國債期貨市場迎來重量級機構(gòu)投資者 分批推進銀行保險機構(gòu)參與

    中國證監(jiān)會2月21日消息，證監(jiān)會與財政部、人民銀行、銀保監(jiān)會近日聯(lián)合發(fā)布公告，允許符合條件的試點商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險機構(gòu)，按照依法合規(guī)、風險可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，參與中國金融期貨交易所國債期貨交易。第一批試點機構(gòu)包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行。

    分析人士指出，商業(yè)銀行和保險機構(gòu)獲準參與交易后，國債期貨市場將迎來一批重量級投資機構(gòu)，有助于改善市場流動性，更好發(fā)揮國債期貨管理利率風險的功能。

    提升流動性

    在國際市場上，國債期貨是歷史悠久、運作成熟的基礎金融衍生產(chǎn)品之一。分析人士指出，放開商業(yè)銀行和保險機構(gòu)參與國債期貨交易，將進一步豐富國債期貨市場投資者，有助于提升市場流動性。

    根據(jù)2020年1月份債券托管數(shù)據(jù)，目前記賬式國債托管規(guī)模約為15.28萬億元，其中有將近68%由商業(yè)銀行和保險機構(gòu)持有，即兩類機構(gòu)合計持有超10萬億元，是目前國債現(xiàn)貨市場最主要的一群投資者。允許商業(yè)銀行和保險機構(gòu)參與國債期貨交易，備受市場期待。

    “商業(yè)銀行參與國債期貨市場，對商業(yè)銀行自身而言，能夠有效提升商業(yè)銀行自身利率風險管理能力和資產(chǎn)負債管理水平；對債券市場而言，有利于推動交易業(yè)務創(chuàng)新，提升債券市場流動性，完善債券市場價格發(fā)現(xiàn)機制。”交通銀行金融市場業(yè)務中心總裁喬宏軍表示，包括商業(yè)銀行在內(nèi)的交易者的廣泛參與有助于形成更為連續(xù)、公允的國債期貨價格，從而可使衍生產(chǎn)品充分發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)的職能，既能對部分缺乏流動性的現(xiàn)券提供價格參考，也有助于進一步完善國債收益率曲線。

    “中國銀行作為核心做市商和首批試點銀行，將抓住這一歷史性的市場契機，更好地為境內(nèi)外機構(gòu)客戶提供市場領先的賣方服務。”中國銀行總行全球市場部總經(jīng)理王衛(wèi)東表示，對國債期貨市場而言，商業(yè)銀行的入市無疑將豐富投資者群體，從而增加市場深度、增強市場流動性，并進一步完善價格發(fā)現(xiàn)機制，提升市場定價的有效性。此舉對國債現(xiàn)貨市場也具有積極意義，通過期貨市場和現(xiàn)貨市場的有機聯(lián)動和融合發(fā)展，既能增強不同類別國債的流動性，也能促進國債收益率曲線進一步完善，優(yōu)化基準利率形成機制，推進我國利率市場化改革進程。

    平抑波動增強韌性

    業(yè)內(nèi)人士指出，作為債券現(xiàn)貨市場重要的參與主體，商業(yè)銀行和保險資金入市有助于平抑債券市場波動，增強金融市場韌性。

    “隨著利率市場化的深入推進，債券市場波動增加。在債市快速調(diào)整期間，金融機構(gòu)拋債止損，流動性可能出現(xiàn)一定困難。”權(quán)威人士表示，商業(yè)銀行、保險資金可以利用國債期貨流動性好、成交快速的特點，通過國債期貨有效對沖現(xiàn)券市場的下跌風險，分流債券市場的拋壓，增強金融市場的活力和韌性。

    關于商業(yè)銀行和保險資金參與國債期貨市場的風險控制方面，權(quán)威人士指出，國債期貨市場已經(jīng)具備比較完善的風險管理體系，2013年以來，5年期、10年期和2年期國債期貨成功上市，市場運行平穩(wěn)，未發(fā)生交割風險事件，也未出現(xiàn)重大違法違規(guī)情況。在風控制度方面，交易所建立了包括保證金、漲跌停板、持倉限額、大戶持倉報告、強行平倉、強制減倉等一系列制度。交易機制方面，國債期貨市場推出做市商制度，增強市場報價厚度，防范市場流動性風險。交割制度方面，國債期貨采用實物交割，并實行滾動交割模式，提升交割效率、防范交割風險。

    境外投資者入市意愿強烈

    除了國內(nèi)銀行保險機構(gòu)，目前海外機構(gòu)也對參與中國國債期貨市場有較大興趣。業(yè)內(nèi)人士指出，未來銀保資金順利“入市”，國債期貨對外開放也應提上日程。

    近年來境外投資者不斷加倉中國債券尤其是國債，目前已成為國債市場上一股重要的投資力量。

    “在跟境外投資者交流過程中，發(fā)現(xiàn)他們也對參與國債期貨交易表達了強烈的愿望。”一位國內(nèi)大型私募基金高管此前向中國證券報記者表示，國債期貨應跟上現(xiàn)貨市場開放步伐，在擴大對內(nèi)開放的同時，適時推進對外開放。

    “利率風險對沖工具的選擇受限也是境外機構(gòu)進入中國債市的一大掣肘。當前境外機構(gòu)參與國債期貨的訴求很高，因為國債期貨采用實物交割機制，是直接管理國債利率風險的工具，對沖效果要遠遠好于其他利率衍生品。”中金公司此前一份研究報告寫道。

    此前，監(jiān)管部門已表示，將積極推進商業(yè)銀行和保險公司參與國債期貨市場，加快研究推出國債期權(quán)、30年期國債期貨等新產(chǎn)品，推動國債期貨對境外投資者開放，完善國債期貨交易機制。