“破7”不失匯率之錨 宏觀調(diào)控以我為主

    在“8·11”匯改四周年前夕，人民幣兌美元匯率突破了7元。分析人士指出，人民幣“破7”是匯率雙向波動更有彈性的表現(xiàn)，良好的基本面仍將充當(dāng)匯率基本穩(wěn)定的“定海神針”。這次人民幣“破7”后，市場反應(yīng)理性，近幾日市場情緒已漸趨平穩(wěn)。今后一段時間，人民幣兌美元匯率料繼續(xù)呈現(xiàn)雙向波動、維持適度彈性。

    進(jìn)一步看，打破“7”這個束縛人民幣匯率波動的“心中枷鎖”，背后傳遞出一個明確的信號——宏觀調(diào)控堅持以我為主，匯率因素不構(gòu)成我國貨幣政策調(diào)控的硬約束。

    “破7”體現(xiàn)外匯供求波動

    上周，人民幣兌美元即期匯率和中間價先后跌破7元關(guān)口。8月5日，人民幣兌美元即期市場匯率率先“破7”，其中離岸人民幣最低跌至7.1057元，次日進(jìn)一步刷新紀(jì)錄低位至7.1388元；在岸人民幣8月5日最低至7.0548元，次日進(jìn)一步跌至最低7.0699元，接近2008年3月中旬的價位。8月8日，銀行間外匯市場上人民幣兌美元匯率中間價設(shè)于7.0039元，為最近11年來首次跌破7元關(guān)口。人民幣匯率并未在不斷試探中尋求突破，而是以快速調(diào)整的方式完成了對這一心理關(guān)口的跨越。

    央行日前發(fā)布2019年第二季度貨幣政策報告指出，8月以來，受國際經(jīng)濟(jì)金融形勢等影響，人民幣對美元有所貶值，突破7元，反映了外匯供求和國際匯市的波動。

    “破7”不等于沒有“底線”

    分析人士認(rèn)為，人民幣匯率“破7”不等于打開貶值空間，不等于失去了“錨”，也不等于沒了“底線”。

    長期看，人民幣匯率的錨，絕不會是某個整數(shù)關(guān)口或者某個區(qū)間，而是基本面。鑒于經(jīng)濟(jì)金融形勢在不斷發(fā)展變化，人民幣匯率的合理均衡水平自然也處于時刻變化當(dāng)中，人民幣市場匯率圍繞著基本面這個“錨”，在合理均衡水平附近保持浮動是正?，F(xiàn)象。

    事實上，匯率有了波動，價格機(jī)制才能發(fā)揮資源配置和自動調(diào)節(jié)作用，才能更好地發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動穩(wěn)定器的作用。

    當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本面良好，金融風(fēng)險總體可控，國際收支穩(wěn)定，外匯儲備充足，這些都為人民幣匯率提供了根本支撐。國際貨幣基金組織（IMF）9日發(fā)布中國年度第四條款磋商報告，重申2018年中國經(jīng)常賬戶順差下降，人民幣匯率水平與經(jīng)濟(jì)基本面基本相符。從以往歷史經(jīng)驗來看，在匯率水平與基本面相符且無大的外部危機(jī)的情況下，一國匯率出現(xiàn)持續(xù)大幅貶值的可能性極低。

    央行二季度貨幣政策報告提出保持人民幣匯率彈性，但也沒有放棄“底線思維”，強(qiáng)調(diào)在必要時加強(qiáng)宏觀審慎管理，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。央行已披露將于8月14日在香港發(fā)行300億元人民幣央行票據(jù)。另外一點不可忽視的是，當(dāng)前人民幣匯率中間價模型中存在“逆周期因子”，用于防止人民幣出現(xiàn)無序貶值。

    此次人民幣匯率“破7”后，市場表現(xiàn)總體較為理性，無論是無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（NDF），還是外匯貨幣掉期交易（CCS），走勢反映出來的貶值預(yù)期都遠(yuǎn)沒有“8·11”匯改之后那么強(qiáng)烈。近幾日，人民幣市場匯率相對于中間價的貶值幅度已開始收斂，顯示市場情緒漸趨穩(wěn)定。

    市場人士指出，今年以來國際金融市場波動加大，今后仍可能給人民幣匯率短期走勢造成擾動，人民幣兌美元匯率料繼續(xù)呈現(xiàn)雙向波動、維持適度彈性。此外，市場應(yīng)淡化對這一單一貨幣對匯率變化的過多關(guān)注，當(dāng)前人民幣對一籃子貨幣匯率總體仍保持基本穩(wěn)定。

    傳遞明確信號

    不少市場人士認(rèn)為，打“破7”這個束縛人民幣匯率波動的“心中枷鎖”，背后傳遞出一個明確信號——宏觀調(diào)控堅持以我為主。

    今年一季度央行貨幣政策報告指出，協(xié)調(diào)好本外幣政策，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡之間的平衡。最近發(fā)布的二季度貨幣政策報告則表示，宏觀調(diào)控堅持以我為主，并適當(dāng)兼顧國際因素，在多目標(biāo)中把握好綜合平衡。從這點來看，匯率因素不構(gòu)成國內(nèi)貨幣政策調(diào)控的硬約束。如今在人民幣匯率“破7”后貶值壓力有所釋放而中外利差仍然較大的情況下，這一約束無疑更弱了。

    值得注意的是，上周人民幣匯率和債券市場利率雙雙出現(xiàn)下行。在人民幣匯率“破7”，創(chuàng)出十余年新低的同時，債券市場上具有指標(biāo)意義的10年期國債收益率跌破了3月份低點，逐漸逼近3%，回到2016年底水平。

    市場人士指出，近期人民幣匯率和貨幣債券市場利率在市場供求因素驅(qū)動下雙雙下行，有助于改善貨幣條件，更好支持經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運行。