市場(chǎng)不缺錢了？美聯(lián)儲(chǔ)“放款”未獲足額認(rèn)購(gòu)

    剛剛過(guò)去的2019年，美股市場(chǎng)的表現(xiàn)搶眼，背后離不開美聯(lián)儲(chǔ)的支持。2019年，美聯(lián)儲(chǔ)除了降息3次，其隔夜回購(gòu)的操作也是市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。雖然市場(chǎng)對(duì)此有諸多擔(dān)憂，但從最近幾天的情況來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)的流動(dòng)性枯竭問(wèn)題確實(shí)有所好轉(zhuǎn)。

    2019年12月30日，負(fù)責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)操作的紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行在其官網(wǎng)發(fā)布公告稱，在1月2日到期的一日遠(yuǎn)期回購(gòu)操作中，一級(jí)交易商認(rèn)購(gòu)了186.5億美元，遠(yuǎn)低于750億美元的操作目標(biāo)；在1月14日到期的15天定期回購(gòu)操作中，一級(jí)交易商認(rèn)購(gòu)83億美元，同樣遠(yuǎn)低于350億美元的操作目標(biāo)；在常規(guī)隔夜回購(gòu)操作中，一級(jí)交易商認(rèn)購(gòu)308億美元，而操作目標(biāo)為1200億美元。

    去年9月中旬，美國(guó)隔夜回購(gòu)市場(chǎng)面臨資金短缺，一度令聯(lián)邦隔夜回購(gòu)利率飆升至10%的金融危機(jī)以來(lái)高位，也令聯(lián)邦基金利率暫時(shí)超出目標(biāo)區(qū)間上限5個(gè)基點(diǎn)。自去年9月中旬以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直在通過(guò)回購(gòu)協(xié)議操作向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，以保持對(duì)短期利率的控制，在去年12月初更加大了操作力度，以幫助市場(chǎng)向今年1月平穩(wěn)過(guò)渡。紐約聯(lián)儲(chǔ)近期執(zhí)行的多次回購(gòu)操作均未獲得一級(jí)交易商足額認(rèn)購(gòu)，同時(shí)美國(guó)隔夜貸款成本穩(wěn)步下降，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，這表明2019年底和今年年初美國(guó)貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張有所緩解。

    美國(guó)銀行利率策略主管MarkCabana預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)的回購(gòu)操作會(huì)持續(xù)到1月份以后，但隨后美聯(lián)儲(chǔ)官員會(huì)調(diào)整操作利率，而不是規(guī)模。“如果美聯(lián)儲(chǔ)提高利率，交易商可能會(huì)自然而然地減少對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的資金依賴。”不過(guò)，道明證券高級(jí)美國(guó)利率策略師GennadiyGoldberg認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)快削減流動(dòng)性，則可能再次引發(fā)資金短缺，造成市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。有市場(chǎng)人士表示，盡管這種臨時(shí)性措施暫時(shí)穩(wěn)定了回購(gòu)市場(chǎng)利率和金融機(jī)構(gòu)的情緒，但美國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)貨幣的需求依舊強(qiáng)烈。此外，美國(guó)市場(chǎng)上的“錢荒”以及頻頻加碼的“回購(gòu)”操作，是美聯(lián)儲(chǔ)此前“縮表”過(guò)度的結(jié)果。

    對(duì)于2020年美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策走勢(shì)，高盛策略師WilliamMarshall認(rèn)為，貫穿今年全年的聯(lián)邦基金利率曲線仍將繼續(xù)向下傾斜，2020年底的遠(yuǎn)期利率至少比當(dāng)前政策利率低25個(gè)基點(diǎn)，這反映出市場(chǎng)依然認(rèn)為降息的可能性大于加息。貝萊德美洲固定收益主管米勒表示，此前公布的紀(jì)要只是再次強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)保持利率不變的信息。美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)過(guò)連續(xù)三次降息之后，其周期中期調(diào)整已經(jīng)結(jié)束。