量增價(jià)平 央行連續(xù)三個(gè)月對(duì)MLF超額續(xù)做

    10月15日，央行開(kāi)展了5000億元中期借貸便利（MLF）和500億元逆回購(gòu)操作，央行已連續(xù)三個(gè)月對(duì)MLF進(jìn)行超額續(xù)做。分析人士表示，近來(lái)1年期同業(yè)存單利率仍維持高位，顯示銀行對(duì)中長(zhǎng)期負(fù)債需求較大，央行超額續(xù)做MLF符合預(yù)期。此外，貨幣政策將以穩(wěn)為主，年內(nèi)MLF操作利率料保持不變。

    采取“逆回購(gòu)+MLF”組合

    10月15日，央行開(kāi)展了5000億元1年期MLF操作，包含對(duì)10月16日MLF到期的續(xù)做。同時(shí)，央行還開(kāi)展了500億元7天期逆回購(gòu)操作。10月16日到期的MLF規(guī)模為2000億元，因此，央行“多做”了3000億元。央行公告顯示，此次公開(kāi)市場(chǎng)操作充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。

    這是央行連續(xù)第三個(gè)月對(duì)當(dāng)月到期MLF進(jìn)行超額續(xù)做。7月末，央行對(duì)當(dāng)月到期MLF進(jìn)行等額續(xù)做，結(jié)束了4月至6月的凈回籠局面，而從8月起，央行開(kāi)始對(duì)當(dāng)月到期MLF進(jìn)行超額續(xù)做。

    分析人士認(rèn)為，央行本次超額續(xù)做MLF符合預(yù)期。近日，1年期同業(yè)存單利率仍維持高位，加權(quán)平均利率高于3%，顯示銀行對(duì)于中長(zhǎng)期負(fù)債需求仍然較大。

    值得注意的是，央行同時(shí)還開(kāi)展了500億元逆回購(gòu)操作，這種“逆回購(gòu)+MLF”的組合操作并不常見(jiàn)。今年以來(lái)，央行僅在1月15日、2月17日和8月17日進(jìn)行過(guò)此類操作，這三個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)應(yīng)的背景分別是春節(jié)假期前夕、疫情高峰期以及1年期同業(yè)存單利率逐漸逼近MLF操作利率。

    分析人士表示，逆回購(gòu)常作為央行平抑資金面尤其是短端資金面的工具。國(guó)慶假期后，資金面較為寬松，銀行間隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率（DR001）曾跌至1%，7天回購(gòu)利率DR007一度跌破1.8%。但10月12日以來(lái)，資金面持續(xù)收斂，DR007已重回2%上方。

    中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，隨著貨幣調(diào)控從應(yīng)對(duì)疫情到回歸常態(tài)，疊加政府債券在10月底前要發(fā)行完畢等因素的影響，最近幾個(gè)月市場(chǎng)資金特別是長(zhǎng)期資金偏緊，10年期國(guó)債收益率進(jìn)一步上行。為此，央行加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，采取了“逆回購(gòu)+MLF”的組合。一方面，這使市場(chǎng)短期利率保持在央行政策利率水平附近；另一方面，央行在最近三個(gè)月內(nèi)超量投放MLF，使市場(chǎng)長(zhǎng)期利率水平保持總體穩(wěn)定，滿足了金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、降低融資成本的需求。

    MLF利率年內(nèi)料不變

    此次MLF操作利率仍為2.95%，自5月以來(lái)未曾變動(dòng)。方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色預(yù)計(jì)，年內(nèi)MLF利率或保持不變。

    顏色認(rèn)為，一方面，貨幣政策將以穩(wěn)為主，不會(huì)過(guò)于收緊，在流動(dòng)性方面會(huì)根據(jù)需求給予支持；另一方面，今年四季度和明年一季度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或保持較高增速，貨幣政策也不必過(guò)于寬松。此外，在當(dāng)前外部環(huán)境不確定性較高的情況下，央行應(yīng)繼續(xù)實(shí)施常態(tài)化貨幣政策，為未來(lái)保留一定的政策空間。

    溫彬表示，未來(lái)兩個(gè)月，財(cái)政支出節(jié)奏將加快，這有助于改善年底前的流動(dòng)性；同時(shí)，最新公布的CPI和PPI數(shù)據(jù)顯示通脹仍在合理區(qū)間內(nèi)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)降準(zhǔn)和降息概率下降，央行將繼續(xù)利用多種貨幣政策工具組合保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

    顏色認(rèn)為，未來(lái)，央行將繼續(xù)通過(guò)壓縮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）加點(diǎn)的方式推動(dòng)實(shí)際貸款利率的下行，并將進(jìn)一步強(qiáng)化最終貸款利率和LPR之間點(diǎn)差的考核。若未來(lái)流動(dòng)性出現(xiàn)緊張致使銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率快速上行，央行將通過(guò)逆回購(gòu)釋放流動(dòng)性，使市場(chǎng)利率圍繞政策性利率波動(dòng)。