智庫(kù)報(bào)告：重心偏向穩(wěn)增長(zhǎng) 一季度宏觀杠桿率攀升

    5月28日，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心與中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所共同發(fā)布《2019年一季度中國(guó)杠桿率報(bào)告》。報(bào)告顯示，總體上看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門杠桿率（即宏觀杠桿率）在2019年一季度有較大幅度的增長(zhǎng)，已達(dá)歷史高點(diǎn)。

    報(bào)告認(rèn)為，一季度開(kāi)局良好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)甚至“超預(yù)期”，是以宏觀杠桿率的再度大幅攀升為代價(jià)的。報(bào)告同時(shí)指出，在面臨內(nèi)外部不確定性增強(qiáng)（特別是中美貿(mào)易戰(zhàn)驟然升級(jí)）、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大情況下，突出穩(wěn)增長(zhǎng)無(wú)疑是正確的選擇；但如何保持定力、堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿，仍是未來(lái)政策面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

    報(bào)告顯示，包括居民、非金融企業(yè)和政府部門的實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率由2018年末的243.70%上升至248.83%，增長(zhǎng)了5.1個(gè)百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，非金融企業(yè)的杠桿率反彈最大，從153.6%升至156.9%，僅一個(gè)季度就上升了3.3個(gè)百分點(diǎn)；居民部門和地方政府杠桿率的增幅也很明顯，前者上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)，從53.2%升至54.3%；后者由2018年末的20.4%上升至21.4%，上升了1個(gè)百分點(diǎn)；政府總杠桿率從37.0%上升至37.7%，上升了0.7個(gè)百分點(diǎn)；金融部門杠桿率繼續(xù)回落，資產(chǎn)方統(tǒng)計(jì)口徑的金融杠桿率由2018年末的60.64%下降到60.54%，下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)，負(fù)債方統(tǒng)計(jì)口徑的金融杠桿率由2017年末的60.94%下降到59.42%，下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)。

    對(duì)此，報(bào)告提出，堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿，更多從體制上作文章。一是把握穩(wěn)增長(zhǎng)與穩(wěn)杠桿的微妙平衡，保持政策定力；二是在穩(wěn)增長(zhǎng)前提下結(jié)構(gòu)性去杠桿，仍需適度提高中央政府杠桿率，盤(pán)活政府資金存量，同時(shí)有效控制地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本方向，大力發(fā)展地方政府債券市場(chǎng)，繼續(xù)推進(jìn)地方政府隱性債務(wù)顯性化的過(guò)程，采用市場(chǎng)化、法治化的方式，繼續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)證券化來(lái)處置地方政府隱性債務(wù)；三是處理好國(guó)企與地方政府的債務(wù)，更多從體制上做文章。

    報(bào)告指出，中央推出從體制機(jī)制上抑制國(guó)有企業(yè)與地方政府加杠桿的舉措，對(duì)于硬化約束機(jī)制、打破剛兌和減弱隱性擔(dān)保都將起到十分重要的作用，這樣的改革努力，不要因?yàn)橹匦钠蚍€(wěn)增長(zhǎng)而放棄。

（編輯 上官夢(mèng)露 策劃 姜楠）