以科創(chuàng)板制度創(chuàng)新為契機 股權融資通過增量優(yōu)化帶動存量調整

    ■本報見習記者 劉偉杰

    7月29日，四部門聯(lián)合印發(fā)《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點》（以下簡稱“《工作要點》”）指出，要大力發(fā)展股權融資。進一步為企業(yè)拓寬多種融資渠道，改善以間接融資為主的結構性杠桿問題。

    “企業(yè)融資渠道，可從間接融資和直接融資兩個方面來實現(xiàn)。”蘇寧金融研究院宏觀研究員陶金對《證券日報》記者表示，對于發(fā)展直接融資，近年來我國企業(yè)直接融資渠道不斷拓寬，股票和債券融資在政策支持下都得到了較快發(fā)展，且兩者都還有很大發(fā)展空間。另外，多種票據(jù)等商業(yè)信用也為企業(yè)帶來更多直接融資來源。擴大直接融資比例，既能解決中小企業(yè)融資問題，又能達到去杠桿的目的，而中小企業(yè)在直接融資中的短期償債壓力較小，風險也能在長期得到緩釋。

    對于降低企業(yè)杠桿率，萬博新經(jīng)濟研究院副院長、營商環(huán)境中心主任劉哲在接受《證券日報》記者采訪時表示，主要有兩個途徑，一是減小杠桿率的分子，通過并購重組、破產(chǎn)清算等方式，降低企業(yè)債務余額；二是做大杠桿率的分母，拓寬企業(yè)的直接融資渠道，優(yōu)化融資結構。比如擴大債轉股的范圍，鼓勵更多的社會資本參與到市場化的債轉股中，以及鼓勵符合條件的企業(yè)通過資本市場進行股權融資。

    在劉哲看來，企業(yè)在降低杠桿率的過程中，有三方面要點值得重視。一是需要重視債轉股業(yè)務的風險控制，防止在化解債務風險的同時，埋下新的權益風險隱患；二是要加大金融體制機制的改革力度，放松金融的行政管制和行政約束，加大金融產(chǎn)品的創(chuàng)新力度；三是要加快信用體系建設，解決信息不對稱和信用不充足的問題，用市場化手段從根本上解決中小企業(yè)和民營企業(yè)融資難和融資貴問題。

    《工作要點》明確指出，要大力發(fā)展股權融資。完善交易所市場股權融資功能，改革股票發(fā)行制度，提升上市公司質量；加強對中小投資者權益的保護，增強投資者信心；按照投資者適當性原則，有序促進社會儲蓄轉化為股權投資，拓寬企業(yè)資本補充渠道；鼓勵私募股權投資基金等多元化投資主體發(fā)展，豐富股權融資市場投資者群體。

    “與債券融資相比，股權融資所需資金門檻低、財務風險小。通過股權融資，可調動資本市場的配置效率和增值服務能力，促進上市公司做大做強。隨著我國經(jīng)濟增長方式的轉變，資本市場將告別粗放發(fā)展的投融資模式，進入增量優(yōu)化、存量調整的發(fā)展階段。”民生銀行研究院研究員郭曉蓓在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    對于發(fā)展股權融資，陶金表示，一是要逐步建立嚴格執(zhí)行退市標準的常態(tài)化發(fā)行制度，使更多企業(yè)能夠及時進入股票市場獲得融資；二是健全以保護投資者利益為根本原則的嚴格信披制度，一旦發(fā)現(xiàn)涉及操縱市場和信披違規(guī)等行為將嚴格依法處理，進而形成健康的激勵機制；三是繼續(xù)發(fā)展“天使投資”、風險投資，以及新三板等多層次資本市場。

    展望未來，郭曉蓓認為，我國股權融資的發(fā)展要以科創(chuàng)板制度創(chuàng)新為契機，通過增量優(yōu)化帶動存量調整。目前我國資本市場在市值規(guī)模和行業(yè)結構上大部分集中在金融、傳統(tǒng)能源和傳統(tǒng)消費領域。因此，積極推進科創(chuàng)板建設，吸引高新科技企業(yè)上市，改變傳統(tǒng)企業(yè)對間接融資依賴過重的格局。另外，還需鼓勵發(fā)展股債混合型融資、產(chǎn)業(yè)導向的并購融資，以及拓展私募股權基金的長期資金來源。