5月份PMI低于榮枯線？莫慌！進來看看金融業(yè)“首席們”為啥有信心

    Summer/文

    現(xiàn)實數(shù)據(jù)貌似“骨感”，但未來可能很“豐滿”。

    5月31日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了5月份中國采購經(jīng)理指數(shù)運行情況，從數(shù)據(jù)來看現(xiàn)實似乎“有些骨感”。

    5月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，低于榮枯線，比上月回落0.7個百分點。但5月份，中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.3%，與上月持平，表明非制造業(yè)總體延續(xù)平穩(wěn)較快的發(fā)展勢頭。

    國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河給出官方解讀。他表示，5月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為53.3%，比上月微落0.1個百分點，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。構(gòu)成綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)的制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)分別為51.7%和54.3%，環(huán)比一落一平，擴張態(tài)勢未變。

    結(jié)合4月份的數(shù)據(jù)來看，部分指標波動比較大。具體有哪些原因，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人劉愛華給出了答案。她表示，部分指標在3月份、4月份之間有所波動。實際上，更放寬一點，月度之間的短期波動一直是客觀存在的。判斷經(jīng)濟形勢不僅要看相鄰兩個月之間波動的情況，更重要的是要判斷趨勢。從4月份整體的生產(chǎn)、需求、就業(yè)、物價和企業(yè)生產(chǎn)預(yù)期等方面的指標綜合變動趨勢來看，經(jīng)濟運行總體繼續(xù)保持了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢。

    那么，從數(shù)據(jù)層面來看，我國經(jīng)濟保持平穩(wěn)運行具備哪些堅實基礎(chǔ)呢？小編采訪了幾位專家，讓我們一起來聽聽他們怎么說。

    摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊：

    從國家統(tǒng)計局剛剛發(fā)布的5月份中國采購經(jīng)理指數(shù)運行數(shù)據(jù)來看，建筑業(yè)維持在高景氣區(qū)間。建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為58.6%，比上月回落1.5個百分點，雖然棚改減半對地產(chǎn)形成一定拖累，但建筑業(yè)仍位于較高景氣區(qū)間，繼續(xù)保持快速擴張。從建筑業(yè)PMI分項來看，新新訂單指數(shù)為52.1%，比上月回落2.5個百分點，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為64.1%，比上月上升2.2個百分點，意味著短期內(nèi)訂單量的下降并不影響企業(yè)對未來生產(chǎn)擴張的積極預(yù)期?？紤]到2019年基建增速回升空間較大，建筑業(yè)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)擴張，從而對內(nèi)需形成一定支撐。

    同時，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.5%，比上月上升0.2個百分點，繼續(xù)保持較快增長態(tài)勢。從行業(yè)大類看，鐵路運輸業(yè)、航空運輸業(yè)、郵政業(yè)、住宿業(yè)、電信廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于60.0%以上的高位景氣區(qū)間，相關(guān)企業(yè)經(jīng)營活動較為活躍，業(yè)務(wù)總量快速增長。

    昆侖資管中心首席宏觀分析師張瑋：

    對于資本形成總額，盡管前4個月固定資產(chǎn)投資同比增6.1%，增速比1月份至3月份回落0.2個百分點，但其中的重要分項房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增11.9%，比前3個月提高0.1個百分點。

    對于凈出口，市場主要擔(dān)心外部環(huán)境會牽累我國貿(mào)易條件，進而對國內(nèi)出口企業(yè)形成負反饋。事實上，隨著“一帶一路”的推進，會不斷有新的交易對手擴充到貿(mào)易伙伴行列。今年4月份，制造業(yè)PMI新出口訂單49.2，比前值高出2.1，更是比一季度平均值高出了2.8，微觀層面的“外需”短期并不悲觀。

    東方金誠首席宏觀分析師王青：

    從當(dāng)前一些先行指標來看，未來出現(xiàn)經(jīng)濟失速的可能性很小。首先，年初以來貨幣供應(yīng)量、社會融資規(guī)模增速企穩(wěn)回升，企業(yè)中長期貸款也結(jié)束了上年的持續(xù)負增長狀態(tài)，顯示寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)路徑正逐步打通，實體經(jīng)濟融資需求也在回暖。歷史數(shù)據(jù)顯示，貨幣融資增速通常領(lǐng)先經(jīng)濟增速6至9個月左右。

    其次，財政政策以減稅降費和基建補短板為抓手持續(xù)發(fā)力，后期消費和基建投資存在提速空間。伴隨個稅減稅效果逐步顯現(xiàn)，今年以來居民可支配收入增速上揚，新一輪增值稅減稅的實施也將利好企業(yè)盈利改善，這將對后期提振居民消費和企業(yè)投資形成利好。與此同時，年初以來財政支出增速明顯加快，地方債發(fā)行前置，而前4個月基建投資增速仍處明顯偏低水平，這預(yù)示后期基建投資增速有較大上升空間。

    對于二季度經(jīng)濟走勢的預(yù)測，各位專家也給出了分析。

    昆侖資管中心首席宏觀分析師張瑋：

    在內(nèi)部經(jīng)濟筑底、外部環(huán)境既定的條件下，一季度超寬松的貨幣投放存在邊際收緊的可行性。因此，實體經(jīng)濟二季度存在“瘦身”預(yù)期，但絕不會出現(xiàn)失速風(fēng)險，預(yù)計二季度GDP同比增長6.3%。當(dāng)前經(jīng)濟“保質(zhì)”比“保量”更重要，全要素生產(chǎn)率的提升，不僅是單位生產(chǎn)效率的提高，更是科技創(chuàng)新和管理創(chuàng)新的有效結(jié)合。未來經(jīng)濟增長的原發(fā)動力，絕對不是傳統(tǒng)落后產(chǎn)能的二次覺醒，而是以先進制造業(yè)為代表的“科技硬實力”。目前來看，科技創(chuàng)新已經(jīng)取得了卓越成效，去年先進制造業(yè)投資占整體投資拉動超30%，政策層不斷推進制造業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化升級，以實現(xiàn)先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的深度融合，各級金融機構(gòu)也不遺余力予以支持。

    東方金誠首席宏觀分析師王青：

    投資增速在二季度會有所加快，將在穩(wěn)增長中發(fā)揮中流砥柱作用。消費方面，個稅減稅效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)，居民可支配收入增加會在一定程度上提振居民消費。不過，二季度以來汽車銷售疲軟，對社會消費品零售總額的拖累值得關(guān)注。

    綜合各類因素，預(yù)計二季度國內(nèi)消費對經(jīng)濟增長的貢獻率將保持基本穩(wěn)定或略有下降。整體上看，二季度外部“逆風(fēng)”加大，前期逆周期調(diào)節(jié)政策效果正在顯現(xiàn)，二季度經(jīng)濟增速仍將保持在6.3%左右的平穩(wěn)區(qū)間。

    摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章?。?/p>

    隨著外部需求的不確定性增加，二季度的經(jīng)濟運行存在一定的不確定性。出于“穩(wěn)增長”和“逆周期調(diào)節(jié)”的考慮，結(jié)構(gòu)性調(diào)整貨幣政策將成為未來政策的著重發(fā)力方向，穩(wěn)健寬松的貨幣政策在財政發(fā)力的同時也在旁進行輔助，為逆周期調(diào)節(jié)提供穩(wěn)定的流動性環(huán)境，在總量上始終保持松緊適度。而財政存款同比大幅下滑也意味著財政支出的節(jié)奏加快，在增加地方政府專項債的同時，今年中央也將通過加杠桿置換地方杠桿，盤活存量資金以提升生產(chǎn)投資活力，企業(yè)盈利和信心的改善有望延續(xù)，后期隨著逆周期調(diào)節(jié)的加碼提速，經(jīng)濟下行壓力整體可控。

（編輯 上官夢露 策劃 Summer）