景下，我國(guó)可以繼續(xù)推進(jìn)中國(guó)與其他國(guó)家簽署人民幣互換協(xié)議，以促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的穩(wěn)步增長(zhǎng)，進(jìn)而有利于推進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的穩(wěn)步發(fā)展。