維穩(wěn)年底流動(dòng)性 央行連續(xù)兩天逆回購(gòu) 凈投放2100億元

    為維護(hù)年末流動(dòng)性平穩(wěn)，央行分別于12月21日、22日開(kāi)展了1100億元、1300億元逆回購(gòu)操作，分別實(shí)現(xiàn)凈投放900億元、1200億元，兩日累計(jì)凈投放2100億元。

    除了投放金額增加之外，央行在時(shí)隔3個(gè)月后重啟14天期逆回購(gòu)。同時(shí)，在7天期與14天期逆回購(gòu)期限結(jié)構(gòu)配比上，也以后者為主。具體來(lái)看，12月21日，央行開(kāi)展100億元7天期逆回購(gòu)及1000億元14天期逆回購(gòu)；12月22日，央行開(kāi)展100億元7天期逆回購(gòu)及1200億元14天期逆回購(gòu)。

    央行重啟14天逆回購(gòu)

    “央行重啟14天逆回購(gòu)，釋放了確?？缒曩Y金面穩(wěn)定的政策意圖。”光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，按照過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，央行一般選擇在春節(jié)前夕開(kāi)展14天逆回購(gòu)，甚至?xí)瞥鲆幌盗嗅槍?duì)春節(jié)的新型貨幣政策工具，如TLF。本次選擇年底開(kāi)展14天期逆回購(gòu)，與當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境密切相關(guān)。

    王一峰進(jìn)一步解釋道，今年下半年以來(lái)，隨著結(jié)構(gòu)性存款“壓量控價(jià)”，核心存款承接力度不足，銀行明顯加大同業(yè)存單的發(fā)行力度，造成整個(gè)銀行負(fù)債體系穩(wěn)定性下降，表現(xiàn)為“不缺短錢(qián)，缺長(zhǎng)錢(qián)”。另外，11月份信用違約事件發(fā)生后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，大行對(duì)廣義基金資金融出的態(tài)度偏審慎。在上述因素的綜合影響下，資金面脆弱性有所增強(qiáng)。

    近日，14天跨年資金價(jià)格上行速度較快，DR014一度攀升至3.23%高位，較月初升幅近100個(gè)基點(diǎn)。王一峰表示，在流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性短缺框架下，14天逆回購(gòu)利率僅為2.35%，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)投放流動(dòng)性，可明顯起到維穩(wěn)跨年資金面和避免資金價(jià)格過(guò)度上行作用。

    年底降準(zhǔn)降息概率較低

    年底流動(dòng)性是否面臨挑戰(zhàn)？中信證券研究所副所長(zhǎng)明明認(rèn)為，挑戰(zhàn)主要有兩點(diǎn)：同業(yè)存單迎來(lái)大額到期，以及銀行年底MPA考核時(shí)點(diǎn)跨年資金需求旺盛。

    王一峰則認(rèn)為，機(jī)構(gòu)資金平穩(wěn)跨年已無(wú)大礙，年底流動(dòng)性供求或受到以下兩方面因素?cái)_動(dòng)。

    一是年末效應(yīng)下的大行資金融出意愿，這是決定年底流動(dòng)性的關(guān)鍵變量。但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，距離跨年不到10天時(shí)間，央行一系列收短錢(qián)、放長(zhǎng)錢(qián)的“扭轉(zhuǎn)操作”，已經(jīng)表明會(huì)充分滿足金融機(jī)構(gòu)的跨年資金需求，預(yù)計(jì)跨年資金面有望保持穩(wěn)定。

    二是政府債券供給因素。12月以來(lái)，國(guó)債、地方政府一般及專(zhuān)項(xiàng)債凈融資約5800億元。結(jié)合年內(nèi)額度看，今年債券發(fā)行工作已接近尾聲，后續(xù)凈融資規(guī)模較低，但新一批地方再融資債券額度的下達(dá)，或?qū)Y金面形成一定擾動(dòng)。

    年底是否會(huì)迎來(lái)降準(zhǔn)降息？明明預(yù)計(jì)，后續(xù)貨幣政策將維持中性，年底降息概率較小。同時(shí)，為了穩(wěn)定春節(jié)前后流動(dòng)性環(huán)境，不排除有定向降準(zhǔn)的可能。

    昆侖健康保險(xiǎn)資管中心首席宏觀研究員張瑋表示，盡管每逢年末都面臨機(jī)構(gòu)資金回流、銀行MPA考核等壓力，但央行從上周開(kāi)始通過(guò)MLF和逆回購(gòu)對(duì)不同期限的流動(dòng)性進(jìn)行了凈投放。當(dāng)前，貨幣市場(chǎng)處于一個(gè)相對(duì)充裕的水平，信貸市場(chǎng)也會(huì)“由降轉(zhuǎn)穩(wěn)”，因此短期內(nèi)不太可能出現(xiàn)降準(zhǔn)降息這類(lèi)幅度過(guò)大的操作。