經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù) 貨幣政策“直達(dá)”效應(yīng)顯現(xiàn)

    央行日前公布的8月新增信貸社融數(shù)據(jù)，給市場帶來了不一樣的感受和預(yù)期差。此前有分析認(rèn)為，近期隨著貨幣政策邊際收緊、市場資金利率抬升，新增信貸社融也會出現(xiàn)下降，但8月的數(shù)據(jù)表現(xiàn)卻大超預(yù)期。這反映出當(dāng)前貨幣政策更加突出對實體經(jīng)濟(jì)的“直達(dá)性”，在充分保障實體經(jīng)濟(jì)融資需求的同時，防范大水漫灌。

    實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能的持續(xù)和融資需求的改善，可以從多個金融數(shù)據(jù)的表現(xiàn)中得到驗證。例如，作為反映企業(yè)真實融資需求的企業(yè)部門中長期貸款連續(xù)數(shù)月保持高增長，8月新增企業(yè)中長期貸款7252億元，環(huán)比多增1284億元，同比多增2967億元，企業(yè)信貸期限結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，實體經(jīng)濟(jì)寬信用持續(xù)推進(jìn)。中長期貸款占新增人民幣貸款比重的提高，表明貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

    狹義貨幣（M1）增速表現(xiàn)同樣反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快。M1增速的變化與企業(yè)活期存款規(guī)模有關(guān)，而這又往往代表著企業(yè)的經(jīng)營活躍程度。8月M1同比增速較上月末加快1.1個百分點至8%，創(chuàng)近30個月以來新高，比上年同期大幅加快4.6個百分點。M1升勢加快，體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程正在較快推進(jìn)，包括服務(wù)業(yè)在內(nèi)的各類市場主體業(yè)務(wù)活躍，企業(yè)活期存款多增。此外，我國M1增速與房地產(chǎn)市場活躍程度相關(guān)性很強(qiáng)，這也與當(dāng)月以住房按揭貸款為主體的居民部門中長期貸款保持同比多增相互驗證。

    得益于新增信貸需求強(qiáng)勁、表外融資轉(zhuǎn)好，以及當(dāng)月政府債券凈融資的明顯放量等多重因素共同支撐，8月社融增量高達(dá)3.58萬億元，比上年同期多1.39萬億元。總體看，8月新增信貸社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然不俗，其中，社融增量規(guī)模更是大超市場預(yù)期，加之廣義貨幣（M2）增速仍維持在較高水平，這些指標(biāo)均指向貨幣政策環(huán)境并未出現(xiàn)明顯收緊。

    從實體經(jīng)濟(jì)角度看，盡管疫情得到有效控制后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快，但年初以來貨幣政策的支持力度并未減弱或退出。記者近日走訪浙江多地的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，均反映今年以來中小微企業(yè)融資環(huán)境得到了明顯改善，不僅貸款資金利率持續(xù)走低，銀行也在加大對企業(yè)首貸、無還本續(xù)貸、中期流動性貸款的投放力度。

    不過，對金融市場而言，對貨幣政策變化的感受則更為明顯。從近期市場資金利率上行、結(jié)構(gòu)性存款嚴(yán)監(jiān)管等變化看，貨幣政策已從總量寬松的應(yīng)急狀態(tài)回歸常態(tài)，流動性較疫情初期邊際收緊，同時更加突出對實體經(jīng)濟(jì)的直達(dá)性和精準(zhǔn)導(dǎo)向，以實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風(fēng)險的動態(tài)平衡。