LPR連續(xù)19個月不變 貸款利率下行空間有限

    11月22日，人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上月持平。自去年5月以來，這一重要市場利率的風(fēng)向標(biāo)已連續(xù)19個月“按兵不動”。

    在LPR保持不變的背景下，近期貸款利率“不降反升”引發(fā)市場關(guān)注。人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2021年9月新發(fā)貸款加權(quán)平均利率較6月有所抬升，尤其是個人住房貸款加權(quán)平均利率提升幅度較大。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前貸款利率水平已處于較低水平，繼續(xù)大幅走低的概率不大。綜合融資成本穩(wěn)中有降，或仍要以改革為抓手，從提升融資便利性等方面繼續(xù)推進降成本。

    LPR保持不變符合市場預(yù)期

    本期LPR保持不變，在市場預(yù)期之內(nèi)。上周，央行提前續(xù)做萬億元MLF，操作利率維持前值，“預(yù)告”本月LPR報價不變?yōu)榇蟾怕适录?/p>

    “11月15日，央行續(xù)做1年期MLF，招標(biāo)利率與上月持平，這表明11月LPR報價的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，自2019年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF招標(biāo)利率始終保持同步調(diào)整，點差固定在90個基點。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，商業(yè)銀行凈息差處于歷史低位，疊加近期市場利率多現(xiàn)小幅上行，商業(yè)銀行下調(diào)關(guān)鍵貸款利率定價參考基準(zhǔn)的動力不足。

    “三季度末，銀行凈息差與上季末持平，處于歷史低位附近，各項利潤指標(biāo)承壓。”王青認(rèn)為，在本次報價周期中（10月20日至11月19日），以DR007為代表的貨幣市場短端利率、3個月Shibor、銀行同業(yè)存單利率等出現(xiàn)不同程度的上行走勢，這意味著商業(yè)銀行在貨幣市場的融資成本邊際上升，也令其主動下調(diào)11月LPR報價的動力進一步削弱。

    改革是“降成本”重要抓手

    在LPR保持不變的背景下，近期貸款利率“不降反升”引起市場關(guān)注。

    人民銀行近日發(fā)布《2021年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，2021年9月新發(fā)貸款加權(quán)平均利率為5.00%，相比6月的4.93%有所上行。

    分項來看，除票據(jù)融資利率有較大幅度下行外，其余利率均有所抬升。其中，個人住房貸款加權(quán)平均利率抬升幅度較大，從5.42%提升至5.54%。

    “這表明在經(jīng)濟下行壓力加大階段，銀行出于風(fēng)險防控考慮，更加愿意向企業(yè)提供低風(fēng)險的短期票據(jù)融資，而在發(fā)放貸款方面更為謹(jǐn)慎，要求的貸款利率水平更高。”王青表示。

    依據(jù)三季度貨幣政策執(zhí)行報告來看，“推動小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降”是下一階段政策思路的主線之一。貨幣政策將如何助力“降成本”？

    中信證券研究所副所長明明認(rèn)為，相比二季度貨幣政策執(zhí)行報告，最新報告刪除了“推動實際貸款利率進一步降低”的表述，這或許意味著當(dāng)前貸款利率水平總體處于央行滿意位置，貸款利率繼續(xù)大幅走低的概率不大，綜合融資成本穩(wěn)中有降或仍要以改革為抓手，從提升融資便利性等方面繼續(xù)推進降成本。

    “在LPR改革推動下，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率明顯下降，目前已處于歷史較低水平。”光大證券固定收益首席分析師張旭認(rèn)為，LPR改革的調(diào)結(jié)構(gòu)作用，或?qū)⒃谙乱浑A段得到更充分的體現(xiàn)。

    張旭表示，當(dāng)前，貸款利率的隱性下限已被打破，銀行貸給大企業(yè)的優(yōu)勢不再明顯，這增加了金融機構(gòu)向小微企業(yè)供給資金的意愿，相應(yīng)地提高了小微企業(yè)信貸市場競爭性，其結(jié)果是推動小微企業(yè)實際貸款利率繼續(xù)穩(wěn)中有降。

    1年期LPR仍有下調(diào)可能

    在我國當(dāng)前利率體系中，LPR屬于市場利率范疇，具備很強政策信號意義。自去年5月以來，LPR連續(xù)保持穩(wěn)定。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，LPR保持不變，凸顯貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭的基調(diào)。同時，近期，央行碳減排支持工具“上新”、2000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款迅速推出，透露出貨幣政策更側(cè)重結(jié)構(gòu)化和定向的新動向。

    在此背景下，LPR下調(diào)空間是否還有望打開？

    “在存款利率明顯下降且7月全面降準(zhǔn)的作用下，LPR尚未發(fā)生變化。后續(xù)降準(zhǔn)降息或難以出現(xiàn)，LPR下調(diào)的概率較小。”明明判斷。

    王青認(rèn)為，為加大對實體經(jīng)濟支持力度，激勵銀行加大信貸投放，年底前央行有可能再次實施降準(zhǔn)。疊加7月降準(zhǔn)的累積效應(yīng)，屆時1年期LPR報價下調(diào)的可能性會顯著增大，下調(diào)幅度可能在0.05至0.1個百分點之間。

    “這一方面將打破1年期LPR報價與1年期MLF利率點差固定局面，推動利率市場化再進一步；更重要的是，降準(zhǔn)還會有效帶動市場利率下行，并向存款利率傳導(dǎo)，緩解銀行凈息差收窄壓力，最終引導(dǎo)貸款利率下行，激發(fā)實體經(jīng)濟融資需求。”王青說。

    數(shù)據(jù)顯示，11月19日最新一年期LPR利率互換（IRS）為3.8775%，延續(xù)波動下行勢頭，較7月降準(zhǔn)前下行約8個基點，正在接近LPR現(xiàn)值水平（3.85%），顯示市場對1年期LPR下調(diào)的預(yù)期正在升溫。