吳曉靈：資管新規(guī)過(guò)渡期應(yīng)“寬嚴(yán)相濟(jì)”

    近日，中國(guó)人民銀行前副行長(zhǎng)、中國(guó)財(cái)富管理50人論壇學(xué)術(shù)總顧問(wèn)吳曉靈在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，資管新規(guī)過(guò)渡期延長(zhǎng)后，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該按照自身情況和過(guò)渡期目標(biāo)分解壓降進(jìn)度任務(wù)，建議監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)壓降進(jìn)度的過(guò)程考核和重要節(jié)點(diǎn)的檢查。

    在金融科技監(jiān)管方面，吳曉靈認(rèn)為，金融科技的介入并不改變金融的基本原理和規(guī)律，應(yīng)當(dāng)根據(jù)其介入方式和介入程度，按照風(fēng)險(xiǎn)的大小以及風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)由誰(shuí)承擔(dān)等原則，實(shí)施有差別的監(jiān)管。

    過(guò)渡期并非監(jiān)管空窗期

    中國(guó)證券報(bào)：資管新規(guī)過(guò)渡期明確延長(zhǎng)至2021年底。各資管機(jī)構(gòu)應(yīng)如何利用好這一年的時(shí)間，當(dāng)下最緊急、最迫切需要解決的問(wèn)題是什么？

    吳曉靈：在過(guò)渡期延長(zhǎng)的問(wèn)題上，我們主張“寬嚴(yán)相濟(jì)”。“寬”就是要適度延長(zhǎng)資管新規(guī)的過(guò)渡期。監(jiān)管部門在綜合各方面信息和因素后，最終做出了過(guò)渡期延長(zhǎng)一年的決策，這既體現(xiàn)了監(jiān)管部門實(shí)事求是的態(tài)度，也展現(xiàn)了監(jiān)管部門治理亂象的決心。“嚴(yán)”就是要增加過(guò)渡期本身和執(zhí)行過(guò)程的剛性約束。過(guò)渡期不應(yīng)該成為自由放任期，也不意味著監(jiān)管空窗期。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該按照自身情況和過(guò)渡期目標(biāo)分解壓降進(jìn)度任務(wù)。建議監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)壓降進(jìn)度的過(guò)程考核和重要節(jié)點(diǎn)的檢查，早達(dá)標(biāo)的機(jī)構(gòu)要給予正向激勵(lì)，進(jìn)度落后的機(jī)構(gòu)要增加監(jiān)管措施。通過(guò)監(jiān)管的壓力傳導(dǎo)，使得金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大整改力度，加快新老產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化速度，努力在過(guò)渡期內(nèi)主動(dòng)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，確保2021年底的過(guò)渡期結(jié)束后，不會(huì)再度延長(zhǎng)。金融機(jī)構(gòu)對(duì)此要有清醒認(rèn)識(shí)，爭(zhēng)取主動(dòng)，早整改，早受益。

    幾十萬(wàn)億規(guī)模的資管產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型涉及金融資源和金融風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的重新調(diào)整和分配。在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，很可能會(huì)出現(xiàn)個(gè)案式和局部性的風(fēng)險(xiǎn)事件，應(yīng)當(dāng)妥善應(yīng)對(duì)，有序處置。但同時(shí)要認(rèn)識(shí)到，結(jié)構(gòu)化發(fā)債、非標(biāo)資產(chǎn)是老產(chǎn)品運(yùn)作鏈條中的一環(huán)。老產(chǎn)品的運(yùn)作模式不可持續(xù)，不抓緊整改只會(huì)出現(xiàn)更大的危機(jī)。

    建議監(jiān)管部門把老產(chǎn)品規(guī)模作為整改考核的中間目標(biāo)，在確保產(chǎn)品規(guī)模按進(jìn)度統(tǒng)一壓降的前提下，把投資端的老資產(chǎn)處置交給市場(chǎng)主體自行決策。對(duì)于資管新規(guī)執(zhí)行后新設(shè)立的產(chǎn)品，建議堅(jiān)持高標(biāo)準(zhǔn)，干凈起步。不能用新產(chǎn)品接續(xù)老產(chǎn)品，防止產(chǎn)品形態(tài)受到污染，避免風(fēng)險(xiǎn)接續(xù)傳遞。

    對(duì)于老產(chǎn)品的出路，我們提出了回表、資產(chǎn)證券化、不良資產(chǎn)處置、金融機(jī)構(gòu)股東等多方承擔(dān)損失等多種措施。也就是要讓以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)名義開展的信貸業(yè)務(wù)回到銀行表內(nèi)，按照《商業(yè)銀行法》實(shí)施監(jiān)管；以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)名義開展的證券發(fā)行業(yè)務(wù)交由證券公司執(zhí)行，按照《證券法》實(shí)施監(jiān)管；真正的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)按照《基金法》實(shí)施監(jiān)管。

    要特別強(qiáng)調(diào)保護(hù)小投資者

    中國(guó)證券報(bào)：隨著技術(shù)環(huán)境的變化以及金融行業(yè)快速發(fā)展，消費(fèi)者面臨越來(lái)越多和越來(lái)越復(fù)雜的金融產(chǎn)品。對(duì)于加強(qiáng)個(gè)人金融信息保護(hù)、投資者適當(dāng)性管理等方面，你有何建議？

    吳曉靈：對(duì)此問(wèn)題要區(qū)分金融消費(fèi)者和投資者的概念，區(qū)分機(jī)構(gòu)與自然人。金融消費(fèi)者保護(hù)和投資者保護(hù)一般是指自然人，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)通常有更多的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。投資者是直接融資產(chǎn)品的持有人，投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)享受投資收益。要特別強(qiáng)調(diào)對(duì)小投資者的保護(hù)。投資者保護(hù)的核心是信息真實(shí)充分的披露。

    金融消費(fèi)者是接受金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的人，他們不是產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，他們承擔(dān)的是金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)，這些服務(wù)包括存款、保險(xiǎn)、支付、銷售、信用卡等。他們是金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)人或接受服務(wù)的客戶。對(duì)于金融消費(fèi)者的保護(hù)重點(diǎn)是金融機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信履約，保證客戶的適當(dāng)性和知情權(quán)。

    無(wú)論是金融投資者還是金融消費(fèi)者，都要樹立自己是財(cái)產(chǎn)第一責(zé)任人的理念，慎重選擇投資標(biāo)的和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。對(duì)于投資者的教育重點(diǎn)是要樹立投資有風(fēng)險(xiǎn)的理念，學(xué)會(huì)對(duì)投資標(biāo)的信息的分析和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，慎重決策；學(xué)會(huì)選擇合適的資金管理人，組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于金融消費(fèi)者要進(jìn)行金融知識(shí)的普及教育，了解各種金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的內(nèi)涵、規(guī)則、權(quán)責(zé)和維權(quán)的方式。相對(duì)于金融機(jī)構(gòu)，金融消費(fèi)者是弱勢(shì)方，在金融糾紛中應(yīng)實(shí)行舉證倒置的原則，督促金融機(jī)構(gòu)完善規(guī)則和業(yè)務(wù)程序。

    建議監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)在做好投資者教育和保護(hù)工作的同時(shí)，大力培育真正為金融消費(fèi)者服務(wù)的買方業(yè)態(tài)和買方機(jī)構(gòu)，金融消費(fèi)者和投資者今后要更多借助這些買方力量參與金融市場(chǎng)。有了這些買方力量的加持，金融消費(fèi)者和投資者才能武裝自己，與賣方機(jī)構(gòu)有相對(duì)公平的博弈和交易。

    對(duì)金融科技介入實(shí)施差別監(jiān)管

    中國(guó)證券報(bào)：對(duì)于金融科技公司進(jìn)入資管行業(yè)開展業(yè)務(wù)，當(dāng)前的監(jiān)管體系準(zhǔn)備是否充分？接下來(lái)對(duì)于金融科技的監(jiān)管重點(diǎn)有哪些？

    吳曉靈：當(dāng)前金融科技已普遍介入信貸、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理、智能投顧等領(lǐng)域，在推進(jìn)金融行業(yè)和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的同時(shí)，也迅速觸達(dá)到了很多金融白戶，并潛移默化地改變傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)流程和邏輯，對(duì)監(jiān)管提出了新的挑戰(zhàn)和要求。

    過(guò)去，金融業(yè)務(wù)中的各個(gè)環(huán)節(jié)基本上都由金融機(jī)構(gòu)來(lái)開展，平臺(tái)公司、數(shù)據(jù)公司、科技公司介入后，由于在某些環(huán)節(jié)存在優(yōu)勢(shì)、能夠發(fā)揮更好作用，因而部分替代了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，開展了節(jié)點(diǎn)型金融業(yè)務(wù)。

    當(dāng)前金融科技的介入并不改變金融的基本原理和規(guī)律，我們同樣需要將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者，同樣需要對(duì)貸款用戶的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審核和控制，同樣需要評(píng)估和管控金融行業(yè)可能面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同樣需要評(píng)估貸款機(jī)構(gòu)的審慎經(jīng)營(yíng)水平，同樣需要保護(hù)中小投資者等。

    由于存在外部性，持牌經(jīng)營(yíng)是金融行業(yè)的通用規(guī)則。在此基礎(chǔ)上，由于平臺(tái)公司、數(shù)據(jù)公司、科技公司的稟賦優(yōu)勢(shì)，他們可能在某些環(huán)節(jié)上相較傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更有成效或更具有成本優(yōu)勢(shì)，理論上存在享受相對(duì)寬松監(jiān)管的可能。應(yīng)當(dāng)根據(jù)這些公司的介入方式和介入程度，按照風(fēng)險(xiǎn)的大小以及風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)由誰(shuí)承擔(dān)等原則，實(shí)施有差別的監(jiān)管。監(jiān)管方式上，可能也需要輔以與之適配的手段和工具。此外還涉及科技公司和金融機(jī)構(gòu)的合作模式、數(shù)據(jù)確權(quán)和個(gè)人信息保護(hù)、模型和算法的審慎和公平、防范利益沖突、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和計(jì)量、反壟斷、風(fēng)險(xiǎn)救助等方面的內(nèi)容。這是個(gè)新的課題，還需要深入研究。