“南向通”來了！9月24日上線 年度總額度為5000億元等值人民幣，41家銀行類金融機構(gòu)率先參與……

    本報記者 劉琪

    債券“南向通”正式落地。9月15日，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于開展內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通南向合作的通知》（下稱《通知》）。根據(jù)《通知》，“南向通”將于2021年9月24日上線。

    所謂“南向通”，是指境內(nèi)投資者經(jīng)由內(nèi)地與香港相關(guān)基礎(chǔ)服務(wù)機構(gòu)在債券交易、托管、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機制安排，投資香港債券市場交易流通的債券。

    對于在債券“北向通”上線四年多后開放“南向通”，中國人民銀行有關(guān)負責人表示，四年來，人民銀行始終關(guān)心關(guān)注我國香港債券市場發(fā)展，與香港金融管理局一直保持密切溝通，共同積極研究“南向通”可行方案。按照中央決策部署，適時開通“南向通”，一是有利于完善我國債券市場雙向開放的制度安排，進一步拓展國內(nèi)投資者在國際金融市場配置資產(chǎn)的空間；二是有利于鞏固香港聯(lián)接內(nèi)地與世界市場的橋頭堡與樞紐地位，助力香港融入國家發(fā)展大局，維護香港的長期繁榮穩(wěn)定。

    “在‘北向通’成功運行的基礎(chǔ)上，‘南向通’順利落地具有多重重要意義。”東方金誠國際團隊負責人常征在接受《證券日報》記者采訪時表示，一方面，“南向通”為境內(nèi)投資者提供了又一個資產(chǎn)全球化配置途徑，有助于境內(nèi)投資者利用香港市場在全球范圍內(nèi)管理和對沖信用風(fēng)險。內(nèi)地投資者可以在港交所自由選擇債券交易品種，并決定交易時機。另一方面，開通“南向通”意味著內(nèi)地和香港債券市場雙向互聯(lián)互通真正實現(xiàn)，這將推動兩地加大跨境監(jiān)管合作，促進市場監(jiān)管標準的逐步趨同，進一步提升境內(nèi)債券市場結(jié)算登記、信用評級、信息披露等相關(guān)制度的國際化，也有助于促進其他中介機構(gòu)，如咨詢機構(gòu)、法律機構(gòu)等的國際化布局，使業(yè)務(wù)范圍進一步和國際接軌，增強其滿足日益國際化、多樣化、系統(tǒng)化、高層次的服務(wù)需求能力。

    起步階段先開通現(xiàn)券交易

    年度總額度為5000億元等值人民幣

    從“南向通”的整體運行框架來看，據(jù)前述負責人表示，目前，內(nèi)地金融機構(gòu)可以自主“走出去”配置全球債券。“南向通”沒有突破內(nèi)地與香港現(xiàn)行政策框架，主要是通過加強兩地債券市場基礎(chǔ)服務(wù)機構(gòu)合作，為內(nèi)地機構(gòu)投資者“走出去”配置債券提供便捷通道。“南向通”的可投資范圍是在境外發(fā)行，并在香港市場交易流通的債券。起步階段，“南向通”先開通現(xiàn)券交易。

    與“北向通”一樣，“南向通”也采用了國際通行的名義持有人制度安排。內(nèi)地債券登記結(jié)算機構(gòu)、托管清算銀行通過在香港開立名義持有人賬戶的方式，為內(nèi)地投資者提供債券托管結(jié)算服務(wù)。

    在現(xiàn)階段參與“南向通”的機構(gòu)方面，據(jù)前述負責人介紹，內(nèi)地投資者暫定為中國人民銀行2020年度公開市場業(yè)務(wù)一級交易商中的41家銀行類金融機構(gòu)（不含非銀行類金融機構(gòu)與農(nóng)村金融機構(gòu)）。合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）和人民幣合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（RQDII）也可以通過“南向通”開展境外債券投資。交易對手方暫定為香港金融管理局指定的“南向通”做市商。

    為“南向通”提供債券登記、存管、托管、交易、結(jié)算、清算等基礎(chǔ)性服務(wù)的機構(gòu)包括兩地相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施和托管清算銀行。其中，金融基礎(chǔ)設(shè)施包括中國外匯交易中心（全國銀行間同業(yè)拆借中心）、中央國債登記結(jié)算有限責任公司、銀行間市場清算所股份有限公司、跨境銀行間支付清算有限責任公司、香港交易及結(jié)算有限公司、香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)，首批境內(nèi)托管清算銀行為工商銀行、中國銀行和中信銀行。

    對于“南向通”如何管理跨境資金流動風(fēng)險，據(jù)前述負責人表示，“南向通”通過在交易、托管、結(jié)算、匯兌等各個環(huán)節(jié)的設(shè)計，實現(xiàn)資金閉環(huán)管理，并通過交易托管數(shù)據(jù)報告等方式，強化穿透式監(jiān)管與監(jiān)測。

    額度管理方面，根據(jù)《通知》顯示，“南向通”跨境資金凈流出額上限不超過年度總額度和每日額度。目前，“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。中國人民銀行根據(jù)跨境資金流動形勢，對“南向通”年度總額度和每日額度進行調(diào)整。參與“南向通”的合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）、人民幣合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（RQDII）仍遵守現(xiàn)行管理規(guī)定，相關(guān)跨境資金凈流出額不納入“南向通”相關(guān)額度使用情況統(tǒng)計。

    “北向通”境外投資者持債規(guī)模

    約1.1萬億元人民幣

    早在2017年5月份，中國人民銀行和香港金管局發(fā)布聯(lián)合公告，宣布分階段實施“債券通”，先開展“北向通”交易，此后適時擴展至“南向通”。在同年7月3日，債券“北向通”正式啟動。

    債券通自2017年上線以來，交易及結(jié)算機制不斷完善，機構(gòu)入市數(shù)量及交易量屢創(chuàng)佳績，逐漸成為境外機構(gòu)投資者投資中國銀行間債券市場的重要渠道。

    據(jù)債券通公司數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月底，債券通已經(jīng)吸引了來自全世界的34個國家和地區(qū)的695家機構(gòu)投資者、2650家非法人實體、以及全球排名前100的資產(chǎn)管理機構(gòu)中的78家。交易方面，債券通日均交易量在今年6月份達到305.3億人民幣，并在今年4月份錄得496.1億人民幣的單日最高成交量。在債券通的推動下，全球三大債券指數(shù)彭博巴克萊全球綜合指數(shù)、摩根大通旗艦全球新興市場政府債券指數(shù)、富時羅素世界國債指數(shù)均已將中國債券納入其中，同時境外機構(gòu)持有銀行間市場債券占總托管量的比例提升至3.5%。

    另據(jù)前述有關(guān)負責人介紹，“北向通”開通前，境外投資者持有我國債券約為8500億元人民幣。截至目前，這一規(guī)模已經(jīng)達到3.8萬億元人民幣，年均增速超過40%。其中，“北向通”的境外投資者持債規(guī)模約1.1萬億元人民幣，四年來累計成交量為12.3萬億元人民幣。

    “實踐證明，‘北向通’運行平穩(wěn)高效，已經(jīng)成為境外機構(gòu)入市的重要渠道，交易日趨活躍，兩地監(jiān)管合作順暢，社會各方反響良好。”前述有關(guān)負責人表示，特別是，“北向通”既注意采取多級托管等國際通行做法，切實便利境外機構(gòu)“一點接入”，又充分考慮我國國情，以穿透式信息收集等一系列安排，有效支持監(jiān)管和風(fēng)險防范。

    債券通機制進一步完善

    境內(nèi)外債券市場實現(xiàn)雙向互通

    “在構(gòu)建金融雙向開放新局面的過程中，開通‘南向通’將向外界傳遞在國內(nèi)新發(fā)展格局下實現(xiàn)更大范圍對外開放的決心和信心，其不僅是金融對外開放的一項制度安排，也有助于鞏固香港作為國際金融中心的地位。”常征表示。

    在富達國際固定收益基金經(jīng)理成皓看來，債券“南向通”的上線標志著債券通機制的進一步完善，境內(nèi)外債券市場實現(xiàn)了雙向互通，是中國金融市場持續(xù)開放的重要體現(xiàn)。“南向通”制度下，境內(nèi)投資者將可自主選擇交易結(jié)算安排，預(yù)計這將有效提高境內(nèi)機構(gòu)參與債券跨境配置的積極性和活躍度，使“南向通”成為便捷高效的債券跨境配置渠道。

    成皓進一步對《證券日報》記者表示，“南向通”的開通有利于境內(nèi)投資者布局境外中資債券，特別是占比超過90%的中資美元債。中資美元債因其與境內(nèi)信用債在流動性、風(fēng)險收益、品種分布等方面存在重大差異，對境內(nèi)投資者具有較大的跨境多元化配置價值。在當前境內(nèi)高等級債券利差被壓縮至歷史低位的背景下，增配一部分境外中資債券，尤其是高收益?zhèn)兄谔岣呓M合收益，并且在不犧牲流動性的情況下，通過低相關(guān)性，降低整體凈值波動。

    近年來，中國金融業(yè)對外開放的大門越開越大，推動開放發(fā)展的政策配套不斷完善。我國債券市場的雙向開放持續(xù)加速，開放程度不斷提高，全球參與者對中國全方位開放不斷深化的信心日益增強。

    常征認為，從中長期來看，債券市場的進一步開放，有助于增加離岸人民幣市場的金融產(chǎn)品，豐富海外市場的投資渠道，擴大離岸人民幣市場的規(guī)模，這些因素均對人民幣國際化有重要推動作用。同時，債券市場的開放，將推動相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)各項準備工作落實，人民幣跨境支付系統(tǒng)和人民幣跨境業(yè)務(wù)政策框架也將不斷優(yōu)化。這有助于推進跨境人民幣職能完善，增加人民幣跨境使用場景，還將提振跨境資本市場流動，進一步強化我國金融市場開放的廣度和深度。

（編輯 上官夢露）