利差走闊平添中國資產(chǎn)亮色 股債匯穩(wěn)健運(yùn)行

    4日央行公開市場操作無動(dòng)作，但各方對(duì)政策利率繼續(xù)適時(shí)調(diào)降有較強(qiáng)預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士表示，后續(xù)公開市場操作將是重要觀察窗口。海外降息潮涌，中外利差持續(xù)擴(kuò)大令中國資產(chǎn)更具魅力，股債匯市運(yùn)行的大環(huán)境向好。

    調(diào)控空間進(jìn)一步增大

    3月3日，一天之內(nèi)三家海外央行降息。美聯(lián)儲(chǔ)沒等本月例行議息會(huì)議召開就緊急宣布降息，并創(chuàng)下2008年以來最大降息幅度，發(fā)出了全球貨幣政策寬松的強(qiáng)音。

    美聯(lián)儲(chǔ)降息后，10年期美債收益率跌破1%，黃金大漲，美元大跌。國內(nèi)市場方面，在岸人民幣對(duì)美元匯率漲近500點(diǎn)，A股重上3000點(diǎn)，期債全線走高，10年期國債活躍券收益率跌破2.7%，創(chuàng)逾3年新低。

    中國央行4日公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，2020年3月4日不開展逆回購操作。

    “短期之內(nèi)中國央行可能不會(huì)同步跟進(jìn)，過去兩三年我國貨幣政策比較獨(dú)立，根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、通脹水平、就業(yè)狀況等因素而定，美聯(lián)儲(chǔ)無論加息還是減息，國內(nèi)并沒有第一時(shí)間同步調(diào)整。”民生銀行首席研究員溫彬表示，但要看到在全球重啟寬松的背景下，這給下一階段國內(nèi)穩(wěn)健貨幣政策更加靈活適度提供了空間。

    中信證券固收分析師明明表示，本次疫情逐步發(fā)展成為威脅全球經(jīng)濟(jì)不確定性的因素，貨幣政策應(yīng)加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。相比歐美國家，中國央行擁有更多常規(guī)貨幣調(diào)控空間。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，中美利差繼續(xù)擴(kuò)大，人民幣匯率大幅走強(qiáng)，對(duì)中國貨幣調(diào)控不存在明顯制約。

    堅(jiān)守不搞“大水漫灌”立場

    東方金誠研究發(fā)展部技術(shù)總監(jiān)曹源源表示，綜合考慮當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及央行可能運(yùn)用的貨幣政策工具，流動(dòng)性寬松將帶動(dòng)3月LPR報(bào)價(jià)利率延續(xù)下調(diào)5至10個(gè)基點(diǎn)，二季度中期借貸便利（MLF）利率有望下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；下半年伴隨通脹形勢(shì)緩和，央行可能下調(diào)存款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

    “從時(shí)點(diǎn)看，3月可考慮先行降準(zhǔn)，4月進(jìn)一步降息。”中國銀行研究院研究員王有鑫認(rèn)為，當(dāng)前貨幣調(diào)控并不具備大規(guī)模寬松的條件。4月隨著市場供給恢復(fù)，物價(jià)平穩(wěn)，可考慮進(jìn)一步采取降息手段，刺激經(jīng)濟(jì)增長。

    曹源源認(rèn)為，與美聯(lián)儲(chǔ)一次下調(diào)政策利率50個(gè)基點(diǎn)相比，未來我國央行的降息行動(dòng)將較為溫和。在包括防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)進(jìn)入決勝之年的背景下，下一步央行貨幣調(diào)控將在穩(wěn)增長、控通脹和防風(fēng)險(xiǎn)之間把握平衡，這意味著央行會(huì)繼續(xù)堅(jiān)守不搞大水漫灌立場。

    人民幣資產(chǎn)性價(jià)比凸顯

    美聯(lián)儲(chǔ)降息后，匯率貶值之憂進(jìn)一步消散。交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，中國政府在疫情中表現(xiàn)了強(qiáng)大的決策力和有效的執(zhí)行力，經(jīng)濟(jì)社會(huì)有序穩(wěn)定，加之金融業(yè)對(duì)外開放加速推進(jìn)，中國金融市場及人民幣資產(chǎn)的避險(xiǎn)屬性有望進(jìn)一步發(fā)揮，并吸引跨境資金流入，人民幣匯率有望保持穩(wěn)步升值態(tài)勢(shì)，或升破6.9元。

    國泰君安固定收益首席分析師覃漢認(rèn)為，放眼全球，國內(nèi)疫情防控效果最優(yōu)，中外利差處于高位，人民幣匯率穩(wěn)定，國內(nèi)長端利率性價(jià)比凸顯。10年期國債收益率大概率突破2016年低位，進(jìn)一步向2.5%水平下探。

    華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，美債利率陡降，拉大中美利差；同時(shí)，國內(nèi)有增量貨幣政策動(dòng)作可期，10年期國債收益率有望沖擊2.6%低點(diǎn)，但低等級(jí)債信用風(fēng)險(xiǎn)仍高。

    “短期內(nèi)A股將成為全球‘避險(xiǎn)港’。”國盛證券首席策略分析師張啟堯認(rèn)為，國內(nèi)與海外疫情周期錯(cuò)位，國內(nèi)疫情沖擊拐點(diǎn)已現(xiàn)，而海外多國疫情如何發(fā)酵仍未可知。中長期看，美股盈利惡化之下，10年牛市面臨終結(jié)，全球資產(chǎn)配置鐘擺將再度轉(zhuǎn)向新興市場。A股作為新興市場最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，估值仍處歷史底部區(qū)域。