財(cái)政貨幣政策表述微調(diào) 逆周期調(diào)節(jié)望加碼

    在穩(wěn)增長(zhǎng)的訴求下，作為宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的主要著力點(diǎn)，財(cái)政政策和貨幣政策如何定調(diào)備受市場(chǎng)關(guān)注。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議雖然再次強(qiáng)調(diào)“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，但針對(duì)兩大政策領(lǐng)域的具體細(xì)節(jié)有多處新表述，總體反映出逆周期調(diào)節(jié)力度有望進(jìn)一步加碼，為穩(wěn)增長(zhǎng)保駕護(hù)航。

    在財(cái)政政策方面，會(huì)議指出，積極的財(cái)政政策要大力提質(zhì)增效，更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅(jiān)決壓縮一般性支出，做好重點(diǎn)領(lǐng)域保障，支持基層保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn)、?；久裆?/p>

    財(cái)政政策從過(guò)去提出的“加力提效”升級(jí)為“大力提質(zhì)增效”，表明明年積極財(cái)政政策有望進(jìn)一步加碼。實(shí)際上，這一苗頭近期已有，近期財(cái)政部提前下達(dá)了2020年部分新增專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額1萬(wàn)億元，日前召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議也提出降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例，這也意味著明年的財(cái)政政策將更積極。

    貨幣政策方面，會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，降低社會(huì)融資成本。要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增加制造業(yè)中長(zhǎng)期融資，更好緩解民營(yíng)和中小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。

    分析普遍認(rèn)為，貨幣政策從過(guò)去的“松緊適度”變?yōu)?ldquo;靈活適度”，意味著貨幣政策將側(cè)重根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新變化加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，在穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力下，貨幣政策有望進(jìn)一步邊際寬松，明年降準(zhǔn)降息依然可期。中信證券研究院副院長(zhǎng)明明表示，明年貨幣政策邊際寬松的方向不變，但節(jié)奏和力度上會(huì)更加靈活：一方面是結(jié)構(gòu)性貨幣政策更多地創(chuàng)設(shè)、完善和使用（比如PSL），另一方面是寬松政策不會(huì)一蹴而就。

    此外，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，財(cái)政政策、貨幣政策要同消費(fèi)、投資、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策形成合力，引導(dǎo)資金投向供需共同受益、具有乘數(shù)效應(yīng)的先進(jìn)制造、民生建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)“雙升級(jí)”。要充分挖掘超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用。

    消費(fèi)和投資是從總需求端發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)的主要抓手，其中，投資包括制造業(yè)投資和基建投資，值得注意的是，本次會(huì)議對(duì)于基建投資著墨較多，體現(xiàn)出穩(wěn)基建作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手。會(huì)議指出，要著眼國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，加強(qiáng)戰(zhàn)略性、網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)川藏鐵路等重大項(xiàng)目建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，加快自然災(zāi)害防治重大工程實(shí)施，加強(qiáng)市政管網(wǎng)、城市停車(chē)場(chǎng)、冷鏈物流等建設(shè)，加快農(nóng)村公路、信息、水利等設(shè)施建設(shè)。

    光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰認(rèn)為，“強(qiáng)基建”將是下一階段“穩(wěn)增長(zhǎng)”重要抓手。從近期政策導(dǎo)向看，專(zhuān)項(xiàng)債用作資本金領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，部分基建類(lèi)項(xiàng)目最低資本金要求也有所下調(diào)，說(shuō)明基建投資進(jìn)一步發(fā)力。

    “從效果看，‘強(qiáng)基建’一方面會(huì)體現(xiàn)在銀行體系的信貸資源對(duì)這一領(lǐng)域支持力度的加碼；另一方面，也體現(xiàn)為2020年地方政府債務(wù)體系擴(kuò)容，專(zhuān)項(xiàng)債和一般政府債券均有望實(shí)現(xiàn)較大幅度擴(kuò)容，用以支持地方基建體系穩(wěn)定。”王一峰稱(chēng)。

    瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”通常被認(rèn)為是實(shí)現(xiàn)諸多政策目標(biāo)的關(guān)鍵，預(yù)計(jì)明年會(huì)進(jìn)一步小幅放松宏觀政策以確保穩(wěn)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)明年基建投資增速有望反彈至6%~8%，這得益于新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券限額可能提高到3萬(wàn)億元以上、央行可能繼續(xù)增強(qiáng)流動(dòng)性支持（預(yù)計(jì)降準(zhǔn)100個(gè)基點(diǎn)），以及信貸增速溫和反彈。目前財(cái)政部已提前下達(dá)了明年部分新增專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額，相關(guān)資金有望在明年年初撥付到項(xiàng)目，帶動(dòng)基建投資增速回升。